来源：中国银河策略

核心观点

全部A股与上市板预喜率：截至1月31日，2956家A股上市公司已披露2025年年报业绩预告，披露率为54%。其中，1092家预喜，预喜率为37%。分板块来看，双创板块披露率较高，科创板、创业板分别为62%、61%，其次为主板（50%）、北证（42%）。从预喜率来看，创业板预喜率达39%，其次分别为主板（37%）、科创板（36%）、北证（33%）。

行业预喜率：（1）按预喜率排序，非银金融、有色金属、汽车、美容护理、公用事业行业预喜率靠前，且均高于50%，而煤炭、房地产、轻工制造、建筑装饰、食品饮料、社会服务、石油石化等行业预喜率较低，均低于25%。在披露率高于50%的一级行业中，有色金属行业预喜率过半，达66%，主要受益于贵金属、工业金属等价格同比上涨，同时通过成本管控等进一步夯实了盈利基础。而煤炭和房地产行业预喜率不足20%。此外，非银金融、汽车、美容护理、公用事业行业披露率虽不达50%，但预喜率均超过50%。非银金融行业受益于国内资本市场活跃度上行，汽车行业则依托“以旧换新”政策拉动销量增长、新能源汽车渗透率突破、出海业务布局深化等利好因素。（2）二级行业方面，贵金属、证券行业预喜率达100%，电机、地面兵装、个护用品、风电设备预喜率超过70%。而焦炭、体育、林业、农业综合、航天装备、厨卫电器、油气开采、白酒行业预喜率均为0%。

全部A股与上市板业绩增速：（1）2956只A股2025年归母净利润增速中位数为17.95%，较2025年三季报增速上升12.42个百分点。（2）2025年业绩预告显示，主板上市公司中归母净利润同比增速中位数为14.46%，较三季报上升8.37个百分点。创业板为25.34%，较三季报上升20.84个百分点。科创板为21.83%，较三季报上升8.67个百分点。北证板块为-39.77%，较三季报下降了12.63个百分点。

行业业绩增速：（1）20个一级行业的归母净利润增速中位数为正，10个行业的归母净利润增速中位数为负。其中，有色金属、非银金融、钢铁、汽车、公用事业、纺织服饰的归母净利润增速中位数均高于40%。而商贸零售、食品饮料、煤炭、家用电器、房地产等行业的归母净利润增速中位数相对较低。（2）二级行业中，73个行业的归母净利润增速中位数为正，52个行业的归母净利润增速中位数为负。其中，个护用品、电机、地面兵装、航空机场、风电设备等行业的归母净利润增速中位数较高。而白色家电、厨卫电器、体育、一般零售、房屋建设等行业的归母净利润增速中位数相对较低。

投资展望：业绩预告显示出结构性线索。一是科技制造板块预喜率偏高，呈现景气度向上特征。二是部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善。三是出海业务也在打开第二增长曲线。此外，资本市场活跃度提升利好非银板块。

风险提示

国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

正文

一、披露率与预喜率统计

（一）全部A股与上市板：创业板预喜率较高

截至1月31日，2956家A股上市公司已披露2025年年报业绩预告，披露率为54%。其中，1092家预喜，预喜率为37%。预喜涵盖“扭亏”、“续盈”、“略增”、“预增”四种预警类型，分别有374、13、82、623家。1862家预忧，“首亏”、“续亏”、“略减”、“预减”分别有455、987、42、378家。另外，有2家预警类型为“不确定”。个股业绩亮点突出，有1046家归母净利润同比增速下限超50%，其中，更有603家同比增速下限超100%。

分板块来看，双创板块披露率较高，科创板、创业板分别为62%、61%，其次为主板（50%）、北证（42%）。从预喜率来看，创业板预喜率居前，已披露的852家上市公司中，有329家预喜，预喜率达39%，其次分别为主板（37%）、科创板（36%）、北证（33%）。

（二）行业结构：非银金融、有色金属预喜率靠前

一级行业方面，披露率前五的行业依次是：房地产（披露率：76%，下同）、建筑材料（73%）、煤炭（73%）、农林牧渔（69%）、国防军工（69%）。按预喜率排序，非银金融、有色金属、汽车、美容护理、公用事业行业预喜率靠前，且均高于50%，而煤炭、房地产、轻工制造、建筑装饰、食品饮料、社会服务、石油石化等行业预喜率较低，均低于25%。

在披露率高于50%的一级行业中，有色金属行业预喜率过半，达66%，主要受益于贵金属、工业金属等价格同比上涨，同时通过成本管控等进一步夯实了盈利基础。而在披露率高于50%的一级行业中，煤炭和房地产行业预喜率不足20%，分别为4%和18%。前者主要受煤炭市场价格下行影响；后者则是由于地产调整周期下，项目结转毛利率下降与计提减值准备上升拖累。此外，非银金融、汽车、美容护理、公用事业行业披露率虽不达50%，但预喜率均超过50%，分别为88%、54%、54%、51%。其中，非银金融行业受益于国内资本市场活跃度上行，汽车行业则依托“以旧换新”政策拉动销量增长、新能源汽车渗透率突破、出海业务布局深化等利好因素。

