中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

发布定增公告后，烽火通信（600498.SH）股价连续下挫。Wind（万得）数据显示，7月13日，烽火通信跌停；7月14日、15日、16日、17日分别下跌1.64%、5.52%、7.49%、10.00%。截至7月17日收盘时股价已跌至39.60元/股。

7月10日晚，烽火通信发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》（以下简称“定增公告”），公告显示，拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过29.13亿元，扣除发行费用后用于烽火通信多模和特种光纤产业智能制造工厂项目、烽火锐拓超大规格光纤预制棒产业化项目、藤仓烽火并购项目、泰国光纤产业基地项目、超大容量空芯光纤关键性能提升技术研发项目及补充流动资金。

对于烽火通信定增及收购相关事宜，《中国经营报》记者致电烽火通信并向公司发送采访邮件，公司相关负责人表示不便回复。

对于发布定增后烽火通信股价连跌的表现，苏商银行特约研究员高政扬向记者指出，公司本次29亿元定增规模较大，市场忧虑每股收益将被摊薄。“公司距上次定增尚不足一年便再次推出大规模融资，引发投资者对现金流压力的担忧，进一步使股价承压。”高政扬说。

频繁定增

关于此次定增目的，烽火通信在定增公告中提及三点：第一，抓住行业发展机遇，提升产能规模；第二，加强产品研发和工艺能力，提升技术竞争力；第三，布局海外光纤产能，完善全球生产交付体系，提升国际竞争力。

烽火通信表示，公司本次募集资金拟投向超大规格光纤预制棒产业化项目、多模和特种光纤产业智能制造工厂项目等。相关项目建成后，将有助于提升公司高端光纤预制棒、多模光纤及特种光纤的供给能力，扩大公司相关产品的产能，更好满足市场需求。

烽火通信在定增公告中提醒，本次发行完成后，短期内公司每股收益可能会被摊薄，净资产收益率下降，但募集资金有助于提高公司资金实力，提高盈利能力，增强市场竞争力，符合公司长期可持续的战略发展目标。为保障中小投资者的利益，公司就本次向特定对象发行事项对即期回报摊薄的影响进行了认真分析，并制定填补被摊薄即期回报的具体措施。

记者注意到，就在不到一年前的2025年8月，烽火通信有过一次11亿元的定增，距今不足一年。

对此，高政扬向记者指出，从积极方面看，烽火通信展现出在行业机遇期加速扩张的坚定决心，力求抢占光棒及其他紧缺产能的扩张先机，避免因融资滞后而错失市场窗口期。若募投项目顺利推进，则有望提升公司在AI算力基建浪潮中的产能储备和综合竞争力。

而从消极层面来看，短期内连续定增将摊薄每股收益，加重中小股东股权稀释压力。同时，市场对公司经营性现金流支撑资本开支的能力不足的担忧也会加剧，从而影响投资者信心及估值溢价。

“大额资本开支对应的项目回报周期长达2—3年，短期内新增的折旧与摊销将挤压利润空间，若后续项目不达预期或行业需求复苏不及预期，还可能加剧资金链紧张并带来资产减值风险。”经济学博士后石磊说。

收购藤仓烽火60%股权

就在烽火通信发布定增公告的同一天，烽火通信还发布了《关于收购藤仓烽火光电材料科技有限公司60%股权的公告》（以下简称“收购公告”），这也是烽火通信此次定增项目之一。

收购公告显示，烽火通信向株式会社藤仓（以下简称“藤仓日本”）及藤仓（中国）有限公司（以下简称“藤仓中国”）收购其持有的藤仓烽火光电材料科技有限公司（以下简称“藤仓烽火”）合计60%的股权。

烽火通信在定增公告中指出，本次收购能够实现产能、技术、产业多维度协同发展，是公司提高核心竞争力的重要路径之一。在产能层面，依托公司统一产能规划调配，可实现业务部门生产节拍精准适配，放大规模化生产效应，优化整体产能利用率。

