杨德龙丨立方大家谈专栏作者

近期国际金价大幅上涨，创出三个月新高，国际金价突破4600美元每盎司，国内现货黄金价格也出现大幅上涨，很多金店生意火爆。这一轮黄金价格的上涨其实是在预期之内的。前段时间国际金价跌破4000美元/盎司大关，其中伦敦金现盘中最低下跌到3942美元/盎司，当时我就讲这或是一个逢低布局的机会，但也需注意市场波动风险。因为中长期来看，推动国际金价上涨的逻辑没有改变，去美元化是大势所趋，国际金价未来目标突破5000美元/盎司只是时间问题。事实上今年一月份国际金价突破了5000美元大关，到了5600美元/盎司，随后由于中东战争的爆发，导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价大涨，这使得美联储降息预期推迟，从而引发了黄金的获利回吐，出现大幅回落，跌破4000美元或是比较好的布局时机。

近期国际金价重拾升势，一个原因是美国近期公布的经济数据低于预期，美联储降息预期再次增强。美国公布的非农就业数据以及零售数据低于预期，而通胀也出现了一定的回落，使得美联储加息的可能性大幅下降。9月份议息会议大概率会保持按兵不动，如果四季度经济数据依然较差，不排除12月份议息会议降息的可能性，这推高了金价。另一个原因是美国财政部宣布加大回购美国国债的力度，这使得一路上涨的美债收益率出现了回落，这对于国际金价形成了正面的支撑。另一方面，全球央行购金依然没有停止，包括中国央行在内的多国央行加大对于黄金的购置力度，对于金价形成了中长期的底部支撑。世界黄金协会7月30日发布的报告显示，今年二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，央行购金是提升本国货币含金量的一个重要举措，也是应对美元贬值的一种手段。

对于普通投资者来说，在投资组合中适度配置10%-20%的黄金类资产是比较好的投资策略，这有利于应对美元等纸币长期贬值的风险。现在美国政府的负债已经突破40万亿美元大关，每年支付的债券利息就达到1.2万亿美元，占到美国政府财政收入的20%。这也使得投资者对美债的信心受挫，从而通过配置更多的黄金类资产来应对，这客观上也提升了黄金的需求。因此从中长期来看，黄金价格有望保持长期向上的趋势。

相对于金价近期大幅上扬而言，资本市场却迎来了较大幅度的调整。受到港股某科技互联网巨头再融资800亿港元的影响，恒生科技指数出现大跌，对A股的走势也形成一定的拖累。今天恒生科技指数大跌超3%，宣布配售总金额800亿港元新股的科技互联网巨头也跌超8%。这是该公司2019年港股上市以来首次启动新股配售，而配售所得款项将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设，进一步巩固其在AI领域的全球领先地位，但大额融资对于指数的影响依然是较大的。

7月份科技股一度出现大跌，特别是上半年表现突出的半导体等板块出现了大幅回落。在6月份全民追光的时候，我建议投资者要注意风险，通过三步走的策略来应对可能出现的大幅调整，即坚决去杠杆、灵活调整仓位，并且一手科技一手红利资产来分散风险，帮助很多投资者规避部分科技股躲回调带来的损失。现在这些科技股已经下跌了30%-50%，很多科技龙头股呈现出配置价值，这也使得一部分资金开始入场布局，在8月初一度出现较大幅度的反弹。但是近日受到美股科技股出现调整等多方面因素的影响，再次出现较大幅度回落。这次回落我认为大概率是7月份大跌之后的余震，而不是开启新一轮的大跌，投资者不必过于恐慌。但需要强调的是，现在经历过7月份的大调整之后，很多投资者信心依然比较缺失，所以短期之内很难重拾升势，更多会维持震荡调整的走势，伺机反弹，为下一轮行情蓄势。

这里需要再次强调坚决去杠杆，现在两融余额依然达到2万多亿。一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是敌人了。这个道理大家应该都懂，但是很多人仍然忍不住加杠杆，这使得投资风险大大增加。在7月份大跌中，被称为华尔街AI天才的投资人管理的基金被清盘，倒在黎明前，涉及金额高达400多亿美元，教训非常惨痛。而韩国股市出现全民炒股、全民加杠杆的现象，杠杆产品在韩国风靡一时。据高盛估计，仅在7月中旬，韩国就有超过120万个散户杠杆账户被迫触发了追加保证金通知，而没有及时追加保证金的账户被平仓，很多投资者亏得血本无归。

在上涨过程中，杠杆ETF利用衍生品放大回报，在散户投资者中尤其受欢迎。这些投资者希望在超大规模科技公司投入数千亿美元建设基础设施所推动的人工智能热潮中提升收益。全球半导体股票此前一路飙升，但是乐极生悲，在7月份遭遇到重创。某只杠杆ETF提供对纽交所半导体指数的三倍杠杆投资，涵盖了30家美国芯片公司，在7月份，标的指数从高点仅回撤了20%出头，但该杠杆基金跌幅却高达70%。可见这种2倍做多或者3倍做多的杠杆ETF风险极大，建议投资者一定要远离。但是部分风险偏好较强的投资者仍然在基金重挫之后，向该基金注入了数十亿美元，试图提前布局，博取该行业指数潜在的反弹机会，风险偏好依旧较高。

巴菲特曾经说过，我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。其实只要不加杠杆，利用现金投资，那么账户永远不会爆仓。但是很多投资者仍然难以克服人性的贪欲，一方面喜欢追高，另一方面喜欢加杠杆，这是很多投资者亏损的重要根源。虽然我们坚定地看好AI科技革命，AI对我们人类的工作生活的影响是非常大的，未来或许还有比较大的行情机会，但是坚决不建议满仓满融去投资这些科技股或者相关ETF，一旦加了杠杆，一轮大的回撤就可能会让账户承受严重亏损。

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