英伟达交出一份相当亮眼的成绩单，营收与净利润增速均超出市场预期。在业绩高基数的基础上，英伟达的业绩增速继续保持高增长的态势，多项数据均创下历史新高。

从具体数据来看，英伟达Q4营收增长73%，Q1业绩指引继续超预期。其中，数据中心收入超预期同比加速增长75%，Blackwell放量且毛利率升破75%的水平。从英伟达发布的财报数据来看，反映出目前市场对AI需求相当强劲。

即使英伟达交出了非常亮眼的成绩单，但英伟达的股价却呈现出震荡走低的行情，英伟达股价收盘大跌5.46%，总市值缩水至4.49万亿美元，但仍然稳守全球第一高市值的位置。

作为全球市值最高的上市公司，市场对英伟达的要求是非常严格的。按照这份财报数据打分，其他公司可能已经有98分以上，但市场可能给英伟达打出80分的分数。对优等生而言，市场总会对它的表现非常挑剔，从完美的答卷上找到瑕疵，这也是英伟达交出超预期财报后股价不涨反跌的原因了。

然而，英伟达这份财报也并非十全十美。从细分数据来看，除了数据中心有亮眼的表现外，其他包括游戏业务收入、汽车领域收入以及OEM及其他业务收入等，均不及市场预期。对英伟达而言，数据中心的表现才是最重要的，其余业务对收入的实际影响非常有限。

作为全球AI龙头的英伟达，它的股价表现不佳，却影响着其他AI公司的股价表现。受到英伟达股价大跌的影响，包括博通、谷歌等上市公司的股价持续疲软，对A股港股的AI上市公司，可能会带来或多或少的冲击影响。

美股市场这一轮调整行情，虽然整体跌幅并不大，但对部分科技巨头而言，股价已经出现了明显下跌的走势。例如，微软自高位调整以来，累计跌幅达到30%。亚马逊累计跌幅也达到了20%以上。甲骨文、奈飞等科技公司的累计跌幅更为显著。

从科技巨头的估值水平来看，经过这一轮的调整之后，包括微软、谷歌、Meta、亚马逊等科技巨头的估值已经跌至28倍以内，有的甚至跌至25倍以下的估值水平。截至目前，只有少数科技巨头的估值仍然保持在30倍以上。

当美股科技巨头的整体估值下滑至一个低位区间时，对A股港股的科技股估值可能会构成一定程度上的冲击压力。在二级市场上，包括腾讯、阿里等科技巨头股价持续下跌，很大程度上受到美股科技股估值下行的因素影响。当美股科技巨头的平均估值跌至25倍以内的水平时，市盈率20倍左右的腾讯、阿里，它们的估值优势反而并不明显。

从英伟达的业绩指引来看，下一季度的需求依然旺盛，仍然会有乐观的业绩增长预期。只要英伟达的业绩增速没有出现实质性的放缓，那么AI炒作的底层逻辑也没有发生根本性的动摇。但是，股价是上市公司经营状况的晴雨表，股价也会提前反映出未来业绩增长的变化情况。一旦AI公司的业绩增速开始放缓，那么市场也会提前做出反应，在业绩高基数的前提下，AI公司保持长期业绩高增长的可能性并不大。

成长股可以匹配PEG或远期市盈率等指标进行估值定价，但成熟公司却更适合市盈率（TTM）、市净率、股息率等指标进行估值定价。在业绩高增长的背景下，AI公司更倾向于成长股的估值定价，当业绩增速开始显著放缓，AI公司开始从成长股向成熟股转变，相应的估值定价体系也会发生变化，当业绩增长速度跟不上估值提升的速度时，则需要引起投资者的警惕。

来源：郭施亮