来源：亚布力中国企业家论坛

8月12日，龙电华鑫（股票代码FOIL）正式登陆美国纽约证券交易所，成为2026年迄今为止募资规模最大的中概股赴美IPO。在此祝贺亚布力论坛合作伙伴龙电华鑫，祝贺亚布力成长计划五期班学员、龙电华鑫董事长王冠然！

铜箔行业的新一轮竞争，正在微米间展开。

经历产能扩张、加工费下行与盈利承压后，行业开始进入修复通道。但本轮率先受益的并非所有企业，而是能够稳定量产极薄锂电铜箔和高端电子铜箔，并持续向头部客户交付的厂商。

行情回暖，正在重新检验企业如何把产能规模转化为制造效率、产品能力和客户资源。

龙电华鑫是这一轮行业分化的代表性样本。2026年一季度，公司实现营收40.73亿元，同比增长113.7%；净利润由上年同期亏损6845万元转为盈利1.34亿元，毛利率由3%升至10.4%。

根据市场信息，2025年龙电华鑫的锂电铜箔销量约11.2万吨，全球市场份额约7.6%，按销量位居全球首位。

7月2日，龙电华鑫向美国证券交易委员会递交F-1招股书，拟以美国存托股份形式登陆纽约证券交易所。

8月12日，龙电华鑫董事长王冠然带领一众高管在纽约证券交易所敲钟上市，上市公司代码“FOIL”既特别也直接，正是铜箔和箔材的英文名称。

业绩转盈、行业修复与上市进程在同一时间窗口交汇，使这家铜箔企业过去数年的调整开始显现出更完整的轮廓。

本轮修复首先发生在产品结构上。

GGII数据显示，2025年国内锂电铜箔出货量同比增长36%至94万吨，其中小于6μm的极薄铜箔渗透率升至20%，预计2026年将进一步达到50%。

下游需求加快向4.5μm、5μm产品迁移，高端订单也随之向具备稳定量产能力的头部厂商集中。

资本正在跟随这种变化。2026年上半年，在主要锂电材料整体扩产放缓的情况下，铜箔规划投资额仍超过160亿元，成为扩产热度上升较快的环节。

不过，从规划项目到高良率、可连续交付的有效产能，仍需经过工艺爬坡和客户认证。行业竞争的焦点由此从“拥有多少产能”，进一步转向“能够交付多少高端产能”。

沿着这一变化回看龙电华鑫，其赴美IPO并不是一条孤立的资本故事，而是近年经营路径的延伸。

“基本盘+差异化”的经营路径：

先将并购与自建形成的六座工厂整合为一套制造体系，把规模转化为成本和交付效率；

再将稳定量产能力导向极薄锂电铜箔与AI用高端电子铜箔，提升产品附加值；

继而以多元客户结构为基础，将国内制造能力延伸至海外本地交付。

从集团化制造到产品高端化，再到客户多元化和产能全球化，三条路径层层递进。

赴美IPO被置于这一进程的后端，所要放大的，正是龙电华鑫已经形成的制造、技术与客户基础。

规模优势，先要经过集团化

龙电华鑫是最早一批进入电解铜箔行业的国内企业之一，其旗下的灵宝华鑫铜箔2001年进入市场，2016年至2018年开始深耕锂电新材料，随后在整合汉和新材料、合盛铜业等资产的基础上又设立了新的基地，形成覆盖河南灵宝、江苏南京、广西南宁、山东东营和陕西宝鸡的六基地格局。

产能从数量变成优势，前提是设备、工艺、质量和交付能够跨基地保持一致。

龙电华鑫判断，行业高景气时，各工厂都有订单和利润，集团化反而难以深入；2023年下半年开始的行业低谷，让各基地的成本、良率与管理差异更清晰地显现，也给了公司推动统一的窗口。

