营收结构优化，文旅娱乐业务爆发式增长

2023年，ST实华（000637）实现营业收入45.48亿元。尽管受化工行业周期性波动影响，石油化工业务收入同比下降28.34%，但文旅娱乐业务表现亮眼，实现收入2.84亿元，同比大幅增长160.23%，占总营收比重提升至6.25%。北京海洋馆作为文旅业务核心，2023年经营业绩创历史新高，实现销售收入2.97亿元，较上年同期的1.39亿元大幅增长114%；实现净利润2024.94万元，上年同期则为亏损291.63万元，实现扭亏为盈并创下佳绩，成为公司重要的利润贡献点。

北京海洋馆资产组的可收回金额经评估高达7.67亿元，显著高于其包含商誉的资产组账面价值3.53亿元，充分表明该资产具备较强的盈利能力和资产价值稳定性。

主要化工产品产销率高，部分产品价格领先同行

公司主要化工产品保持较高产销率，多个产品销售均价高于同行，显示出公司在细分产品领域的市场竞争力。

产能利用率维持高位，生产效能显著提升

公司主要化工装置产能利用率保持较高水平，通过优化生产运行，生产效能显著提升。

聚丙烯厂装置损失率0.28%，较2022年降低0.49%，创效460万元；液态烃分离厂装置损失率0.18%，较2022年降低0.22%，创效400万元。

期间费用有效管控，财务费用大幅下降

2023年，公司期间费用控制良好，特别是财务费用的大幅下降，对利润形成正向贡献。

节能降耗成效显著，多项装置能耗大幅降低

公司通过技术改造和优化操作，主要装置能耗显著下降，并在成本控制方面取得实效。

• 气分装置能耗比年计划指标降低61.84%
• 乙醇胺装置能耗比年计划指标降低4.74%
• MTBE装置能耗比年计划指标降低66.12%

其中，改造聚丙烯循环水泵、湛江实华离心机，全年节省电费204万元。通过优化原料仓储、物流环节，降低了原料储存、运输环节损耗及费用，全年节省大宗物资采购成本489.98万元，修旧利废回收资金102.79万元。

经营活动现金流净额2.47亿元，展现经营韧性

2023年，公司实现经营活动产生的现金流量净额2.47亿元，尽管同比下降43.33%，但仍保持正向，体现了公司在行业下行周期中较强的经营韧性和现金获取能力。期末现金及现金等价物余额为1.18亿元，为公司后续发展提供了坚实的资金保障。

合同负债大幅增加，预示未来收入可期

截至2023年末，公司合同负债达1.47亿元，较期初的0.42亿元大幅增长246.63%，主要系预收货款增加，预示未来收入有较好保障，反映出公司产品市场需求旺盛，客户预付款项显著增加，未来收入确认具有较强的确定性。

在建工程大幅增加，转型发展提速

截至2023年末，公司在建工程余额9862.36万元，较期初的2592.71万元增长280.40%，主要系双氧水提浓、氢气PSA、包覆沥青等转型项目扎实推进。其中，双氧水提浓项目正处于建设收尾阶段，计划在2024年6月产出合格产品。

对外投资布局新能源新材料领域

公司积极拓展新能源新材料业务，与北京清大环科电源技术有限公司共同设立山东艾瓦瑞能源科技有限公司，投资建设年产100万KVAh环保铅酸（碳）电池项目；与上海科密思新能源科技有限公司共同设立广东实华博润科技有限公司，投资建设生物质润滑油中试项目，为公司未来发展培育新的利润增长点。此外，公司还出资设立广东实华石化有限公司，在环保能源、新材料等领域进行战略布局。

研发投入稳定，技术优势稳固

2023年，公司研发投入金额5223.64万元，占营业收入比例1.15%，较上年提升0.29个百分点。公司拥有“聚合溶剂级异丁烷”等四十多项自有专利技术，其中特种白油、异丁烷等产品可替代进口产品，技术水平国内领先。公司研发费用达989.87万元，重点投向生物基润滑油等新兴领域。

核心技术人员稳定，研发团队专业配置合理

公司研发人员数量81人，占员工总数13.98%。研发团队学历结构合理，本科及以上学历占比91.36%，其中硕士8人。年龄构成以30-40岁为主力，占比48.15%，团队经验与活力兼具。

石化行业周期底部，政策支持行业升级

2023年，国内石化行业实现营业收入15.95万亿元，同比下降1.1%，利润总额8733.6亿元，行业经济运行总体呈现低位回升、稳中有进的态势。公司主要产品聚丙烯、特种环保白油、双氧水、MTBE、乙醇胺等装置均属于国家鼓励发展项目，符合“双碳”政策导向和产业升级趋势。

区位优势显著，产业链协同效应凸显

公司比邻茂名石化、中科炼化（湛江）、惠州中海油壳牌等特大型石油化工基地，在石化资源信息、原料采购、产品销售、项目发展等方面有区位优势。公司积极与周边大型石化项目沟通交流，寻求合作机会，形成产业链纵横供应链循环互补，提高公司投资项目的抗风险能力。

点评分析

ST实华2023年在面临化工行业需求低迷、原料价格波动等不利因素下，通过优化生产运营、严控成本费用、推进转型项目等措施，实现了经营业绩的基本稳定。文旅业务的爆发式增长为公司提供了新的利润增长点，北京海洋馆的出色表现验证了公司文旅板块的投资价值。主要化工产品在市场竞争中保持价格优势和高产销率，显示出公司较强的市场竞争力。

公司在安全环保方面投入7343万元专项资金用于隐患整改，完成整改项目1462项，整改率达94.9%，实现连续安全生产3900天，为生产经营提供了坚实保障。内控管理取得决定性成果，完成全年内控建设升级项目，113项内控缺陷全部整改完成，整体管理质效提升明显。

财务结构方面，公司2023年短期借款较期初下降27%，长期借款下降39%，整体有息负债规模有所降低。同时，公司对商誉等长期资产进行了减值测试，北京海洋馆等主要资产组未出现减值迹象，资产质量整体稳健。

展望2024年，随着双氧水提浓等项目的投产，以及在新能源新材料领域的布局逐步落地，公司有望迎来业绩拐点。合同负债的激增显示出化工主业在行业调整期仍具备较强的市场竞争力。公司在保持传统业务稳定的同时，积极布局新能源、新材料等战略新兴产业，研发投入持续加码，为未来转型升级奠定了基础。控股股东变更为茂名港集团有限公司，将为公司带来资源和资金方面的支持，助力公司“摘帽”和转型发展。随着新设立公司项目的逐步落地和行业周期的回暖，公司有望实现多板块协同发展，盈利能力有望进一步提升。投资者可重点关注公司转型项目进展、新兴业务进展、北京海洋馆的持续经营能力、行业景气度回升及国企改革带来的机遇。

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