文｜财联社

制药巨头找到了治疗肥胖流行病的有力武器，股价也因此获得丰厚回报。如今，投资者又盯上了一批新兴公司——它们瞄准了美容问题：脱发。

据估计，美国约有5000万男性和3000万女性受脱发影响，但自上世纪90年代末以来，市场上一直没有获批的新药。

对于不符合植发手术条件、或者无力承担植发费用的人来说，目前主要有两种选择：一种是非处方外用米诺地尔（minoxidil），另一种是处方药非那雄胺（finasteride），商品名为Propecia。

但这两种药都可能带来令人难以忍受的副作用，例如米诺地尔可能与心悸有关，非那雄胺则以性欲减退而闻名。

华尔街认为，新型脱发疗法是一座尚未开发的金矿，其中存在大量愿意自掏腰包购买更好治疗方案的消费者，这让人联想到GLP-1减肥药曾经历的爆发式增长。

新型治疗方案的前景推动Veradermics（股票代码：MANE）股价自今年2月上市以来上涨近500%；Absci（ABSI）股价今年以来也已翻倍。

Cosmo Pharmaceuticals旗下针对男性脱发的实验性疗法同样取得积极结果，但由于美国竞争对手表现强劲，该公司在瑞士上市的股票受到一定拖累。

Needham分析师Gil Blum表示，“人们甚至愿意一路飞到土耳其，只为了把自己头上的一些头发重新移个位置。试想一下，如果不用植发手术就能做到这一点呢？”Blum给予Absci“买入”评级。

药企和投资者都希望复制减肥药的成功。减肥药的崛起推动礼来市值突破1万亿美元大关，也一度让诺和诺德成为欧洲市值最高的公司。

Cosmo疗法或率先进入市场

目前距离上市最近的疗法之一，是Cosmo研发的外用药物克拉司酮（clascoterone）。该药直接作用于毛囊，通过阻断导致男性型脱发的激素，从源头上针对脱发原因。

Cosmo表示，这款疗法可能成为公司产品组合中“最大的单一机遇”，并计划在2027年第一季度向美国监管机构提交新药申请。

虽然这些新药距离登陆美国市场可能还有一年多时间，但分析师预计，未来12个月Cosmo股价可能接近翻倍。

杰富瑞分析师预计，在“成功找到一家有能力的商业合作伙伴”的前提下，Cosmo的男性脱发疗法全球销售额可能达到30亿美元；而如果在今年年底前找到合作伙伴，这可能进一步提振其股价。

脱发药物领域或不止一个赢家

与减肥药一样，脱发药物市场也有足够的空间容纳多个赢家，分析师普遍看好Cosmo和Veradermics。

“这个市场确实可以容纳多种药物。”杰富瑞分析师Roger Song表示，他给出了华尔街针对Veradermics的最高目标价。

“很多脱发患者往往会同时使用多种药物，无论是处方药还是非处方药——只要他们负担得起，因为这是一个现金支付市场。”

Veradermics今年4月公布了其核心候选药物的积极试验结果。该药采用口服米诺地尔片剂形式，用于治疗男性型脱发。今年7月，公司还公布了针对女性头发稀疏问题的中期临床试验积极数据。

如果能够获得美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，这款药物可能成为首款获批用于治疗女性型脱发的口服药物。

与此同时，Absci正在开发早期候选药物ABS-201。这是一款利用人工智能设计的注射药物，旨在治疗雄激素性脱发。该公司预计将在今年下半年公布阶段性数据。

Absci管线

Biotech Growth Trust Plc投资组合经理Geoff Hsu评论道：“肥胖和脱发都是规模庞大的消费市场，这也是这两个领域都具有巨大收入潜力的原因之一。”

“如果你真的能找到一种安全且有效的脱发药物，就将打开一个规模巨大的潜在市场。”

高回报伴随高风险

当然，药物研发本身风险极高。巨大潜在回报的另一面，是大量产品和公司最终折戟沉沙。

在GLP-1药物获得保险公司和消费者认可之前，曾有整整一代减肥药未能成为重磅药物，其中一些公司甚至最终走进破产法庭。

不过，脱发药物与减肥药之间也存在一个重大区别：脱发并不是健康危机。

GLP-1药物作为对抗肥胖的武器，既能够获得保险覆盖，同时也吸引了大量主要希望符合现代审美标准的消费者。相比之下，脱发药物很可能长期需要消费者自费购买，但业内许多人依然对其未来销售前景保持乐观。

经营着三家诊所的Ryan Isherwood表示，“如果能够让患者的治疗更加轻松——既没有疼痛，又像吃药一样简单——我认为这将为治疗打开一个全新的患者群体。”

尽管相关公司的估值已经大幅飙升，同时也面临研发失败的风险，但分析师仍认为，这一领域未来依然存在进一步上涨的空间。

Needham分析师Blum在谈到Absci时表示，“这是一场要么归零、要么成为英雄的故事。我现在就会买入，因为它目前仍然便宜。”