在技术层面，烽火通信指出，依托技术资源互通共享，可加速公司光纤预制棒迭代研发，持续构筑差异化技术壁垒，强化产品研发竞争力；在产业层面，依托垂直产业协同优势，可推进公司全链条精益化成本管控，改善供应链控制能力，提升产品盈利空间与市场议价能力，持续巩固行业领先竞争地位。

对于烽火通信此次收购，石磊向记者指出，烽火通信收购藤仓烽火剩余60%股权，核心在于光纤预制棒作为产业链利润最丰厚的上游核心环节，其自主可控直接决定了企业的成本优势与盈利空间，此举旨在彻底摆脱外部依赖，实现“光棒+光纤”的全面自主掌控。

转让价格方面，烽火通信在收购公告中表示，基于标的公司技术与产品整体情况，并充分考虑与公司业务协同性，经过双方友好协商一致，约定本次交易对价为5亿元。其中，藤仓日本股权相应转让价款为3.33亿元，藤仓中国股权相应转让价款为1.67亿元。

对此转让价格，高政扬向记者指出，整体来看，此估值处于合理区间，定价几乎贴着账面净资产价值进行交易，考虑到藤仓烽火具备稀缺的光棒制造工艺，在当前算力需求爆发带动优质光棒需求增长的背景下，具有很高的性价比。

业绩承压

记者注意到，烽火通信近期业绩承压。财报数据显示，2025年，烽火通信实现营业收入249.19亿元，同比下降12.72%；归母净利润4.36亿元，同比骤降37.98%。2026年一季度，烽火通信的盈利依旧处于下滑状态，一季度公司实现归母净利润3839万元，同比下滑30.44%。

石磊向记者指出，烽火通信2025年及2026年一季度业绩持续下滑，主要受多重因素叠加影响。在核心业务方面，石磊认为，受三大运营商传统网络资本开支收缩及投资结构向“算”倾斜影响，一季度其第一大业务通信系统设备营收大幅下滑16.4%。

在盈利空间方面，激烈的光纤集采价格战导致普通光缆集采均价大幅降低，致使光纤及线缆板块毛利率承压。在短期利润方面，石磊指出，烽火通信2026年一季度虽营收回暖，但受汇率波动导致财务费用激增及政府补助退坡影响，出现“增收不增利”现象；此外，公司在营收下滑的同时销售费用与管理费用上涨，且因存货高企计提了高额的存货跌价及合同履约成本减值损失，严重侵蚀了当期利润。

财报显示，2026年一季度，烽火通信销售费用3.9亿元，较去年同期的3.7亿元上涨5.4%；管理费用9223.49万元，较去年同期的8551.22万元上涨了7.8%。

同时据烽火通信2025年年报数据，截至2025年年末，烽火通信存货余额为113.79亿元，扣除跌价准备后，存货账面价值为105.75亿元。存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计2.94亿元。2026年一季度，烽火通信的存货余额进一步攀升至123.39亿元。

在业绩承压的情况下， 定增能否缓解公司的现金流压力，为中长期业绩提供支撑？

石磊认为，此次定增及收购对烽火通信经营业绩的影响呈现显著的“短空长多”特征。

短期来看，由于募投项目建设与并购整合需要较长周期，且大规模资本开支带来的折旧摊销将挤压利润空间，叠加行业需求拐点尚未到来，公司业绩短期内难有快速拉动，大概率仍处于筑底区间。

但从中长期来看，石磊认为，此次布局具备改善潜力，其成效高度依赖于三大核心变量：一是光纤集采价格能否企稳回升，以避免扩产面临“量价双杀”风险；二是AI多模及特种光纤等高端产能能否顺利兑现，成功对接智算中心需求以拉升整体盈利；三是全资控股藤仓烽火后能否有效释放协同效应，打通上游核心环节实现精益化成本管控。

总体而言，这更像是一次“逆周期押注下一轮光通信上行”的战略布局。“短期虽是财务负担，但中长期是决定公司能否在AI算力与出海浪潮中抢占先机的关键‘期权’。”石磊说。