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（来源：每财网）

仙乐健康在推进全球化布局中，因收购的美国企业导致业绩大幅下滑，个人护理业务计提减值近2亿元。

文/每日财报 楚风

仙乐健康准备奔赴港股二次上市时，却交出近几年来最差业绩。近期，仙乐健康已向港交所递交招股说明书，拟募资加大全球市场开发，包括升级扩张海外生产基地、扩大全球客户基础、建设全球数字化等。

《每日财报》注意到，仙乐健康较早布局全球市场，海外收入持续提升，但是境内收入却呈现下降趋势。另一方面，仙乐健康的产能利用率尚未饱和，且此前募投项目屡次延期，此次赴港募资扩张，能否消化新增产能仍有待观察。

此外，仙乐健康发布2025年业绩预告显示，公司预计净利润同比“腰斩”，主要原因是计提大额资产减值。仙乐健康在扩张海外市场时，设立个人护理子公司BFPC，2025年对个人护理业务计提减值近2亿元。

而在主业方面，仙乐健康的业绩增速亦放缓。2025年前三季度，其营收与净利润同比增速均降至个位数。面对业绩增长乏力，仙乐健康正在发力新渠道和新领域，例如切入新消费市场，推出宠物营养产品等。

拟赴港二次上市，加速全球化布局

招股书显示，仙乐健康主要从事营养健康食品行业，以2024年销售额计算，其市场份额在中国排名第一，在全球排名第三。仙乐健康是行业内较早进行全球化布局的企业，自2016年就在德国通过并购布局，2023年进一步在美国在完成收购。

当前，仙乐健康已建立横跨中国、美洲、欧洲及亚太市场的全球业务布局，产品触达50余个国家与地区的客户。同时，仙乐健康在全球拥有六大生产基地（其中一座正在兴建中），以及五大全球研发中心。

仙乐健康拟赴港二次上市，募资亦主要用于扩张全球市场。招股书显示，仙乐健康拟募集资金用于建设海外生产基地、扩张国内现有的生产能力、扩大全球客户基础、提高全球数字化能力以及加强产品研发。

海外市场扩张是仙乐健康重要的增长引擎。2024年，其海外市场销售额正式超越国内市场，占比达到60%；2025年前三季度，其海外市场销售收入继续增长，销售占比达到61.2%，其中美洲市场收入超过中国市场。

《每日财报》注意到，尽管海外市场销售规模持续扩大，但是仙乐健康的产能利用率尚未饱和，新增产能能否消化存疑。招股书显示，其主要产品分别有软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊，2025年前三季度，除软糖外，其余产品产能利用率均低于70%，片剂、粉剂和硬胶囊的产能利用率甚至不足50%。

而此前的募投项目，仙乐健康也多次延期，或反映出市场布局不及预期。2021年，仙乐健康向不特定对象发行债券，共募资10.25亿元，拟投入于马鞍山生产基地扩产、华东研发中心建设和数字信息化建设等项目。

2022年3月，仙乐健康宣布华东研发中心建设项目实施时间延期2年，该项目于2023年3月终止实施，剩余资金转向软胶囊车间技术升级改造项目；2024年8月，仙乐健康分别将马鞍山生产基地扩产和数字信息化建设项目延期2年和1年；2025年12月，仙乐健康又将数字信息化建设项目延期1年。

预计2025年利润腰斩，个人护理业务成拖累

正当仙乐健康准备赴港上市之时，公司预计交出近5年来最差财报。仙乐健康披露2025年业绩预告显示，公司预计归属净利润为1.01亿元至1.51亿元，同比下降53%–69%；预计扣非净利润为5750万元至8597万元，同比下降74%–82%。

对此，仙乐健康给出4大理由，分别为计提大额资产减值、启动战略咨询项目的费用支出、布局新赛道产生的前期投入费用、参股公司导致的投资减值损失等。其中，计提大额资产减值是仙乐健康利润“腰斩”的重要因素。

仙乐健康表示，2025年个人护理业务的经营环境发生变化，导致客户需求下降及运营成本增加；2025年下半年，团队成员变动加剧个人护理业务的经营难度，导致全年亏损增加，对公司利润产生较大影响。

由于个人护理业务与主业不能形成协同效应，仙乐健康聚焦营养健康食品解决方案主业，拟处置个人护理业务板块，并对该业务涉及的存货、长期待摊费用、固定资产、使用权资产、无形资产等计提资产减值损失，合计1.95亿元。

《每日财报》注意到，个人护理业务正是仙乐健康进行全球布局的副产物。2023年，仙乐健康收购美国营业补充剂企业Best Formulations的控制权，并将该企业的个人护理业务及对应的资产、负债下沉，设立子公司BFPC。

由于BFPC公司未能给公司带来正向回报，反而持续陷入亏损，拖累公司整体业绩表现。2026年1月，仙乐健康宣布与潜在购买方就其收购BFPC公司100%股权事宜签署了非约束性的意向书。

此外，仙乐健康在收购Best Formulations时，后者尚能实现盈利。2023年，仙乐健康完成股权交割，Best Formulations的业绩迅速变脸。2023年至2025年中期，Best Formulations实现净利润分别为-1.42亿元、-1.51亿元和-8694万元。

仙乐健康计划通过Best Formulations完成在美洲市场的布局，加强国际品牌提供本地供应和区域化服务的能力，但是从结果来看，Best Formulations未能为公司带来良好的回报。由该企业分离出的BFPC公司，还导致公司2025年利润大降。

业绩增速放缓，股权激励引争议

如果剔除计提大额减值等因素，仙乐健康在2025年业绩增速也大幅放缓。2025年前三季度，其实现营收与净利润分别为32.91亿元和2.60亿元，分别同比增长7.96%和8.53%，而前两年业绩增速能维持两位数。

《每日财报》观察到，仙乐健康发布的2026年限制性股票激励计划（草案），或反映出公司未来业绩增长处于低速增长预期。股票激励计划拟向85名管理及核心人员授予220.25万股限制性股票，授予价格为12.21元/股，该价格仅为二级市场一半左右。

本轮股票激励计划考核目标为2026年至2028年营收分别不低于50.90亿元、53.83亿元和59.32亿元，对应2027年及2028年营收增速分别为5.7%和8.3%。可以看出，该营收增长门槛并不高，仙乐健康对未来营收增长预期也是个位数。

此外，仙乐健康还发布2026年员工持股计划（草案），你筹集资金总额不超过3206万元，参与员工包括不超过12人（包含3位高管）。员工持股计划的考核目标位2026年和2027年净利润不低于3.8亿元和4.5亿元，或2026年至2027年累计净利润不低于8.3亿元。

以此计算，2027年考核的净利润增速为18.42%。兴业证券指出，若按照100%完成解锁条件，2026年至2027年扣非净利润率目标分别为7.6%和8.4%。然而，仙乐健康在2024年的扣非净利润率就达到7.8%。

总结来看，作为营养健康食品CDMO的龙头企业，仙乐健康拟赴港上市加码全球化布局，但是现有的产能利用率未饱和，未来产能消化存疑。其在全球扩张中，收购的美国企业Best Formulations，持续拖累公司整体业绩。