鹰眼预警：万源通营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，万源通发布2026年半年度报告。
报告显示，公司2026年上半年营业收入为5.94亿元，同比增长9.88%；归母净利润为3523.92万元，同比下降45.6%；扣非归母净利润为3312.26万元，同比下降40.32%；基本每股收益0.2318元/股。
公司自2024年11月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为1.52亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万源通2026年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5.94亿元，同比增长9.88%；净利润为3523.92万元，同比下降45.6%；经营活动净现金流为-2136.76万元，同比下降127.22%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为23.77%，7.56%，-45.6%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 归母净利润（元） | 6021.98万 | 6477.34万 | 3523.92万 |
| 归母净利润增速 | 23.77% | 7.56% | -45.6% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长9.88%，净利润同比下降45.6%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 4.64亿 | 5.41亿 | 5.94亿 |
| 净利润（元） | 6021.98万 | 6477.34万 | 3523.92万 |
| 营业收入增速 | 5.31% | 16.4% | 9.88% |
| 净利润增速 | 23.77% | 7.56% | -45.6% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长79.43%，营业收入同比增长9.88%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入增速 | 5.31% | 16.4% | 9.88% |
| 应收票据较期初增速 | -66.4% | 121.48% | 79.43% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长22.87%，营业成本同比增长17.51%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 存货较期初增速 | 17.59% | 4.99% | 22.87% |
| 营业成本增速 | 4.37% | 19.71% | 17.51% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长22.87%，营业收入同比增长9.88%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 存货较期初增速 | 17.59% | 4.99% | 22.87% |
| 营业收入增速 | 5.31% | 16.4% | 9.88% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长9.88%，经营活动净现金流同比下降127.22%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 营业收入（元） | 4.64亿 | 5.41亿 | 5.94亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 8769.52万 | 7850.99万 | -2136.76万 |
| 营业收入增速 | 5.31% | 16.4% | 9.88% |
| 经营活动净现金流增速 | 126.55% | -10.47% | -127.22% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.9亿元、0.8亿元、-0.2亿元，持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8769.52万 | 7850.99万 | -2136.76万 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.4亿元、经营活动净现金流为-0.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8769.52万 | 7850.99万 | -2136.76万 |
| 净利润（元） | 6021.98万 | 6477.34万 | 3523.92万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.606低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8769.52万 | 7850.99万 | -2136.76万 |
| 净利润（元） | 6021.98万 | 6477.34万 | 3523.92万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.46 | 1.21 | -0.61 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.46、1.21、-0.61，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8769.52万 | 7850.99万 | -2136.76万 |
| 净利润（元） | 6021.98万 | 6477.34万 | 3523.92万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.46 | 1.21 | -0.61 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为15.9%，同比下降25.56%；净利率为5.93%，同比下降50.49%；净资产收益率（加权）为3.31%，同比下降46.53%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为10.35%，6.19%，3.31%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 净资产收益率 | 10.35% | 6.19% | 3.31% |
| 净资产收益率增速 | -2.54% | -40.19% | -46.53% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为45.86%，同比增长20.87%；流动比率为1.47，速动比率为1.07；总债务为4.49亿元，其中短期债务为4.26亿元，短期债务占总债务比为94.88%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为35.07%。
| 项目 | 20251231 |
| 期初预付账款（元） | 848.8万 |
| 本期预付账款（元） | 1146.47万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.32%、0.5%、0.93%，持续增长。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 预付账款（元） | 248.65万 | 550.03万 | 1146.47万 |
| 流动资产（元） | 7.86亿 | 10.98亿 | 12.27亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.32% | 0.5% | 0.93% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长35.07%，营业成本同比增长17.51%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20240630 | 20250630 | 20260630 |
| 预付账款较期初增速 | 1.01% | 11.32% | 35.07% |
| 营业成本增速 | 4.37% | 19.71% | 17.51% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.2亿元、-0.2亿元、-0.1亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20260630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2136.76万 |
| 投资活动净现金流（元） | -1580.26万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1345.03万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.34，同比增长5.68%；存货周转率为1.64，同比下降31.36%；总资产周转率为0.32，同比下降2.93%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长166.57%。
| 项目 | 20251231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 674.69万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1798.56万 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为0.3亿元，较期初增长61.48%。
| 项目 | 20251231 |
| 期初无形资产（元） | 1667.39万 |
| 本期无形资产（元） | 2692.5万 |
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