从产品规划到订单承接，再根据客户认证、基地稼动率、制造成本和物流距离分配。

原材料和核心添加剂集中采购，产品牌号、工艺规范、检测方法与质量报告逐步统一。

ERP、MES、DCS等系统则将生产、能耗、良率、质量异常和成本纳入同一数据平台。

成熟工艺通过知识库、跨基地人才轮岗和绩效对标被复制，质量异常执行8D闭环，大客户同步推进多基地扩项认证。

统一之后，六座工厂反而可以不再做同一件事。

灵宝宝鑫聚焦4.5μm、5μm和6μm高强锂电铜箔，灵宝华鑫承担RTF、HVLP电子铜箔量产任务。

南京基地在生产4—6μm产品的同时，承担3μm铜箔、镀镍铜箔和新兴产品的开发和中试。

南宁衔接华南、东南亚客户和海外认证，东营、宝鸡则分别覆盖华北与西南市场。

单厂制造因而升级为跨区域的产能调度。

结果首先反映在成本与周转上。

据公司测算，目前单吨生产成本较2022年至2023年下降约40%，并较行业多数企业低10%以上。

在月交付约1.65万吨时，公司的成品库存仅为3000吨，不到一周的出货量；2026年内单月交付目标目前已经进一步提升至1.8万吨/月。

在2025年末至2026年6月铜箔加工费普遍上涨的同期，内部降本对经营修复的贡献更大也更为直接。

当六座工厂被全面集团化纳入一套体系，龙电华鑫面对的下一个问题，便不再是如何生产更多常规铜箔，而是如何让多基地的生产布局变成规模化下的优势产能，让不同基地有效产能更快转向不同的高附加值产品。

制造底座之上，产品向高端切换

龙电华鑫对极薄铜箔的判断，不只是提升能量密度。

铜价处于高位时，减少单GWh电池用铜量，可以同时实现降本、减重并增加电芯设计空间，因而极薄化不是单一参数竞赛，而是对电池企业具有直接经济价值的产品路线。

GGII测算显示，若锂电铜箔含加工费价格为12.5万元/吨，每GWh电池从6μm切换至4.5μm铜箔后，铜箔成本可由7500万元降至5625万元，单Wh电芯成本降幅超过5%。

2025年，小于6μm铜箔出货18.8万吨，渗透率为20%；GGII预计，这一比例将在2026年升至50%、在2027年升至80%。

早在行业趋势形成之前，龙电华鑫已开始调整排产。

2023年下半年起，公司明确压缩6μm常规产品，将产能转向5μm及以下铜箔。

2023年至2024年，龙电华鑫4.5μm、5μm产品出货占比由不足10%升至30%以上。

目前，公司5μm及以下产品占比已超过50%，对国内采用4.5μm方案的主要电池企业实现广泛覆盖；4μm全系列高阶产品实现量产，3.5μm等产品也已形成特定场景供货。

在龙电华鑫看来，“可量产”不是制出样品，而是能够连续生产万米以上大卷，连续生产良率无明显波动，同时保持物性和成本的可控与稳定。

公司判断，4.5μm至5μm仍是当前性能、安全性与制造成本的主要平衡区间；继续变薄之外，下一阶段的竞争将转向同一厚度区间内的各类特种要求，如高强、高韧性、高延伸、高导电与耐衰减。

因此，龙电华鑫正与头部客户联合开发适配快充、高硅负极的高韧高延伸铜箔，并围绕固态电池和锂金属负极布局镀镍、微孔铜箔，从电化学第一性原理源头分析研究如何满足客户需求和下一代电池技术需要的集流体产品特性。

