作者 | 铅笔道 王方

今天，如果谁要把字节买了，要准备多少钱？5500亿美元（3.8万亿元）。

这个价格是谁算出来的？是它的股东，一家投资机构——泛大西洋投资集团。据消息，它正在卖字节的老股。

字节的估值涨得还挺快（见表格）。2017年是200亿美元，2020年涨到1800亿美元，2023年是2200亿美元，2025年11月涨到4800亿美元。

字节的历年估值轨迹，估值标准并不统一。

又4个月过去，今天就涨到5500亿美元了——4个月涨幅14.6%。而相比去年员工股票回购时3300亿美元的估值，在一年时间里，这笔交易里字节跳动对应的估值涨了66%。

这样的估值，能在国内排第几？

这么说吧，如果和国内上市公司里比，只有腾讯能与它较量一番。

那在国际的排名又怎样？

以美国为例，这个估值也能冲进科技公司TOP10了。在它前面可能是苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta，再加一个OpenAI（未上市）。

字节的估值为什么涨得这么快？尤其是2025年，什么原因？我的答案是：AI溢价。

从商业模式看，字节确实变得越来越性感。2020年之前，字节可以说是一家内容科技公司，也可以说是一家广告公司。

那会儿，它的商业模式和百度逻辑类似：都是先吸引用户注意力，然后卖广告。核心产品是抖音、今日头条、TikTok。

这时候，字节的估值是1800亿美元。

2020年之后，字节的盈利模式升级了：电商。这个估值想象力又增加了不少：好比在之前的估值基础上，加了一个“阿里京东”的想象力。

比如阿里，最新市值超过3000亿美元；京东小一点，市值也有400亿美元。

保守地说，有了电商想象力后，字节的估值再加1000亿美元，也不过分。

字节干完电商之后，2023年开始发力AI，对外口号也开始改了。在一些官方文件中，开始不再使用“内容科技公司”的标签，而是“AI科技公司”。

在战略上，字节也明显地强化了AI。在抖音等业务之外，拆出几个新的一级部门，比如Seed（基础模型研究） 和Flow（AI产品创新），直接向CEO梁汝波汇报。

在一些公开大会上（ 2024年FORCE大会），高管也明确：将AI作为公司的核心战略。

在估值这件事上，AI是字节的最大杠杆，比内容科技、电商都大得多。为什么？

我只举几个案例。一个是英伟达，市值约5万亿美元，是字节现在估值的10倍；另一个是OpenAI，估值超过8000亿美元。

仅仅是芯片、大模型两个环节，就相当于出了十几个字节跳动（估值）。

这种“对标国外”逻辑，几乎是全球共识。

你看几个国产GPU巨头，估值对标英伟达，个个都是千亿人民币公司：海光1700亿元，摩尔线程3000亿元，寒武纪5000亿元。

再看国内几个大模型公司，个个也是千亿人民币公司。比如MiniMax、智谱，市值也超过了2500亿元。

再看2024-2025年字节取得的成绩，确实也主要在AI，看几个关键产品。

一个是豆包。据2025年8月数据，在大模型公司里，份额排名第一。月活用户（MAU）约1.57亿，超过了DeepSeek、百度等本土选手。

在2026年春节期间的行业调研中，豆包在国内日活超过1亿，远超竞争对手的峰值表现——如阿里Qwen、腾讯元宝。

一个豆包，能给字节增加多少估值想象力？对标智谱、MiniMax等公司市值，增加个500亿美元，应该不太过分。

当然，除了豆包以外，字节的其他AI也有进展。

比如即梦AI——AI视频大模型产品，月活到了千万级别（2025年Q2，QuestMobile）。

比如火山引擎，公有云大模型服务调用量市占率49.2%（2025年H1，IDC），国内第一。

再比如，字节还在做AI芯片，团队超过500人；还在做服务器CPU，团队超过200人；还在做DPU（加速器）等专用芯片。

这些领域，字节都是有概率做成的。这些领域头部玩家的估值，都是字节的想象力。

所以字节的存在，对很多行业都产生了威慑力，大家都视它为最大竞争对手。

行业有句戏言，大概意思是说：字节是恒生科技最大的“做空”。

什么意思？恒生科技指数是港股科技股的一个指数，包括腾讯、阿里巴巴、百度等科技公司。而一旦字节做一些操作，恒生科技指数就可能下跌。

当然，这个现象可以当笑话看，但确实暗含着大家对字节的估值预期。

本文不构成任何投资建议。