界面新闻记者 | 尹靖霏

节前，平治信息（300571.SZ）披露，拟定增募资不超过10亿元，用于国产智能算力中心建设项目。公司控股股东郭庆拟参与认购，金额区间为5000万元至4亿元。

平治信息的原有主业聚焦数字阅读与通信设备领域，行业竞争对手主要为中文在线、掌阅科技。为寻求新的增长曲线，公司2023年10月通过收购天昕电子60%股权，布局国产通用算力服务器业务，切入运营商智算中心建设赛道。

截至2025年上半年，平治信息已累计签订超22亿元算力相关业务订单。2025年10月，公司又切入机器人赛道，战略投资了未来伙伴机器人（深圳）有限公司并持有40%股份，依托三大运营商渠道，推广“人马座”四足双臂机器人、“先知”人形机器人等5G具身智能产品。

但转型并未对业绩有显著提振作用，2021年至2024年，平治信息营收规模近乎腰斩，由36.01亿元骤降至14.43亿元，累计跌幅近60%；归母净利润从2.44亿元高点一路下滑，2023年首度转亏，2024年亏损扩大至-1.16亿元。

2025年亏损进一步扩大，公司预计归母净利润为-1.90至-1.30亿元，扣非净利润预计为-1.80至-1.20亿元。公司解释原因包括拟调整设备折旧年限、计提信用减值、原材料涨价挤压毛利等。

订单数字亮眼，但落地成色几何？根据界面新闻统计，自2025年以来截至2026年2月12日，平治信息直接披露的有关算力业务的中标公告或合同公告至少有9起，累计金额约20亿元。

从客户阵容看，中国移动体系内，公司通过浙江移动数智科技先后中标浙江凌艾未来4.89亿元智算服务项目、杭州滨江智能2.14亿元算力服务三期项目；中国电信方面，拿下陕西电信2.46亿元GPU算力建设项目框架协议，并进入电信集团1.06亿元服务器集采框架；中国联通方面，除中标内蒙古联通3825万元算力服务合同外，还以4.51亿元的候选人身份出现在2025年联通通用服务器集采项目中。产业客户拓展上，公司于2025年1月与金山云（庆阳）签订1.16亿元算力综合服务协议，该合同已进入正式执行阶段。

但表面繁荣之下，订单结构透露出明显的风险信号。

界面新闻统计发现，在上述9起项目金额中，真正签订正式合同或进入合同签署环节的仅有三个：内蒙古联通算力服务合同（3825万元）、金山云算力综合服务协议（1.16亿元），以及进入合同签署环节的中国电信陕西GPU算力建设项目（二）（2.46亿元）。

其余项目卡在“中标候选人公示”或“框架协议”阶段。公司在每一则相关公告的风险提示部分均明确：“尚未收到正式中标通知书，是否收到中标通知书及最终中标金额或份额存在不确定性。”

“中标候选人公示，只有第一名有用。”一位在江浙沪从事算力租赁的业内人士对界面新闻直言，除非出现废标等极端情况，否则排名靠后的候选人轮不到份额。

而平治信息的公示名单中，不仅有第一候选人，也有第三候选人，甚至还有第八候选人——“在运营商招标体系中，这种排名能分到多少份额，要看招标文件究竟招几家供应商”，上述采访对象表示。

除候选人项目外，平治信息已签订的两项合计约3.53亿元的框架协议同样存在执行层面的弹性空间。

前述行业人士对界面新闻表示，业内共识是，框架协议只框定价格上限，甲方按实际使用量付费，“用不完额度你一点办法都没有”。这种模式下，几亿元框架最后能落地多少，完全取决于客户需求释放节奏。

订单落地不确定性高企的同时，平治信息的固定资产却在短期内急剧扩张，背后是算力领域的激进投入。

2024年末，公司固定资产为3.55亿元，2025年9月末已飙升至18.37亿元，9个月涨幅418%。新增的近15亿元固定资产多为算力服务器。

平治信息2025年12月5日在投资者互动平台表示，截至目前公司算力总规模约有1.5万PFLOPS。“1.5万PFLOPS就是1.5万拍富洛普斯，在国产阵营里不算小了。”上述业内人士告诉界面新闻，“但关键要看这些合同到底硬不硬。”

与激进投入形成鲜明对比的是，平治信息的现金流状况愈发紧张。截至2025年三季度末，公司账面现金为1.95亿元，同期短期借款高达7.41亿元，一年内到期的非流动负债3.29亿元，长期借款2.69亿元，有息负债合计超13亿元。2024年和2025年前三季度，经营活动净现金流分别为-4.12亿元、2.68亿元。与此同时，应收账款规模达12.29亿元，而同期营收为8.52亿元。

“算力租赁这门生意，最怕设备空转。空三个月，这一单就亏了。”上述业内人士指出，行业的安全垫是“闭口合同”——客户承诺5年刚性采购，用不用都得付钱。但现实中，连明星客户都可能毁约，“市场上这类纠纷正在增加。”

即便如此，平治信息仍在逆势加码。此次定增若顺利发行，7亿元将投向国产智能算力中心建设，控股股东郭庆拟认购5000万元至4亿元。

截至目前，控股股东郭庆直接持有公司股份22.80%，其夫人张晖通过福建齐智兴企业管理合伙企业（有限合伙）间接持有公司股份12.28%。

“方向是对的。国产算力替代、智算从训练向推理迁移，都是确定性的产业趋势。公司从设备商向算力服务商转型，逻辑也通顺。”前述业内人士对界面新闻表示，“但问题的核心从来不是方向，而是节奏和现金流——在订单尚未完全落袋、亏损仍在扩大的关口，能否撑过这段投入期，才是真正的考验。”上述业内人士对界面新闻如此说道。