◎记者 王敬博

全球金融市场波动加剧之际，中国资本市场正在经历一次韧性检验。

近期，受美债收益率持续走高、地缘风险扰动、全球流动性收紧预期等因素影响，国际资本市场震荡加剧。A股市场也是跌宕起伏，尤其是科技板块热点轮动加快。

在市场短期波动引发关注的同时，一个更值得关注的问题是：在外部环境复杂变化背景下，支撑中国资本市场稳定运行的基础是否正在发生变化？

有经济学家在接受上海证券报记者采访时表示，近年来，伴随着中国经济结构持续优化、上市公司质量不断提升、投资者结构逐步改善和资本市场制度持续完善，支撑资本市场健康平稳运行的内在力量正在增强。

“不管是基本面还是资金面，都是稳中向好。现在就是情绪面受到外部干扰，这需要凝聚更大的合力，增强市场信心，引导投资者‘风物长宜放眼量’。”有资深人士说。

经济结构持续优化

盈利改善夯实市场基础

在东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲看来，观察当前中国资本市场的稳定性，不能只看短期指数波动，更要看经济结构调整、产业升级和企业盈利变化带来的长期支撑。

数据显示，今年上半年，我国国内生产总值增量达到3.6万亿元，是近五年同期最大增量。产业升级趋势进一步显现，1至7月，高技术制造业增加值同比增长13.8%，快于全部规模以上工业增加值增速8.5个百分点。

产业升级有效助力企业盈利改善。国家统计局数据显示，1至7月，规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，其中电子行业利润同比增长1.1倍、集成电路行业利润同比增长18.5倍。

上市公司作为经济运行的微观基础，盈利修复趋势同样明显。中国上市公司协会发布的数据显示：上半年，全市场上市公司实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%；实现净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，增速较上年全年提升16.7个百分点。第二季度单季实现营收19.92万亿元、净利润1.95万亿元，同比增速均显著快于一季度。

“资本市场最终反映的是实体经济的质量。”上海社会科学院市值管理研究中心执行主任毛勇春表示，上市公司盈利改善意味着市场估值具备更加坚实的基础，相比流动性推动的短期行情，盈利增长带来的价值重估更具持续性。

优质资产供给不断丰富

资本市场资产池持续扩容

近年来，资本市场投融资功能持续优化，越来越多代表产业升级方向的企业进入资本市场，上市公司结构不断改善。

数据显示：今年前8个月，A股共有102家企业完成首次公开发行，同比增长52.24%；累计首发募资规模达到1901.65亿元，同比增长189.83%。其中，超过九成属于战略性新兴产业，覆盖新一代信息技术、新材料、高端装备制造等领域。在102家新上市企业中，北交所企业53家，科创板、创业板企业合计31家。

“IPO结构的变化，反映出中国经济增长动能正在转换，资本市场服务科技创新的能力不断增强。”开源证券副总裁、研究所所长孙金钜等说，随着新质生产力加快培育，资本市场正在成为科技创新与产业升级的重要连接平台。

与此同时，资本市场供给结构的变化，正在逐步转化为企业成长和盈利能力的提升。以沪市为例，科创板公司上半年合计实现营业收入1.01万亿元、净利润1448.87亿元，同比分别增长38.6%、437.6%，净利润规模已经超过上年全年水平。其中，沪市集成电路产业链公司上半年合计实现净利润1252.67亿元，同比增长660.3%，毛利率中位数达到33.5%。

“科技产业的发展阶段和盈利兑现能力，是决定相关资产长期价值的关键。”创金合信基金首席权益策略分析师、投资经理罗水星说，如果盈利兑现持续强于资本成本上升，科技股中长期趋势仍有望延续。

长期资金加快入市

市场生态持续优化

资本市场稳定运行，既需要优质资产，也需要更加成熟的投资生态。

近年来，随着资本市场改革持续深化，投资端生态正在发生积极变化，中长期资金持续壮大，回报机制不断完善，市场运行的稳定性和抗波动能力逐步增强。

数据显示，新“国九条”出台两年多来，社保基金、保险资金、企业年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，累计净买入A股约1.3万亿元。

与此同时，权益投资生态也在不断扩容。本周（8月31日至9月4日），共有82只新基金启动发行，单周启动募集基金数量创历史纪录。其中，首批8只创业板算力基础设施ETF集中发行，权益类基金和含权类“固收+”产品成为发行主力。业内人士认为，新产品密集发行背后，反映出居民财富配置方式正在加快转变，资本市场资金来源更加多元，机构投资者参与度进一步提升。

在市场波动阶段，中长期资金稳定市场的作用也更加明显。今年7月，面对外部风险扰动，中国国新、中国诚通率先增持，多家央企、险企跟进，上市公司回购增持力度加大，市场稳定力量不断增强。

“资本市场稳定不能依靠单一力量，而需要形成多层次、市场化的稳定机制。”中国浦东干部学院金融创新研究中心主任柯迪表示，近年来，从引导中长期资金入市，到完善上市公司分红回购制度，再到强化监管执法，资本市场运行机制正在不断成熟。

与此同时，上市公司回报意识持续增强。新“国九条”实施以来，A股公司分红、回购规模达到同期股权融资的3倍多。今年上半年，427家沪市公司宣布中期分红，拟现金分红总额达6330亿元，同比保持增长。

业内人士认为，随着长期资金占比提升、上市公司回报机制完善和市场制度持续优化，中国资本市场正在形成更加注重长期价值、更加有利于稳定运行的市场生态。