过去几年，市场会用一把很简单的尺子来量百度的AI转型——在收入中，AI占比多少。

刚刚发布的百度2026年Q2财报显示，季度总营收313亿元；百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比50%，连续第二个季度占比过半。

拆开看，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%；AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元。GPU云同比增长283%，连续四个季度实现三位数增长。

“百度能不能靠AI赚钱？”这道旧题已经得到解答。接下来则是更难的一道题：这些收入究竟来自一次性的转型红利，还是一套能卖给更多客户、落到更多场景里的生意？

在2026年的行业语境中，全球多款智能体产品争夺用户工作流，云厂商都在加注算力，无人驾驶在海外多个市场展开混战。但多个战场上，真正稀缺的是留存、复购、交付，以及能持续产生的收入。

百度这份财报，恰好提供了这样一个样本。

AI应用、云、无人驾驶和芯片，看上去是几桩不相关的生意，却最终回答了同一个问题——在一处成功的某种能力，能否被迁移、被复用，持续创造新的价值。

AI收入一半，不是只靠云

2026年的AI云基建投入与定价，已进入百亿美元级，成为拉动AI叙事的核心引擎。

Meta二季度资本开支310.8亿美元，Alphabet单季购买物业和设备449.24亿美元……资本市场习惯为未来的算力期货开出越来越高的价码。

这很容易导向一个粗暴的推断：百度AI收入过半，主要靠云拉动。

这个推断不算错，但另外一个信息同样值得关注：25亿元的季度AI应用收入。

这部分收入，意味着百度的AI工具和应用，已经成为收入构成的一部分，并且在快速释放出其增长新引擎的潜在能力，并且在AI应用这一层面，AI办公又得到了当下各大互联网大厂的集体侧重。

2026年的智能体赛道，“看起来会干活”已经不够了。

几乎每家产品都能演示做PPT、整理表格、写文案。但是，只有能理解文件、调用工具、完成多步骤任务的，才算是真正被人用起来。此外，还得要求它不能留下难以接手的半成品，导致人类返工的时间比自己从头做还长。

百度的AI办公产品矩阵在介入这场行业争夺战的同时，也用各自的产品特色，回答了在AI办公这个赛道上驰骋的三个必答题。

一是「任务怎么跑」。百度搭子是一个通用办公智能体——用户给出目标，它负责把复杂任务拆成多步，跨应用、跨文件连续执行到底。它面向的是「干活」而不是「问答」。

产品上线以来，日均提问次数增长20倍，入选了沙利文“最实用的Agent TOP10”；6月升级Harness执行引擎后，任务Token消耗下降75%——智能体不仅要跑得动，还得跑得起。

7月AI办公智能体榜单显示，百度搭子月活环比增长1063.79%，位列增速榜第一；7月网站访问量达到897万，环比增长845%。

二是「文件怎么用」。GenFlow（中文名库库AI）是长在百度文库和网盘上的全端通用智能体，它把文库、网盘和不同终端接在一起，用户不用自己翻文件和知识库，不用手把手喂给AI。今年4月，库库AI月活已突破1亿，其中办公用户体量指数级提升。

目前库库AI办公MAU超过2500万，位居通用AI办公赛道第一。AI办公的效果很大程度取决于上下文，而上下文就存在文库和网盘里——这是它天然的起点。

三是「应用怎么做」。在Vibe Coding的时代，将确定的重复任务封装为应用，可以看作是不用Token的Skill，对工作生活仍有重大助力。上半年沙利文报告显示，秒哒以33.4%的月活份额位居行业第一。

目前，其生成的应用已累计服务超3500万用户，每天有近20万人通过这些应用解决真实问题。

管任务、管文件、管应用，百度把三张牌放在一起出，串起的是同一条线：存量用户、文件资产和模型能力在内部循环。

单个产品登上榜单是相对容易的，但连续三个产品，在相邻的细分位置取得用户规模及市场份额，指向的是一套可复用的产品方法论。

在更大的企业级AI应用市场同样如此。服务企业复杂决策的百度伐谋，已有超过3000家企业申请试用，落地到港口调度、销量预测、排产排程、物流运输等场景；数字人服务——百度一镜超过10万客户，覆盖30多个行业。

C端的规模解决使用频率和反馈，B端的客户数量、续费和交付则决定客单价与黏性。两头都在走，「收入过半」才有了结构性支撑，而不是云业务一根独梁。

不是“一套技术，卖三遍”

如果说AI应用业务线回答了“AI收入从哪里开始”的问题，那么云、萝卜快跑和昆仑芯三块业务回答的是一个更刁钻的问题：收入模式能不能复制？

历史上，盲目铺开业务线的公司，大多做成了成本中心。是“真复制”还是“摊大饼”，区别在于不同市场背后，是否有相近的需求，能否用同一套办法解决。

具体到三条业务线：AI云的考验在于客户是一次付费，还是持续使用；萝卜快跑的考验在于能不能走出一城、一地的试点；昆仑芯的考验则是芯片做出来了，别人愿不愿意买。

先看云。国内大模型中标市场上半年持续爆发，GPU公有云成了大模型时代最确定的“卖铲子”生意。

Q2百度AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，GPU云同比增长283%，已连续四个季度实现三位数增长；据智能超参数统计，上半年百度智能云以13.85亿元中标金额，在五家主要AI云厂商中居首；IDC报告显示，百度智能云在金融、游戏、具身智能等行业市场份额位居第一。

这些数据充分说明了，百度智能云广泛得到政企与行业客户的信赖。当然，比数字更重要的是收入形态：模型训练、推理和智能体调用会持续消耗算力，客户买的不是一次性项目交付，而是标准化、可持续的服务——从这一点看，百度智能云显然已经站到了云业务估值逻辑分水岭的另一侧。

