白酒龙头五粮液上半年营收增超两成。

8月28日，宜宾五粮液股份有限公司（五粮液，000858.SZ）发布2026年半年度报告，上半年，公司实现营业收入284.17亿元，同比增长20.87%；归母净利润87.53亿元，同比增长89.3%；基本每股收益2.26元。公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

对于归母净利润增长，五粮液在财报中解释称，“主要系上年同期利润基数较低，及元春期间采取了有效的动销举措，销售旺季核心产品动销较好综合影响。”

就单季度表现而言，据Wind数据，二季度，公司实现营收55.79亿元，同比下降13.16%；归母净利润6.9亿元，同比增长232.56%。二季度通常为白酒消费淡季，环比一季度，公司营收下滑75.57%，归母净利润降91.44%。

根据财报，上半年，五粮液产品营收大增七成，成为公司增长的核心引擎，且贡献了公司83%以上的营收。

其中，五粮液产品实现营收236.32亿元，同比增长72.84%，毛利率为87.91%；其他酒产品营收32.35亿元，同比下降60.17%，毛利率为60.47%。

从财报来看，五粮液产品销量大幅提升拉动营收增长。不过，无论是五粮液产品还是其他酒产品的库存量均有所上升。

报告期内，五粮液产品生产量17781吨，同比下降30.43%；销售量16292吨，同比增长88.26%；期末库存量26607吨，同比增长15.29%；其他酒产品生产量31367吨，同比下降59.08%；销售量31181吨，同比下降63.75%；期末库存量22684吨，同比增长31.34%。

五粮液在财报中表示，五粮液产品销量增长主要系上年同期基数较低及元春销售旺季动销较好，生产量与销售量保持相对均衡。其他酒产品方面，本报告期中低价位酒存量竞争加剧，其他酒产品销量下降，生产量相应减少。

从销售模式来看，五粮液以经销模式为主，采用“先款后货”的结算方式。上半年，公司经销模式实现营收184.76亿元，同比增长36.33%；直销模式营收83.91亿元，同比增长1.81%。财报显示，截至报告期末，境内五粮液经销商数量为2340家，比上年同期减少170家；五粮浓香经销商数量为1137家，比上年同期增加60家。此外，报告期内，前五大经销商销售收入合计101.95亿元，占销售收入总额的35.87%。

值得留意的是，报告期内，五粮液根据市场变化加大了市场投入，促销费激增28亿元。本期销售费用为63.22亿元，较上年同期的35亿元增长80.65%。其中促销费用44.92亿元，较上年同期的16.65亿元增长169.85%，占公司销售费用比重为71.05%。

此外，公司经营活动产生的现金流量净额为-21.54亿元，上年同期为311.37亿元，财报提到，“主要系上年同期基数较高，本报告期根据市场变化调整了收款政策收取的现金减少、银行承兑汇票到期额度同比减少等因素综合影响。”

而从通常被视为酒企业绩“蓄水池”的合同负债指标来看，报告期末，五粮液合同负债为104.41亿元，较上年末的134.6亿元下降22.43%。

从前十大流通股东变动情况来看，据Wind数据，二季度，除了第一大股东宜宾发展控股有限公司持股保持34.43%不变之外，3股东增持、3股东减持、3股东新进。

其中，国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金、国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号、中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金为新进股东，持股比例依次为0.51%、0.51%、0.49%。香港中央结算有限公司减持1372.18万股，持股比例降至1.75%；中国证券金融股份有限公司减持2470.36万股，持股比例降至1.61%；招商中证白酒指数证券投资基金减持270.12万股，持股比例降至1.55%。

当前，白酒行业的深度调整仍在持续。国家统计局数据显示，2026年1-6月，中国规模以上企业累计白酒产量167.9万千升，同比下降4.7%。

谈及公司面对的风险，五粮液表示，“一是外部环境不确定性；二是有效需求恢复不及预期；三是白酒行业持续深度调整。”应对措施方面，公司将保持战略定力，紧扣“只争朝夕的长期主义和系统思考的精细管理”的经营方针，大力推进场景创新、客群转型、服务升级，持续提升供需适配能力和市场份额。

今年以来，五粮液先后宣布了百亿分红、大额回购、大股东增持等系列举措。

最新进展方面，五粮液2025年度百亿现金分红已于7月落地。截至2026年7月31日，公司已累计回购股份1331.66万股，占公司目前总股本的0.34%，回购总金额为10.02亿元（不含交易费用）。五粮液集团公司于2026年5月7日启动实施第三轮增持公司股票，截至8月7日累计增持公司股份241.13万股，占公司总股本的0.06%，增持金额为1.99亿元。截至目前本次增持计划尚未实施完毕，五粮液集团公司将按照增持计划继续实施增持。

据大智慧VIP，截至8月28日收盘，五粮液报71.51元/股，涨0.55%，总市值2776亿元。