2026年的港股，热闹异常。从社区生鲜的钱大妈，到中式快餐的袁记水饺，消费品牌接连向资本市场发起冲刺。如今，这股上市潮蔓延到了平价西餐赛道——深耕自助披萨24年的比格餐饮，正式递表港交所，试图摘下“中国自助披萨第一股”的名号。

内容来源：行业资讯

责编丨小逸 排版丨小逸

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如果说过去两年中国餐饮行业的关键词是“性价比”，那么比格披萨，几乎站在了这轮趋势的正中央。

在披萨仍被视作“中产西餐”的年代，比格选择了一条截然不同的路径：不拼高端、不讲仪式感，而是用自助模式，把披萨做成“吃得饱、选得多、价格低”的大众餐饮。这套打法，让它在消费趋紧的周期里，意外成为受益者。

但资本市场关心的，从来不只是“能不能卖得动”，而是：这样的模式，是否具备长期扩张与持续盈利的能力。

01

从北京小店到全国连锁

东北夫妇的“反主流”创业

比格披萨的故事，始于2002年的北京西直门。

彼时，中国披萨市场几乎被外资品牌垄断，必胜客等连锁定价偏高，更多服务的是商务与家庭聚餐场景。赵志强和妻子看到的，却是另一块被忽视的市场：学生群体与大众消费人群。

他们选择用自助餐的形式切入披萨赛道——不限量、多品类、价格亲民，把“选择权”交给消费者。这在当时并非主流，却恰好避开了与外资品牌的正面竞争。

二十多年下来，比格逐步形成了极具辨识度的产品体系：一方面，通过百余种SKU、20多款披萨口味，满足“吃得多、吃得杂”的需求；另一方面，又在产品结构上做了本土化改造，引入辣子鸡丁、中式面点等元素，并形成“7+2+1”的产品配比逻辑——西餐为主、中餐补充、区域适配。

平价，并非简单的“便宜”，而是一整套围绕大众客群设计的产品与运营系统。

02

价格战中的逆势扩张

规模跑出来了，但利润变薄了

进入2023年之后，餐饮行业整体承压，价格战迅速蔓延。

比格的应对方式相当直接：继续向下探价。部分门店自助套餐价格降至39.9元，整体客单价持续下行。招股书显示，2025年前三季度，自营门店客单价已降至62.8元，外卖客单价更是跌至34.7元。

降价，确实换来了增长。

2023年至2025年前三季度，比格营收从9.43亿元增长至13.89亿元，增幅显著；翻台率也从4.8次/天提升至5.7次/天，二线及以下城市甚至达到7次/天，明显高于不少头部连锁餐饮品牌。

但代价同样清晰——利润空间被持续压缩。

近三年，比格的净利润率始终徘徊在3%-5%区间，2024年一度下探至3.64%。这意味着，比格正在用更高的运营强度，换取规模与现金流的增长。

这种模式在短期内有效，但对组织效率、供应链稳定性和门店管理能力提出了更高要求。

03

“北强南弱”的扩张困境

千店目标并不轻松

截至2026年初，比格已在全国127个城市布局387家门店，看似规模可观，但结构性问题同样明显。

从区域分布来看，比格呈现出典型的“北强南弱”。北京、天津、河北、东北地区门店密集，而在上海、广州等一线城市仍处于零星布局，深圳尚未进入。

这背后，既有消费习惯差异，也有竞争格局的现实约束。

在南方市场，低价西餐早已不是空白。尊宝披萨、萨莉亚等品牌，凭借更成熟的供应链与更激进的定价策略，占据了消费者心智。

以萨莉亚为例，其人均消费长期维持在50元以内，2025年中国区营收已达33亿元，是比格同期规模的数倍。而尊宝披萨在华南深耕多年，门店接近3000家，区域壁垒同样不低。

对于比格而言，未来三年计划新增600—790家门店，南方市场几乎是绕不开的一关，但也是难度最大的一关。

04

高负债扩张下的资本诉求

IPO更像“续命水”

真正让市场警惕的，是比格的财务结构。

招股书显示，截至2025年9月，其资产负债率高达93%，流动负债净额超过2.7亿元，而账面现金不足1亿元。对一家计划大规模扩张的连锁餐饮企业而言，这样的资金安全垫显然偏薄。

与大量依赖加盟扩张的品牌不同，比格自营门店占比更高。自营模式有助于品控与品牌一致性，但同时意味着更高的前期投入与现金消耗。

在这种背景下，IPO的意义不言而喻——它既是扩张工具，也是风险缓释手段。

但资本能解决“钱”的问题，却无法替代“模式”的进化。

写在最后

比格披萨的上市故事，某种程度上，是当下中国餐饮行业的一个缩影。

一边是性价比红利仍在释放，一边是价格战不断挤压利润；一边是规模冲动，一边是现金流压力。上市，或许能为比格争取到时间和空间，但真正决定其长期价值的，仍是：在低价之下，是否能跑出更稳健、更可复制的效率模型。

对于这家披萨品牌而言，冲刺港股并非故事的终点，资本能否真正转化为长期能力，仍有待市场在时间中给出答案。