（来源：华泰期货）

市场分析

2026-07-02日沪镍主力合约开于126410元/吨，收于125190元/吨，较前一交易日收盘变化-0.96%，当日成交量为234065（-25929）手，持仓量为214449（3659）手。

走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，关注印尼中期配额调整，印尼能矿部公开表示，暂无正式配额调整，仍待官方评估审核，额外配额必须拥有印尼境内一体化冶炼产能，逐个企业审核。目前印尼所有RKAB配额均已审批完毕，印尼矿企需于7月提交修订申请。淡水河谷拟申请上调RKAB开采配额，PT COR计划修订补充配额至400万吨。印尼矿业部长表示，若价格有利，印尼或将放宽矿业产量配额。印尼政府取消矿业利润分成计划。印尼成立国企DSI统筹棕榈油、煤炭及铁合金（含镍铁，不含镍生铁）出口全流程。基本面方面，供应端，硫磺价格开始回落，虽中东协议达成，但短期价格中枢仍难以下降，MHP生产有所受阻，价格维持强势。需求端，不锈钢消费进入淡季，钢厂采购意愿较弱，实际成交仍然有限，尚未放量，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，5月三元正极材料产量环比增6.43%，贡献需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制。

镍矿方面：Mysteel方面消息，一方面，印尼镍矿价格仍有下探空间，7月份印尼镍矿价格大概率将下跌5美元/湿吨左右，不过具体成交情况尚待进一步确认；另一方面，菲律宾镍矿FOB报价继续走弱，下行通道未改，其中MMDC 1.3%品位报33.5美元/湿吨，CNC 1.3%报35美元/湿吨，CTP 1.3%报35美元/湿吨，SMDC 1.3%报34美元/湿吨，SRL 1.3%报35美元/湿吨。海运费方面，菲律宾至国内航线维持在12-14美元/湿吨。此外，菲律宾中高品位矿资源持续消耗、可出口品质下滑的现实，也对国内铁厂入炉品位及冶炼成本构成持续性压力。

现货方面：中国6月精炼镍产量环比减少5.9%，同比减少7.98%。精炼镍成交尚可，升贴水稳中有涨，金川出厂价对沪镍升水回升。上期所仓单及社会库存持续累库，SHFE仓单逼近十万吨，去库乏力。其中金川镍升水变化200元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-150元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为98099（-96）吨，LME镍库存为274620（390）吨。

宏观方面：美国6月非农就业人数增加5.7万人，远低于市场预期，预估为增加11.3万人，前值为增加17.2万人。沃什称通胀风险回落，表示将不会指引中东局势仍存反复，美伊在多哈举行间接会谈，聚焦落实谅解备忘录，硫磺价格回落但短期仍将支撑价格中枢。

策略

当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，当下中东局势缓和、印尼政策放宽、美元高位震荡对镍价形成双边压制，镍价难以走出单边确定行情，预计将保持震荡态势。

单边：区间操作为主

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

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