转自：期货日报

近期，乙二醇价格表现强势，期现市场同步走高，引发行业高度关注。记者在采访多位业内人士后发现，此轮乙二醇价格上涨的核心驱动力是进口收缩导致的港口库存持续去化，但随着价格攀升，潜在的供应增量和需求负反馈可能限制价格进一步上涨，叠加地缘局势的不确定性，市场风险显著上升。

低库存、高基差构成核心支撑

新湖期货化工品研究员杨思佳表示，乙二醇价格上涨主要受自身基本面驱动。截至8月31日，华东主港库存仅14.3万吨，为近10年来最低水平，且仍在去化。“乙二醇低库存的根源在于进口持续收缩。”杨思佳介绍，往年乙二醇月均进口量约为60万吨，今年6月骤降至12万吨，7月虽回升至26万吨，但受霍尔木兹海峡封锁影响，8月预计再度跌至20万吨以下，9月仍将维持低位。受库存紧张影响，乙二醇现货价格大幅升水期货价格，当前2610合约基差已扩大至700元／吨以上。

远大能源化工有限公司乙二醇内贸负责人邵渝茗告诉记者，近几个月乙二醇的进口量同比缩减超六成，主要原因是中东地缘冲突导致沙特、科威特、伊朗等国装置出口受阻，部分炼厂负荷下降也影响了乙二醇供应。“当前全市场都缺货，霍尔木兹海峡通行未能恢复，乙二醇供应恢复难的预期仍然存在。”邵渝茗说。

价格上涨引发供需两端新变化

尽管低库存支撑价格走强，但市场人士普遍认为，乙二醇价格继续上涨的动能正在减弱。杨思佳称，随着乙二醇利润的不断扩张，国内油制及煤制乙二醇企业提负积极性增强，供应增量预期明显。同时，下游聚酯跟涨乏力，瓶片、短纤行业目前已陷入亏损状态，近期降负企业增多，聚酯企业综合负荷上周已下滑至78%左右，终端织造环节同样表现偏弱，当前江浙织机负荷在62%左右，处于历史同期低位。若乙二醇价格继续大涨，需求负反馈可能进一步加剧，从而限制价格上涨空间。此外，若霍尔木兹海峡航运恢复，进口到港冲击会改变乙二醇的供需预期。

中信建投期货能化高级分析师李思进分析称，供应端，当前美伊局势的影响仍存，9月乙二醇整体进口量预计维持在20万吨以内，港口库存延续低位去化。国内巴斯夫、盛虹等油制装置已重启出料，同时合成气制乙二醇的成本优势依然存在，利润随价格走高大幅修复。新疆天业、正达凯等前期检修装置预计9月陆续重启，检修结束后大概率提升负荷运行，但短期仍难以弥补进口量减少带来的供应缺口。需求端，传统旺季订单释放可能延后到9月下旬至10月底，聚酯负荷预计逐步回升，但利润仍集中于上游，向下游传导的空间有限。李思进认为，高利润正刺激国内乙二醇企业开工率提升，瓶片、短纤部分企业减产并抛售乙二醇现货，9月现货紧张程度将较8月有所缓解。

地缘局势成最大变量，企业及投资者应理性应对

谈及后续市场风险，受访人士一致认为地缘局势是关键变量。厦门国贸石化有限公司化工部相关负责人表示，8月市场货源尚可补足，在库存降至临界点后，恐慌情绪有所释放。当前“强现实、弱预期”格局仍在，最大的风险是地缘局势放大乙二醇价格的波动率。该负责人表示，企业应结合自身情况合理备货，减少博弈成分，主动丰富货源渠道。

邵渝茗坦言，地缘因素持续时间难以预估，且受国内聚酯负荷影响，乙二醇价格上涨逻辑能持续多久存在高度不确定性。目前乙二醇期货2610合约绝对价格及基差均处于高位，多数贸易商选择出货锁定利润，市场以刚需买盘为主。

在风险管理方面，厦门国贸相关负责人建议，在当前高波动环境下，期权等精细化工具更为适用。对于尚未建立完善风控体系的中小企业，可与大型供应链企业加深合作，先学习后独立操作，做能力范围内可控的事情，避免超出认知范围的激进操作。

市场人士建议投资者理性交易，避免盲目追涨，重点关注霍尔木兹海峡通航进展、下游接单情况及远月供需预期变化。相关企业可结合近、远月价差及生产经营节奏，做好套期保值与库存管理，以应对高波动环境下的潜在风险。

编辑：吴郑思