（来源：超阅非银）

年化ROE 15.2%，投行、股票和财富管理业务多线增长

2026H1公司实现营业收入、归母净利润193、82亿元，同比+50%、+89%，接近业绩预告上沿（预告同比增长78%-90%）。2026H1年化加权ROE 15.2%，同比+6.9pct，期末权益乘数（扣客户资金）约5.64倍，同比+17%。股票、投行和财富管理分部分别贡献约1/3营业利润增量：股票业务受益权益市场回暖及场外衍生品业务增长，投行业务受益A股IPO恢复及港股IPO、A to H高景气，财富管理受益交易活跃、代销高增及买方投顾规模快速扩张，三项业务共振推动公司ROE明显改善。吸收合并东兴、信达有望进一步补充资本、客户和渠道资源，打开财富管理转化及资本金业务扩张空间。我们上修投资收益率假设，上修2026-2028年归母净利润预测至151/181/204（调前123/137/156）亿元，同比+55%/+20%/+13%，对应中金公司H股PE 6.3/5.3/4.7倍、PB 0.9/0.8/0.7倍，维持“买入”评级。

代销同比高增，买方投顾规模较年初+31%，A股、港股IPO均排名第一

（1）2026H1经纪业务净收入41亿元，同比+55%，其中代买、席位、代销净收入同比+50%、+40%、+73%。买方投顾保有规模突破1700亿元，较2025年末1300亿元增长约31%，产品保有规模突破5300亿元；中金财富净利润24.4亿元，同比+147%，利润贡献约30%，同比提升约7pct，受益于交投活跃以及产品收入高增，买方投顾转型成果持续显现。

（2）2026H1投行业务净收入29.3亿元，同比+76%，我们测算海外投行收入10.9亿，同比+67%。公司完成A股IPO主承销11单、205亿元，排名市场第一；港股IPO保荐主承销27单、57.4亿美元，排名市场第一；服务中资企业全球IPO合计47单、融资201亿美元，排名市场第一。A股IPO复苏及A to H高景气推动投行业务明显修复。

（3）2026H1资产管理、基金管理净收入分别为8.4、8.8亿元，同比+23%、+11%，合计17.2亿元，同比+17%。期末与手续费收入相关的全资AUM 1.70万亿元，较年初+10%，其中单一资管计划、公募基金、私募股权基金规模分别较年初+13%、+8%、+18%。

权益投资及场外衍生品收益高增，国际子、私募股权及另类投资子利润高增

（1）上半年资本金业务收入（利息净+投资收益+公允+汇兑-联营合营）99亿，同比+51%，主要受股票市场回暖带来的权益投资增长及场外衍生品业务投资收益增长驱动。年化自营投资收益率5.3%（2025H1为4.8%），期末自营投资金融资产规模4102亿，同比+33%，环比+20%。

（2）2026H1境外业务收入同比+48%，收入占比31%，同比持平。上半年中金国际实现收入104.7亿港元、净利润43.5亿港元，同比+52%、+65%，年化ROE约24%，利润贡献47%（与2025全年持平），国际业务继续贡献高ROE利润底盘。私募股权及另类投资利润修复，上半年中金资本运营、中金私募股权、中金浦成合计净利润3.1亿元，同比约+86%，利润贡献约3.7%、同比基本持平，IPO及退出环境改善带动PE业务利润修复。

风险提示：市场波动风险；监管政策风险；投行业务增速不及预期。

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