极薄铜箔守住锂电基本盘后，同一套制造和研发平台开始向AI用高端电子铜箔延伸。

龙电华鑫对这一新兴市场的判断是：AI服务器带来的并非普通PCB的简单增量，而是铜箔从HTE、中代RTF向HVLP3—5等高等级产品迁移。

低粗糙度能减少高频信号损耗，但粗糙度下降又会增加剥离强度、插损、耐热性和良率的平衡难度，技术门槛因而从生箔环节延伸至表面处理与长期可靠性。

为此，龙电华鑫搭建了“南京前沿研发+灵宝产业化转换”的两级研究院体系，百余人专职研发队伍同时推进二三十个研发课题。

根据业内消息，龙电华鑫RTF1—3代已实现批量供货，HVLP1—3代已通过多家覆铜板企业认证并进入批量供货，HVLP4及以上产品也已基本完成客户验证。

高端电子铜箔通常要经历“铜箔—覆铜板—PCB—终端”四级或以上认证，龙电华鑫因此将扩产原则定为“认证驱动产能”，而不是先建成大量产线再寻找客户。

长期来看，龙电华鑫可能将锂电铜箔与电子电路铜箔的业务结构，由约85∶15逐步调整至75∶25。

这一调整并非削弱锂电铜箔，而是在铜箔的不同核心应用都在增长时，以其规模、现金流和量产能力更好地支撑高端电子铜箔长认证、高附加值的增长。

产品差异化能否兑现，接下来便取决于客户结构能否同时提供批量订单、联合开发与跨区域验证。

从多元客户到全球交付

在经营策略方面，龙电华鑫将“客户差异化”与“产品差异化”并重。

资料显示，公司2025年服务358家客户。多元化的含义不是客户名单更长，而是不将产能、价格和账期过度绑定在单一客户上，同时覆盖国内头部电池企业、日韩系电池企业，以及动力、储能、3C、电动工具、AI服务器和通信PCB等多个下游市场。

这一策略与六基地系统相互支撑：客户经多基地认证后，订单可在认证范围内集团内部更科学地调度，提高稳定保供能力；客户覆盖面越广，不同产品和区域的需求又可以提高各基地稼动率。

规模、客户与制造因而形成正向循环，这也是公司在行业波动中维持销量领先的重要基础。

国际客户是其中更具辨识度的一环。相较国内客户较快的导入节奏，日韩客户普遍要经过技术、品质、生产和小批量供货等多轮认证，周期可达数年。

龙电华鑫已进入LG新能源、三星SDI、SK On、松下等客户供应体系，并获得LG新能源S级供应商及2025年度Supplier of the Year CEO大奖。

公司在多个海外项目中承担核心供货角色，铜箔也已由国内基地批量发往韩国、北美等市场。这些经年累积的认证和交付记录，是公司将客户多元化进一步推向产能全球化的基础。

龙电华鑫对出海的判断也因此更为明确：铜箔企业不能只是跟随国内电池企业搬迁产能，而要围绕海外客户的当地需求，建立“中国+海外”双源供应。

铜箔易氧化、对运输敏感，本地布局也不是单纯增加设备，而是要将国内已经跑通的工艺、质量、供应链和管理体系一并输出。

基于这一判断，龙电华鑫在马来西亚规划的项目采取“分步释放、客户驱动”的布局，先跑通海外交付与客户认证，再逐步释放规模化产能。产品以6μm以下锂电铜箔为主，并为高端电子铜箔预留空间，目标客户既包括日韩电池厂，也包括中国客户海外基地与东南亚PCB、覆铜板企业。赴美IPO正是对这一既有路径的放大。

按照规划，龙电华鑫IPO募资将主要投向海外基地、极薄与HVLP等前沿研发、高端产能建设以及营运资金和资本结构优化。

同时，赴美后龙电华鑫作为在美国SEC注册的交易所上市的企业，将有机会在《大而美法案》下享受公开交易实体的豁免与调整规则。

对已有国际客户和批量出口基础的龙电华鑫而言，国际资本市场的融资、治理与信用能力，将进一步支撑海外产能、高端产品认证和全球客户开拓。

结语

在铜箔这个以微米衡量技术进步、以良率检验制造能力的行业里，加工费回升只是周期变化最先显现的信号。

真正决定企业位置的，仍是景气更迭之后沉淀下来的制造体系、产品能力和客户关系。

从六座工厂的集团化协同，到极薄锂电铜箔与AI用高端电子铜箔的产品切换，再到马来西亚基地和国际资本平台，龙电华鑫正在把上一轮周期中完成的内部重构，转化为下一轮增长的基础。

铜箔继续向更薄、更低轮廓演进，这家企业所面对的市场边界，则在向更广处延伸。

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