二级行业方面，披露率靠前的行业依次是：焦炭Ⅱ（披露率：100%，下同）、体育Ⅱ（100%）、养殖业（91%）、互联网电商（83%）、装修装饰Ⅱ（83%）。从预喜率来看，贵金属、证券Ⅱ行业预喜率达100%，电机Ⅱ、地面兵装Ⅱ、个护用品、风电设备预喜率超过70%。而焦炭Ⅱ、体育Ⅱ、林业Ⅱ、农业综合Ⅱ、航天装备Ⅱ、厨卫电器、油气开采Ⅱ、白酒Ⅱ行业预喜率均为0%。

在披露率前二十的二级行业中，贵金属行业预喜率高达100%，核心原因是国际金价等贵金属价格与销量上涨。此外，地面兵装Ⅱ、风电设备、航海装备Ⅱ、玻璃玻纤行业的预喜率也达到了50%及以上，分别为78%、71%、63%、50%。其中，“十四五”收官与集中交付，军工订单刚性兑现；装机量与海外订单带动，风电设备需求释放；玻璃玻纤行业受益于产品结构优化与价格回暖。而焦炭Ⅱ、体育Ⅱ、林业Ⅱ行业预喜率均为0%。焦炭Ⅱ行业无一预喜，主要源于钢铁行业粗钢产量压减政策影响，焦炭需求下滑，同时供给端产能持续释放，焦炭市场供大于求。此外，养殖业、房地产开发行业的预喜率也相对较低。

二、归母净利润增速统计

（一）全部A股与上市板：创业板、科创板业绩增速领先

我们采用中位数法统计2025年全年归母净利润增速：将预告归母净利润同比增速的上限和下限取平均值，作为该个股的增速代表值，再计算已披露个股的增速的中位数。2025业绩预告数据显示，2956只A股2025年归母净利润增速中位数为17.95%，较2025年三季报增速上升12.42个百分点。

主板上市公司中，50%的公司披露了2025年业绩预告，归母净利润同比增速中位数为14.46%，较2025年三季报上升8.37个百分点。创业板中，61%的公司披露了2025年业绩预告，归母净利润同比增速中位数为25.34%，较2025年三季报上升20.84个百分点。科创板中，62%的公司披露了2025年业绩预告，归母净利润同比增速中位数为21.83%，较2025年三季报上升8.67个百分点。北证板块中，42%的公司披露了2025年业绩预告，归母净利润同比增速中位数为-39.77%，较2025年三季报下降了12.63个百分点。

（二）行业结构：有色金属、非银金融业绩增速居前

2025年业绩预告中，20个一级行业的归母净利润增速中位数为正，10个行业的归母净利润增速中位数为负。其中，有色金属（归母净利润增速中位数：69.72%，下同）、非银金融（68.43%）、钢铁（59.17%）、汽车（45.25%）、公用事业（41.70%）、纺织服饰（40.80%）的归母净利润增速中位数均高于40%。而商贸零售（-70.10%）、食品饮料（-57.50%）、煤炭（-55.79%）、家用电器（-51.43%）、房地产（-50.63%）等行业的归母净利润增速中位数相对较低。

二级行业中，2025年业绩预告显示，73个行业的归母净利润增速中位数为正，52个行业的归母净利润增速中位数为负。其中，个护用品（275.20%）、电机Ⅱ（165.70%）、地面兵装Ⅱ（111.73%）、航空机场（93.61%）、风电设备（90.00%）等行业的归母净利润增速中位数较高。而白色家电（-301.85%）、厨卫电器（-187.06%）、体育Ⅱ（-155.04%）、一般零售（-101.44%）、房屋建设Ⅱ（-88.42%）等行业的归母净利润增速中位数相对较低。

三、投资展望

业绩预告显示出结构性线索。一是科技制造板块预喜率偏高，呈现景气度向上特征。二是部分周期行业受益于涨价逻辑与产品结构改善。三是出海业务也在打开第二增长曲线。此外，资本市场活跃度提升利好非银板块。

具体到细分板块，首先，个护用品、航海装备Ⅱ、燃气Ⅱ、证券Ⅱ、医疗服务、工业金属等行业归母净利润同比增速较高且市盈率处于历史中低位水平，可以重点关注。其次，电机Ⅱ、地面兵装Ⅱ、风电设备、元件等科技制造行业，受新能源、AI与数据中心等产业拉动，归母净利润同比增速较高，虽然估值处于历史中高位水平，但业绩支撑较强。短期内行情波动或加大，但中长期来看成长空间值得跟踪。最后，从政策角度来看，关注人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重点领域相关行业与服务消费相关行业，相关产业或将迎来密集政策催化，有望带动估值与业绩提升。

四、风险提示

国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

来源：券商研报精选