新一轮焦煤牛市将会如何缓解？
来源：不止是钢货
2026年8月，焦煤市场走出一轮近年来罕见的单边上涨行情。焦煤近月合约（JM2609）八月内涨幅超45%。本轮上涨并非需求驱动，而是供给端两个关键变量同时收紧的结果——国内精煤产量持续萎缩，叠加蒙煤通关骤然下降，共同构筑了一个短期无法化解的供给缺口。
一、国内产量：收缩逐月加剧，未见筑底
供给收紧的起点是5月22日沁源煤矿事故。进入8月，减产趋势未见任何缓解信号。523家样本矿山产能利用率仅68.1%，精煤库存144.3万吨，周环比再减21.1万吨。矿山库存已压至近年低位，供应端弹性几乎丧失。
二、进口扰动：蒙煤通关骤降，边际补给断档
如果说国内减产是本轮行情的基本盘，那么蒙古进口的突然缩量就是直接的引爆器。甘其毛都口岸8月上旬日均通关尚维持在1300车以上，自8月15日起骤降至500至600车，截至8月26日仍仅679车，未见恢复。市场传闻今年通关计划提前完成较多，口岸有意控制剩余进口量，进一步加深了供给担忧。
三、竞拍市场：零流拍与高溢价成为常态
线上竞拍数据最直观地反映了市场情绪。8月下旬山西炼焦煤竞拍几乎场场全部成交，流拍率长时间维持在零或个位数。
四、产业链：利润向上集中，负反馈正在蓄力
焦炭两轮提涨累计150-165元/吨，但完全无法覆盖焦煤涨幅，焦企亏损面持续扩大，230家独立焦企产能利用率已降至64.46%。钢厂端压力同样突出，247家样本钢厂近七成亏损，铁水产量周环比再降1.08万吨至236.6万吨。
后市展望
当前焦煤的核心矛盾在于：供给端双重收缩的逻辑仍在自我强化，尚无边际松动的迹象。行情拐点的出现，要么依赖蒙煤通关的快速修复——这是短期内最直接的变量；要么由终端需求的疲弱倒逼钢厂减产，以负反馈的方式打破当前的价格结构。9月将是验证这两个变量方向的关键窗口。
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