老铺黄金的“东方爱马仕”梦，被金价一棍子打回原形
创始人
2026-07-19 10:57:46
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股价跌去65%、市值蒸发超1200亿、160亿库存没做对冲，老铺黄金的“东方爱马仕”梦，被金价一棍子打回原形。
2026年7月，老铺黄金股价徘徊在350港元上下，较2025年7月的历史高点1065港元跌去逾65%，市值蒸发超1200亿港元。曾与泡泡玛特、蜜雪冰城并称港股“新消费三姐妹”的明星股，如今在二级市场上彻底失色。
直接原因是金价崩了。现货黄金从年初5598美元/盎司的高点跌至4018美元，半年跌幅超过28%。老铺黄金的打法是“一口价”加“零对冲”，不按克计价，靠工艺和文化讲故事，叠出比同行贵55%以上的溢价。金价涨的时候，这套逻辑极其奏效：2025年老铺营收273亿，净利48亿，分别暴涨221%和230%。
但金价一跌，消费心理彻底逆转，“买涨不买跌”，观望取代抢购。高盛追踪数据显示，老铺天猫旗舰店2026年第二季度销售额同比暴跌63%。每经记者实探成都SKP门店，昔日排队盛况已荡然无存，客流稀疏。二手市场上更惨，二奢店老板直言：“黄金涨价的时候，老铺一克溢价两三千都有人买。黄金一跌，溢价就大幅减少。”
更致命的是库存。2025年底老铺存货从40亿飙到160亿，增幅292%，而且没做任何套期保值。金价上涨时，160亿库存是利润放大器；金价跌了近30%，这160亿就成了悬在头顶的利剑。曾经50倍以上的市盈率，如今跌到12倍，跟周大福、老凤祥站在了同一条线上。老铺黄金想当“东方爱马仕”，但市场最终用脚投票：你终究还是黄金，逃不掉的。
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