贵金属价格继续反弹！

北京时间周一早间，黄金、白银价格延续反弹走势。截至券商中国记者发稿，现货黄金涨0.44%报4988.6美元/盎司；现货白银涨超2%报79.69美元/盎司。上周五，白银价格大涨近10%，黄金涨近4%。

另外，美股股指期货涨幅扩大。截至券商中国发稿，标准普尔500指数期货上涨0.30%，纳指期货涨0.38%，道指期货涨0.26%。

近期，贵金属市场经历了罕见的“过山车”行情，黄金、白银在暴涨后遭遇暴跌，旋即又现反弹。接下来，金银价格又会如何演绎呢？究竟是长期趋势的终结，还是牛市途中一次惊心动魄的“压力测试”？

机构：金价长期看涨，警惕银价波动

白银的价格波动历来比黄金更为剧烈，原因在于其市场规模较小、流动性较低。相比之下，流动性更高的黄金市场应对波动的能力更强。

日前，多家银行和资产管理机构重申对黄金的长期看涨观点。一位在暴跌前卖出的富达国际（Fidelity International）基金经理表示准备再次买入；太平洋投资管理公司（PIMCO）大宗商品组合管理团队负责人也认为，黄金的上行趋势依旧完好。

摩根大通全球市场策略团队分析师Jason Hunter表示，近期金价的走势是典型的短期冲高回落反转，是为了消化前期过快涨幅的“中场休息”，而非长期涨势的终结阶段。

尽管短期面临技术性回调，但支撑黄金牛市的核心逻辑——“货币贬值”（Debasement）主题依然完好。Hunter指出，美元指数（DXY）持续在100关口下方运行，这是一个关键的长期弱势信号。只要美元维持在这一水平下方，市场就容易受到自2025年初开始的下跌趋势重启的影响。

银河证券认为，本周，金属资产可能继续处于震荡盘整期，需关注美国1月CPI数据，以判断通胀黏性，修正美联储政策预期。中长期来看，贵金属牛市的核心逻辑依然稳固。当前黄金核心逻辑已从短期利率博弈，转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构。白银需注意其市场容量小，易被资金操纵的特点，警惕杠杆资金带来的踩踏风险。工业金属将更显著地受到全球绿色转型主导，长期需求结构向好。

浙商证券表示，在当前时间点，从短期维度看，金银均面临潜在的流动性冲击与风险偏好切换带来的扰动。但从中长期维度看，延续黄金强于白银的判断。在操作层面，更倾向于将波动率回落作为再度增配的关键观察指标。若黄金隐含波动率（黄金VIX）从高位回落并进入相对稳定区间，通常意味着流动性冲击缓释、市场定价更趋有序，黄金的风险收益特征将明显改善，届时黄金的中期投资机会更值得把握。

波动带来黄金买入机会？

普徕仕基金经理兼商品主管Rick de los Reyes称，贵金属近期的波动，较大程度反映升市后的整固，而非黄金升势告一段落。黄金近期升浪的最后一段推进相当急促，并带有明显的挟淡仓（short squeeze）特征，令金价在短时间内急升。从历史走势观察，当已实现波动率短期急升后，市场往往需要时间消化获利盘，继而进入横行整固阶段，之后才有机会延续升势。在此情况下，金价短期或维持区间上落，但仍具备再试新高的潜力。

Rick de los Reyes指出，黄金早前的回调及随后反弹，亦为观察整体市场风险偏好提供重要线索。若相关调整与市场揣测沃什可能出任美联储主席有关，市场反应凸显投资者对货币政策持续宽松仍抱有高度期望。任何被市场解读为金融环境可能转趋收紧的信号，均有机会放大市场敏感度，并触发风险资产出现较明显波动。

他表示，在“高利率维持较长时间”的宏观环境下，黄金的对冲角色亦正出现结构性转变。其与实质利率之间的传统反向关系在近年有所弱化；相反，金价与主权债务持续上升、货币贬值，以及地缘政治不确定性加剧等因素的相关性日益提高。各国央行对黄金的需求，已成为支持金价的重要结构性动力，且近年增速明显，反映更多国家正积极分散外汇储备配置。尽管任何资产在持仓过度集中时都可能带来风险，但支持黄金需求的核心因素未有改变，除非全球金融环境出现明显且持续的收紧。然而，就目前所见，尚未有充分迹象显示主要央行正朝该方向迅速转向，亦令黄金市场出现持续性平仓的可能性相对有限。

Caldwell Securities副总裁兼高级投资组合经理Tony Ciero表示，近日，在特朗普宣布下任美联储主席提名人选凯文·沃什后，黄金价格出现回调。显然，沃什的立场更偏鹰派，他希望强化美元，并在金融危机期间反对量化宽松政策。这种更偏鹰派的态度让投资者感到压力，尤其是在美元此前持续走弱、金价一路上涨的背景下。展望未来，如果利率走高带动美元走强，黄金或许曾被高估。“我认为这些担忧目前已经有所缓和。即便在目前价位，我们依然看好黄金。眼下金价正出现不错的反弹，长期来看，我们相信美元会走弱，金价也会继续走高。”Tony Ciero说道。

Tony Ciero指出，波动会带来绝佳的买入机会。如果你坚信某项资产的基本面会支撑其升值，那么价格的回调可以成为很好的入场点。“至少在我们看来，长期来看黄金会继续走高，因为美国有意削弱本国货币，这会利好金价”。比特币则不同，它的波动性在去年曾达到12.5万美元峰值，目前已回落至7.5万美元附近。比特币更多受地缘政治风险驱动，而在避险环境下，风险最高的资产往往最先遭到抛售。Ciero称，“我们看到地缘政治紧张局势加剧——无论是格陵兰还是委内瑞拉——这正给比特币带来卖压。

不过，Kitco Metals高级分析师吉姆·威科夫（Jim Wyckoff）认为，黄金反弹缺乏强劲动能，若无重大地缘政治触发因素，金价不太可能刷新纪录。黄金作为传统避险资产，在地缘政治与经济不确定性升温时通常表现优异。

威科夫表示：“白银市场目前呈现出巨大的多头投机氛围。”他补充称，在经历了多年的繁荣周期后，金银如今似乎正步入典型的商品萧条阶段。

责编：罗晓霞

校对：杨舒欣