再看萝卜快跑。今年，中美Robotaxi进入实质性量产与全球化短兵相接的阶段。美国Waymo加速扩张至核心城市，特斯拉推进无方向盘Cybercab量产落地，而百度萝卜快跑等作为中国自动驾驶的头部玩家，也加速联合海外出行平台出海。

7月28日，萝卜快跑联合全球网约车巨头Uber（优步）及Lyft，在英国伦敦启动公开路测。在同一片复杂古巷和严苛监管下，它与美国Waymo及英国本土独角兽Wayve迎来了首次正面交锋——这是中国无人驾驶车首次开进伦敦，也是继中国香港之后其在「右舵左行」市场的又一次突破。

当前Robotaxi赛道的壁垒早已不是单车智能，而是“技术+运营+合规”的组合。各国法规、路况、驾驶习惯不同，运营与合规成本高昂。

财报显示，截至目前，萝卜快跑已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超过2.4亿公里。

萝卜快跑能连续推进迪拜、香港、伦敦、瑞士、哈萨克斯坦，说明它输出的是一套可迁移的运营体系——这和云业务「标准化替代定制」是同一条逻辑。

最后看昆仑芯。自研芯片“自己用”只证明技术，“别人买”才促成生意。芯片是大投入，高难度，极易失败的困难领域。

百度在2011年开始自研芯片，并于2021年将芯片业务独立分拆，昆仑芯从一个内部研发小组，发展到今年成为推进“A+H”双资本平台上市的企业。

昆仑芯独立成为一家面向全行业的芯片供应商，向中国移动、南方电网、吉利汽车、招商银行等外部客户大规模供货，实现外部营收占比超越内部供货的转变。

截至目前，昆仑芯P800已点亮三万卡集群，并交付多个万卡级集群，覆盖互联网、金融、能源和制造等行业；更有知情人士称，国内几家互联网大厂也已成为昆仑芯客户。当外部客户、规模集群、软件生态三者齐备，此时的昆仑芯，才算跨过了从成本项到资产的那道门槛。

三条线的周期、成本结构和风险不同，但它们共同构成了百度AI商业化的第二层含义：技术不只在一个产品、一个案例里变现，而是以多种形态创造收入，经得起市场的反复检验。

百度等的，不只是一份财报

“百度被低估”是市场上最容易说出口的一句判断。近年来，美银、富瑞、花旗等外资大行，以及专业分析师群体曾多次掀起“百度价值被严重低估”的唱多潮。

但三年过去，这个判断始终停留在研报和讨论里。问题不在业务，而在定价方式：市场习惯用搜索广告的尺子量百度，AI资产的价值从未被单独看见。

所以，这一季的财报真正要回答的是另一个问题：这次和以往有什么不同？

最大的不同，首先是过去的AI云、芯片和自动驾驶，大多只能靠远期预测估算价值。现在，可参考的东西更多了。

伴随连续两个季度“AI业务占比过半”同时呈现的信息，是AI云开始出现中标和行业客户，AI应用有了用户规模与企业试用，萝卜快跑在多个市场推进，昆仑芯开始有外部客户和集群交付。假设没有消失，但支撑假设的数据多了。

机构也开始将昆仑芯单独拿出来讨论了。多家机构研报显示，晨星预计昆仑芯估值在4000亿至5000亿港元之间，摩根大通给出的独立估值区间为400亿至490亿美元。虽不能把机构估值简单等同于市场价格，但上述变动至少说明，芯片这项资产不再只是百度整体叙事里的一个模糊名词而已。

在资金端，也有新的变化。

文件显示，华尔街传奇投资人德鲁肯米勒旗下家族办公室Duquesne建仓百度ADR 8.8万份。德鲁肯米勒此前曾公开表示无意投资中国股票，这是2023年四季度以来，其首次重新持有在美国上市的中概股。尽管这笔投资仅占其约52.1亿美元投资组合的0.2%，但信号意义远超仓位本身。

同一时间，另一位顶级对冲基金经理大卫·泰珀旗下的Appaloosa在Q2增持百度60.29万股，总持股增至129.5万股，市值约1.48亿美元。

两位顶级对冲基金操盘手，在同一季度做出方向一致的调仓动作，虽然不是对股票的“背书”，但往往领先于市场共识的形成。当最不愿碰中国股票的投资者开始买入，信号的分量不言自明。

7月，百度披露推进自愿转换为香港联交所双重主要上市。杰富瑞（Jefferies）预计百度最快可于9月获纳入港股通。转换完成后，内地投资者可通过沪深港通直接买卖百度股份。这是一个结构性的变化。

此前，百度的定价权主要掌握在海外投资者手中，而更熟悉中国互联网生态、国产算力产业链和AI产业逻辑的内地资金，即将直接参与百度定价。“被低估”这句口号，此后就会有更多人用真金白银来验证了。

以上三个变化并非孤立发生。2026年，全球资本对中国AI资产的定价逻辑，正在经历从单纯折价叙事，向分部定价的系统性转变。一级市场对算力和AI应用资产的定价热度，正在外溢到二级市场。

百度的特殊之处在于，它的AI资产，此前几乎全部装在一个以传统搜索广告定价的估值框架里。这个错位是一切讨论的起点。当市场终于开始为这些资产单独定价时，对百度的价值发现，或许才真正开始。

这并不保证百度一定获得更高估值：AI云仍面对价格与资本开支压力，智能体赛道仍在快速洗牌，萝卜快跑的规模化收入仍需要继续证明，而昆仑芯的客户和软件生态拓展情况，也有待更多公开数据支持。

一张崭新的估值表，在这个季度写下了它的第一行。这张新表的后续篇章，还要在接下来的几个季度续写，并接受市场的验证。