（来源：中时财经）

记者：张丽敏

编辑：李   捷

制图：乔寒云

2月4日，大润发母公司高鑫零售一则突发公告引发市场关注，公告称，公司暂时无法与执行董事兼首席执行官李卫平取得联系。公司董事会认为，该事项与集团的业务及运营并无关联，对集团并无重大不利影响，且集团的业务及运营维持正常。

在马年到来之际，蔚来汽车先后发布了两则消息。

2月5日，公司预告2025年第四季度预计录得非公认会计准则下经调整经营利润7亿元至12亿元。值得一提的是，这是蔚来多次强调的盈利时间点得以兑现。

而在4天后，2月9日，国家市场监管总局网站披露，蔚来根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，受委托向国家市场监督管理总局备案了召回计划，共计召回246229辆相关车辆。

此次召回是否会影响蔚来持续盈利的进程？面对消费环境的变化，2026年的蔚来能否保持2025年四季度的盈利表现？

01 多重原因推动盈利实现

蔚来在2025年四季度盈利是一个必选项，不是可选项。

公司创始人、董事长、CEO李斌曾经对盈利时间点立下了“军令状”，并对外表示，如果无法如期实现上述规划，公司的长远发展和商业模式将承受严峻考验。

根据预告，2025年第四季度，蔚来经调整经营利润介于7亿元至12亿元之间，按公认会计准则计量，当期经营利润预计为2亿元至7亿元。

中欧协会智能网联汽车秘书长林示接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示，蔚来盈利不能简单地看这个数值，还要看一下同期，2024年四季度亏损 55.436 亿元，也就是说，蔚来2025年的四季度不仅是扭亏还盈利，实际上经营利润差不多要到60亿，“是造车新势力的一个新纪录。”

据悉，2025年全年，蔚来累计销售32.6万辆新车，同比增长46.9%，平均单月销量接近3万辆，第四季度实现了单季交付12.48万辆新车，同比增长了71.7%，其中扛起销量主力的是新ES8及乐道L90。

消费者段先生向中国经济时报·中时财经记者道出全新ES8受到欢迎的原因，他表示，售价大幅下探至‌40.68万元‌，并提供‌29.88万元起的BaaS电池租用方案‌，“加量不加价甚至降价”非常赢好感。

“新ES8贡献非常大，据了解，单月交付量有2.2万辆，这个车的单价是40万以上，高端车型销售占比的提升直接推动了汽车毛利率，我们都知道，2025年三季度这个数据是14.7%，而四季度整车毛利率，蔚来管理层预计会到18%左右。”林示说。

业内人士也提出，李斌曾在媒体沟通会上提出：“这款车的毛利率20%几肯定是有的。”，凭借第四季度交付了近4万辆，蔚来收获了数十亿的毛利润，成为名副其实的现金“奶牛”。

需要关注的是，蔚来的盈利除去主力销售车型的转变之外，还在于降本增效措施的显现。

“通过对经营成本的严苛控制和组织效率的提升，公司成功抵消了研发与基建的高额投入压力。”蔚来方面表示。

李斌也重复提到了蔚来的“新三大件”，即自研智驾芯片神玑 NX9031、SkyOS·天枢全域操作系统和天行智能底盘，三者均已在2025年上车。

对此，林示指出，蔚来的自研神玑芯片让其单车的硬件成本差不多降低了一万元。“以前蔚来用的芯片是英伟达、高通的，成本较高，通过自研把这些费用都降低了，这也是盈利情况转好的一个原因。”

02 “轻舟已过万重山”？

尽管蔚来在盈利道路上迈出重要一步，但2月9日发布的召回信息引发市场关注。

2月9日，据市场监管总局网站发布的消息，蔚来将召回2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6纯电动汽车，共计246229辆，而召回的原因是软件问题，据了解，可能在特定条件下出现短时间的仪表及中控屏黑屏，期间无法为驾驶员提供必要的车辆信息及功能（如车速信息、故障报警提示、除霜除雾功能等），存在安全隐患。

“车企召回对于销量、口碑的影响要看召回的原因是什么，是不是因为质量问题、有没有造成人身伤亡，比如电机、电控这种致命性缺陷，容易引发车辆的着火翻车，那么对于口碑影响就会比较大，小米汽车之前的召回就是这种类型问题。”林示说，蔚来的召回是软件程序问题，属于产品中的小问题，对于这样的召回，其实是体现了企业的社会责任，毕竟召回要付出很大的成本。

不愿意具名的业内人士对中国经济时报·中时财经记者提出，蔚来这次召回主要是OTA升级，成本支出集中在研发修复方案、测试验证、客服通知与线下服务支持等后台运营环节，相较于更换硬件、进店检修的照顾，对于财务影响不会太大。

那么蔚来2026年真的是轻舟已过万重山了吗？就相关问题，中国经济时报·中时财经记者询问了蔚来方面，截至目前，并未收到回复。

林示认为，蔚来并没有走出危局。

“蔚来还是面临很大压力。”他指出，从目前的资料来看，蔚来总资产为1120.44亿元，总负债为999.56亿元，资产负债率为89.2%，仍旧在影响毛利率，与此同时，2026年新ES8能否保持去年四季度的销量也很难说，如果其他车型的销量增加，毛利润率还是会下降，侵蚀利润，财务面临的压力依然比较大。

除此之外，林示提出，在国家补贴的退坡当下，一季度的车市普遍也不被看好，摩根士丹利的分析师预计2026年一季度销量将环比大幅下滑30%—35%，远超市场普遍预期的20%—25%，那么蔚来如果顶不住压力，再次亏损很有可能发生。

“特斯拉Model Y入门款起售价降到26万会直接冲击乐道的市场，想要守住市场，要么和特斯拉一样兜底购置税再加上七年低息贷款，不过这样的措施都是厂家自己拿钱进行补贴实现促销，如此一来也会压低毛利率。”他补充道。

不过上述不愿署名的业内人士也表示，最新数据显示，蔚来实际累计换电次数已经超过1 亿次，目前蔚来共有 3729 座换电站，依然是国内规模最大的换电品牌。伴随着新车销量上涨，蔚来换电需求量会明显增大，缓解财务压力。

蔚来内部似乎也对前景保持清醒。2月9日下午，蔚来内部再次召开全员会向市场释放信心。“接下来要继续坚决在技术和产品研发方面坚决进行投入，同时提高研发效率；持续布局充换电基础设施和销售服务网络的建设；持续推行围绕用户价值创造的全员经营组织变革，争取在2026年实现Non-GAAP口径下全年盈利。”李斌如是表示。