在风险偏好回升的背景下，市场对美联储年中前启动降息的预期明显降温。

货币市场目前预计6月底前降息25个基点的概率降至50%，为今年以来最低水平，显示投资者正重新评估宽松路径。

互换合约显示，年中前利率下调幅度仅约12.5个基点，低于本月早些时候的27个基点预期。年底前累计降息幅度的押注也同步回落至52个基点，较上周初的62.5个基点明显收窄。

美联储在上月将联邦基金利率维持在3.5%—3.75%区间，此前曾在去年秋季连续三次降息。交易员普遍预计3月会议将继续按兵不动。

降息预期明显回撤，6月降息25个基点预期降至50%

随着风险资产表现改善，市场对宽松政策的定价逐步收敛。最新互换数据显示，投资者仅计入年中前约12.5个基点的降息幅度，较周二的13个基点小幅回落，也远低于本月初的27个基点。

这意味着，6月会议降息25个基点的概率已降至50%，为今年以来最低水平。这一变化反映出，市场对“提前启动宽松”的信心正在削弱。

从全年路径看，交易员预计年底前累计降息约52个基点，较此前的53个基点和上周初的62.5个基点进一步下修。整体而言，市场正向“更少、更晚”的降息节奏靠拢。

官员释放谨慎信号，强调通胀仍高于目标

政策信号的转变，是市场重新定价的重要原因。

当地时间2月24日，古尔斯比在华盛顿举行的全美商业经济协会年会上表示，在获得更多证据证明通胀持续回落之前，不适合进一步降息。他指出，过去曾因“误判通胀只是暂时性”而付出代价，不应重蹈覆辙。

他直言，“3%的通胀并不够好”，这并非美联储承诺2%目标时所作出的保证。在通胀尚未回到目标轨道前，过于前置或集中降息并不审慎。

上周公布的1月会议纪要亦显示，在支持进一步降息前，许多官员希望看到通胀取得更多进展。这一表态强化了市场对短期内政策按兵不动的预期。

美国商务部数据显示，12月PCE为2.9%，核心PCE为3%。尽管较此前高点显著回落，但仍高于2%的政策目标。古尔斯比进一步指出，在通胀为3%的情况下，很难断言当前利率已具备“明显的紧缩性”。这意味着，美联储可供释放的降息空间可能有限。

他此前在12月降息决定中投下反对票，主张维持利率不变。但今年根据轮值制度，他将以无投票权成员身份参与FOMC决策。

市场影响：风险偏好回升，但宽松节奏趋于克制

从市场角度看，降息押注回撤与风险偏好上升同步出现，显示投资者对经济韧性的判断有所增强。

然而，利率路径预期的调整也意味着，短期内债券市场对快速宽松的定价面临修正。若后续通胀数据未能显著改善，市场对年中启动降息的信心可能进一步动摇。

整体而言，当前定价已从此前的“积极宽松”预期，转向更为谨慎的渐进式路径。对于投资者而言，政策节奏的不确定性仍将是未来数月影响资产价格的重要变量。