来源：新华财经

资管一线丨基金公司首晒“基民盈利账本”：有基金0人盈利

随着半年报披露收官，这份全新“成绩单”正式亮相。数据显示，不同基金之间的盈利投资者占比差异悬殊，同一市场环境下，既有“全员盈利”的产品，也有“零人盈利”的基金，基金净值表现与持有人真实盈亏之间出现背离。

新华财经上海9月3日电（记者 魏雨田）今年以来实施的基金信息披露新规，让“盈利投资者数量占比”这一数据首次进入公众视野。根据新规，成立满一年的主动管理股票型、混合型基金，需在中期报告中披露过去一年盈利投资者数量占全部投资者的比例。随着半年报披露收官，这份全新“成绩单”正式亮相。数据显示，不同基金之间的盈利投资者占比差异悬殊，同一市场环境下，既有“全员盈利”的产品，也有“0人盈利”的基金，基金净值表现与持有人真实盈亏之间出现背离。

一份新指标揭开基民盈亏真相

Wind数据显示，截至今年6月30日，包括1013只股票型基金与8246只混合型基金在内的合计9259只产品中，实现100%投资者盈利的有128只。分类型看，股票型基金实现全员盈利的有3只，即华泰保兴多策略三个月、太平智选一年定开、太平智远三个月定开；混合型基金则有125只，占比约1.5%。全员盈利的混合型基金以定期开放、持有期产品为主，东方红睿元三年定期、交银瑞鑫六个月持有等均在其列。

“头部”与“尾部”的分化同样悬殊。446只股票型基金与4343只混合型基金盈利投资者占比超过90%，分别约占各自类型的44%和52.7%。有1545只混合型基金半数投资者未能盈利。

此外，景顺长城集英成长两年、农银汇理海棠三年定开、景顺长城价值稳进三年定开、信澳博见成长一年定开、富国远见精选三年定开等基金等产品盈利投资者数量为0，景顺长城安鑫回报、嘉实内需精选、农银汇理消费主题等盈利投资者不足5人。消费主题基金整体垫底，光大消费主题、国泰消费优选等多只产品盈利投资者占比低于10%。

更值得关注的是业绩与盈利投资者占比之间的背离。截至今年6月30日，财通多策略福鑫定开混合发起近一年收益率超过500%，盈利投资者占比86.12%；财通匠心优选一年A净值增长率453.35%，盈利投资者占比68.95%，超过三成投资者亏损。融通产业趋势精选近一年收益率超过58%，盈利投资者占比却仅9.92%，约九成持有人没赚到钱。招商安裕灵活配置混合则提供了相反的样本：近一年收益率为-0.21%，盈利投资者占比却超过89%，净值微亏，仍有近九成持有人处于盈利状态。

“基金赚钱、基民不赚钱”这一老话题，在新指标下有了更直观的注脚：净值增长只是起点，投资者真正能赚到多少钱，取决于另一套完全不同的逻辑。

什么在决定基民的真实收益？

为什么会出现如此大的背离？业内人士表示，盈利投资者占比是净值表现、申赎行为与持有期限等因素共同作用的结果。

投资者“买在什么位置”，是最直接的一环。晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，基金净值增长率反映产品本身表现，而投资者最终收益还受到买入时点、持有期限和申赎行为影响。部分基金业绩突出后吸引大量资金流入，新进入投资者往往买在相对高位，后续一旦市场波动，实际收益可能低于早期持有人。

买入之后怎么拿，同样关键。沪上一家券商客户经理坦言，高位追进、拿不住、跑太快，是持有人收益跑输基金业绩的常见原因。“市场最热闹时冲进去，行情还在爬坡就先落袋，长期下来，基金净值涨得再好，落到投资者账上的也所剩无几。”

产品机制则提供了另一重验证。从披露结果看，定期开放、持有期产品的盈利投资者占比普遍偏高，实现全员盈利的基金中，此类产品占据多数。业内人士表示，这类产品通过锁定期“约束追涨杀跌”，帮助持有人跨越净值波动、拿得住仓位，从而把基金业绩更充分地转化为投资者实际收益。换言之，当申赎行为“被管住”，持有人与基金净值的距离反而被拉近。

行业景气与发行时点的错位，则解释了消费主题基金为何整体垫底：前几年消费板块热度较高时期，大量资金高位涌入相关产品，此后板块持续调整，高位买入的投资者持有至今仍未回本，占比自然被大幅稀释。Wind数据显示，截至今年6月30日，消费指数近一年下跌超过12%。

东吴证券研报 分析认为，新增披露指标将基金净值表现与持有人实际盈利情况进一步区分，有助于减少单纯依赖区间收益率评价产品的局限。对于历史收益较高但投资者盈利比例偏低的基金，其申赎节奏、渠道资金稳定性以及持有人行为可能受到更多关注；相反，盈利投资者比例较高的产品，在渠道销售、基金投顾和长期资金配置中可能更具优势。

这意味着，一把新的“尺子”正在落地。有业内人士认为，盈利投资者数量占比的披露，正把基金评价的视角从“基金赚了多少钱”引向“多少人赚到钱”，选基逻辑、代销渠道话术乃至产品设计思路都可能随之重塑；对基金公司而言，产品能否让持有人真正赚到钱，将越来越成为衡量产品价值的标尺。

但上述人士提醒，占比高低并不能简单等同于基金经理能力高低。新发基金、成立时点、持有人结构等因素都会影响这一指标，若行业一味追求高占比，基金公司或出于美化指标考虑而控制规模、劝退申购，反而可能影响投资者的正常申赎安排。如何在持有人回报与产品正常运作之间取得平衡，将是行业需要持续回答的问题。

编辑：谈瑞

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