（来源：北京商报）

TCL创始人李东生旗下悬置已久的上市“第七子”，如今正悄然迎来一场战略转向。

在“注册关”停滞近三年，李东生旗下声学ODM企业通力科技股份有限公司（以下简称“通力股份”）IPO于近日宣告终止。而在通力股份终止注册批文下发仅11天后，同属TCL资本版图的TCL电子迅速“接棒”，宣布拟分拆光伏业务独立上市。

不难看出，通过对旗下第七家拟上市平台“一进一退”的调整，李东生欲“变道”打造继TCL中环后的第二家光伏上市主体。然而，当前光伏行业正处于深度调整期，大量光伏企业正面临产能出清或兼并重组。在此背景之下，李东生此时筹划推动TCL电子光伏业务分拆上市，无疑引发市场广泛关注。针对相关情况，TCL电子方面于8月31日接受北京商报记者采访时称，“本次潜在分立上市的核心目的，是以释放光伏业务独立价值为直接目标，同时驱动TCL电子战略聚焦”。

一边是通力股份IPO撤单，一边是第二家光伏IPO的筹备，TCL如今再次站在了资本的十字路口。从TCL麾下资本版图来看，共有4家A股、2家港股上市公司，其中仅TCL中环受行业周期拖累持续亏损，其余5家均于今年上半年实现盈利。此番IPO“改道”光伏，李东生的资本版图能否再下一城，市场正拭目以待。

IPO撤单与分拆上新

近期，IPO市场又一家“钉子户”撤单，系通力股份。

据悉，通力股份系李东生旗下专业从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的ODM平台型企业，公司控股股东通力电子（香港）系TCL实业的全资子公司。

早在2023年3月，通力股份便启动了深市主板IPO进程，前期冲击上市进展颇为顺利，于2023年7月上会获得通过，同年11月提交注册。不过，在进入“注册关”后，通力股份IPO就此停滞，期间公司曾多次更新招股说明书，但始终未能拿到证监会同意注册批复。2026年8月13日，因主动撤单，通力股份IPO正式宣告终止。

伴随通力股份IPO终止，李东生的战略方向也发生改变，筹划在光伏领域打造一个新IPO项目。

从时间线来看，在通力股份拿到终止注册批文仅11天后，8月24日晚间，同属TCL实业旗下的港股上市公司TCL电子便披露公告称，公司正考虑通过实物分派方式实现集团旗下光伏业务板块独立上市的潜在方案。

这也意味着，继TCL中环之后，李东生旗下或将再添一个光伏上市平台。

不过在筹划光伏业务分拆上市这一关键节点，从光伏行业现状来看，仍处于深度调整周期。受政策切换等因素影响，国内新增光伏装机量同比大幅回落，海外市场需求平稳，光伏行业供需失衡延续，主链环节继续亏损。

与此同时，光伏企业也大批量面临出清。据市场监管总局数据，今年上半年光伏产业相关企业注销5089户，同比增长8.3%。

“本次潜在分立上市的核心目的，是以释放光伏业务独立价值为直接目标，同时驱动TCL电子战略聚焦。该项目尚处于早期探索阶段，公司尚未就潜在分立上市事宜向联交所作出申请，本次为合规层面的自愿性披露。”针对分拆上市相关事项，TCL电子方面在接受北京商报记者采访时表示。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，光伏业务高增长低毛利，放在家电为主体的TCL电子内易被低估；独立上市后更便于与同业对标，估值参照系切换。“另外，行业寒冬中分布式光伏仍需持续输血，独立上市等于单独开融资通道，且实物分派不稀释现有股东权益。”

TCL中环半年亏超32亿元

在目前光伏行业调整周期的大背景下，TCL电子拟分拆光伏业务独立上市的举动也成为市场焦点。而从李东生旗下现有光伏企业TCL中环业绩来看，上半年净利仍处于亏损状态。

TCL中环于近日发布的2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入约为143.15亿元，同比增长6.84%；对应实现归属净利润约为-32.04亿元，同比减亏。

