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本期市场展望及投资机会

8月回顾及9月展望

（一）8月市场回顾

8月月内A股走出N型走势，上证指数红盘收官。市场风格分化明显，中证1000月内大涨9.82%、领跑全市场，沪深300仅上涨0.80%，两者差距超过9个百分点，“小票偏强、大票偏弱”成为本月最鲜明的特征。成交层面，月中市场一度放量冲关，上证指数8月18日盘中摸高3994.18点、逼近4000点整数关口，但随后量能持续萎缩，8月26日两市成交额降至1.81万亿元的月内地量，市场由月初的修复反弹转入缩量存量博弈。板块方面，有色金属、电子、通信、机械设备等资源与科技主线轮番领涨，银行、非银等大盘权重相对滞涨，市场整体呈现结构分化的格局。

本月市场走势主要由内外部几重因素驱动。海外层面，8月18日30年期美债收益率一度触及5.33%，创2007年以来新高，长端利率飙升压制高估值成长资产，叠加AI产业回报预期“二阶导放缓”的担忧升温，成为8月19日“黑色星期三”科技股集中出清的导火索；国内层面，中报进入集中披露期，业绩成为检验前期涨幅的试金石，前期拥挤的AI硬件交易在月中集中退潮，部分资金由高波动成长向高股息、资源等防御方向迁移。月末英伟达财报大超预期，或成为科技板块重新定价的催化，带动市场情绪修复。

（二）9月市场展望及投资机会

展望9月，市场有望进入“冲高回落、风格均衡”的窗口期。海外方面，美债收益率经历8月长端利率飙升后已处于高位，随着油价回落与美国经济数据走弱，长债利率有望高位钝化甚至见顶回落，外部因素对A股风险偏好的压制边际减弱。国内方面，稳增长政策有望在9月开始逐步体现到企业订单上，市场等待宏观数据验证。技术面上，7-8月的下跌已释放了大部分高位拥挤风险，二次探底形态基本完成，下方支撑相对扎实，但从微观交易结构层面来看，两市成交量持续萎缩、呈现存量甚至减量博弈特征，市场仍处于7-8月剧烈调整后的修复阶段，增量资金尚未形成合力，指数缺乏单边突破的动能。

综上所述，在多空因素交织的背景下，预计9月中证全指（000985.CSI）大概率呈现区间震荡、冲高回落的格局（收盘涨跌幅在±2%之间），配置上建议淡化指数、聚焦结构，遵循“业绩确定性+估值安全垫”的思路，可以考虑关注算力硬件、有色金属、创新药板块的表现机会。

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行业跟踪与分析

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（一）算力硬件

算力基础设施国产化替代趋势较为确定，国产算力正由“产品验证”迈向“批量交付”的关键阶段。从需求端看，全球智能算力资源供应持续偏紧，英伟达财报的强劲表现成为市场重新定价AI产业的催化，产业逻辑中期并未被证伪；国产芯片订单饱满、产能排期已延至一年之后。从供给端看，国内首个十万卡全国产AI超集群于8月在郑州投运（央视网，7月10日《全国产十万卡AI超集群落成 河南筑牢中部算力高地》），智谱AI首次以10万张国产芯片承载全部线上推理流量，完成大规模商用验证（Hehson财经，8月28日《智谱认领“牛来模型”，背后由10万张国产芯片支撑》）。板块经历7—8月深度调整后，当前位置已回落至6月低点，估值与拥挤度风险得到较为充分的释放。

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（二）有色金属

美元信用走弱与全球AI算力扩张共振，共同抬升有色金属的涨价中枢。就贵金属而言，美债与美元信用再遭质疑，各国央行购金持续，COMEX金价一度突破4600美元，黄金作为信用对冲的核心资产，共识加速凝聚、资金正循环渐成；就工业金属与小金属而言，AI算力基建催生新一轮需求重估，铜、铝在弱美元与供给约束下价格获得支撑，稀土、锑等上游材料盈利持续上修。两条线索殊途同归，最终或都落在盈利兑现上：涨价增厚利润，有色金属行业中报预告增速已位居全行业前列，而估值与拥挤度均处低位，配置性价比较为突出。

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（三）创新药

创新药兼具产业趋势与业绩兑现，出海逻辑正由主题叙事转向业绩落地。上半年对外授权（License-out）接近2024年全年两倍（同花顺，8月7日《涨停雷达》），中报业绩同步兑现，百济神州净利润同比增627%并上调全年指引，药明康德扣非增89%，8月初更获美国法院初步禁令、消解部分地缘不确定性。政策端，新版基药目录首次纳入创新药，细胞基因治疗审评提速，医保准入周期压缩。板块估值历经长期回调、拥挤度处于低位，或具备政策催化与业绩验证共振的修复机会。

结束语

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编辑团队

主笔：       吴雨潭 S1070624060011

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