从公司主要业务来看，包含新能源光伏、半导体材料两大业务板块，今年上半年公司来自两大行业的收入占比分别为78.74%、21.26%。

营收占比较大的细分产品结构方面，光伏硅片产品营收占比由上年同期的43.12%降至35.27%；光伏组件产品收入占比由28.7%增至37.15%。另外，公司半导体材料营收占比则由上年同期的20.47%小幅增至21.1%。

在国内光伏市场持续承压之下，今年上半年，TCL中环也在持续推进海外在地化布局，提升全球化运营能力。结合数据来看，今年上半年，公司出口营收占比由上年同期的10.66%大幅增至24.58%；硅片海外出货同比增长3.7倍，组件海外销量同比增长4倍。内销占比则由上年同期的89.34%降至75.42%。

产业端，作为光伏行业目前最为重磅的收购案，TCL中环收购一道新能控股权项目已于7月初完成交割。TCL中环在中报中表示，公司将发挥专利和技术、工艺协同优势，将20GW电池和25GW的组件产能改为BC路线，以满足市场的差异化需求，相关产能自三季度末开始陆续投产。

“BC技术将成为当前业务最重要的增长引擎，同时依托TCL全球化业务的体系和能力，公司将会加快海外业务的发展。”TCL中环在近日公布的投资者关系活动记录表中表示。

不过值得注意的是，身处行业周期中，TCL中环目前仍面临一定的资金压力。截至今年上半年末，公司账上货币资金101.41亿元，交易性金融资产1.94亿元；而长期借款金额高达428.04亿元，远超货币资金规模。

眺远咨询董事长兼CEO高承远表示，光伏制造是典型的“重资产、长周期”行业，账上货币资金与长短期借款之间存在缺口，一方面反映了企业在技术迭代期保持高强度研发投入和产能升级的战略选择；另一方面，长期资产对应长期负债，也是制造业财务结构的常态。关键在于企业是否拥有稳定的经营性现金流和通畅的融资渠道来匹配债务期限。

净利三增两降

2019年，李东生掌舵下的TCL完成资产重组，拆分为TCL科技和TCL实业。自此，依托两大资本主体，TCL资本版图枝脉日益舒展，发展为横跨A、H两地市场，拥有6家上市公司，在智能终端、半导体显示、新能源光伏产业领域具有领先优势的全球化产业集团。

从TCL体系内上市平台来看，包含TCL科技、TCL中环、天津普林、TCL智家4家A股上市公司，以及华显光电、TCL电子2家港股上市公司。经Wind统计，今年上半年，除TCL中环业绩亏损外，其余5家公司均实现盈利，净利同比变动情况来看，三增两降。

具体来看，TCL科技以38.08亿元盈利规模居首。据悉，公司深耕高科技、重资产、长周期的先进制造产业，聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业务。

TCL电子盈利规模次之，约为13.28亿元。TCL智家、天津普林、华显光电上半年实现归属净利润则分别约为5.12亿元、0.44亿元、0.43亿元。

其中，天津普林上半年业绩增长规模居首，约为560.06%；TCL科技盈利规模亦同比翻倍，约为102.19%；TCL电子上半年净利同比涨幅约为40.2%。当期TCL智家、华显光电盈利规模则同比出现下滑，降幅分别约为19.88%、15.44%。

从6家公司的总市值来看，截至8月收官，TCL科技以1117.07亿元总市值规模居首，相较年初增长172.71亿元。市值超300亿元的上市公司还有TCL中环、TCL电子两家，公司8月31日收盘市值分别约为384.5亿元、365.29亿元，相较年初分别增长38亿元、128.95亿元。

TCL智家、天津普林、华显光电市值规模相对较小，且均较年初出现缩水。具体来看，3家公司截至8月31日收盘市值分别约为101.69亿元、57.15亿元、5.58亿元，相较年初缩水10.84亿元、8.9亿元、0.44亿元。

经计算，截至8月31日收盘，TCL体系内6家上市公司总市值合计约2031.28亿元。

北京商报记者 王蔓蕾