Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

沈鼓集团股份有限公司（以下简称“沈鼓集团”）披露招股书。沈鼓集团计划在上海证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：聚焦保障国家国防安全、粮食安全、生态安全、能源安全和产业安全五大安全的重点领域,以能源化工产业重大关键装备自主化为使命,以能源化工装备制造、工业服务和战略新兴产业三大业务板块布局为核心,广泛服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域,专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等重大技术装备类产品的研发、设计、制造、销售和全生命周期服务。

招股书显示，沈鼓集团的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，沈鼓集团已经触发14条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为82.06亿元、93.09亿元、101.22亿元，同比变动13.44%、8.74%；净利润分别为4.38亿元、5.76亿元、8.82亿元，同比变动31.35%、53.32%；经营活动净现金流分别为15.96亿元、12.23亿元、16.41亿元，同比变动-23.34%、34.13%；毛利率分别为21.34%、24.08%、25.21%；净利率分别为5.34%、6.18%、8.72%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为82.1亿元、93.1亿元、101.2亿元，复合增长率为11.06%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为25.21%，低于行业均值29.16%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为21.34%、24.08%、25.21%，而行业均值分别为31.32%、29.4%、29.16%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为21.34%、24.08%、25.21%，持续增长；存货周转率分别为1.13次、1.02次、0.96次，持续下降。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.17%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.17%，销售费用/营业收入为4.22%。

非经常性损益占比大。近一期完整会计年度内，公司非经常性损益与净利润之比为31.9%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为202.03亿元、225.22亿元、241.55亿元，占总资产之比分别为84.76%、86.05%、86.58%；非流动资产分别为36.31亿元、36.52亿元、37.45亿元，占总资产之比分别为15.24%、13.95%、13.42%；总资产分别为238.34亿元、261.74亿元、278.99亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为81.40%、80.13%、78.54%；流动比率分别为1.11、1.12、1.14。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为12.05%、存货占总资产之比为29.75%，固定资产占总资产之比为9.36%，有息负债占总负债之比为1.45%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.83低于行业均值4.36。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为1.13，1.02，0.96，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率0.96低于行业均值2.81。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.37低于行业均值0.48。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债率较高。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为78.54%。

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为78.54%，高于行业均值36.72%。

四、募集资金情况

沈鼓集团本次公开发行股票数量不超过31100.03万股，拟募集资金为21.34亿元，其中15300.00万元用于核泵中试基地建设项目-核泵中试基地项目，625.00万元用于清洁能源绿色工厂建设项目-绿色工厂建设噪声空气治理项目，2910.00万元用于清洁能源绿色工厂建设项目-沈阳透平机械股份有限公司作业环境安全清洁提升改善项目，4000.00万元用于清洁能源绿色工厂建设项目-沈鼓集团股份有限公司核电主泵产能扩充建设项目，6793.36万元用于清洁能源绿色工厂建设项目-沈鼓集团股份有限公司12MW分布式光伏发电项目，8656.01万元用于清洁能源绿色工厂建设项目-动能设备设施绿色升级改造项目，11015.00万元用于清洁能源绿色工厂建设项目-沈鼓集团股份有限公司研发中心大楼建设项目，3970.00万元用于沈鼓集团研发及数字化建设项目-沈鼓集团数智一体化协同平台建设项目，5230.00万元用于沈鼓集团研发及数字化建设项目-透平压缩机大数据模型建设项目，5800.00万元用于沈鼓集团研发及数字化建设项目-风机产业链式数字化转型协同平台建设项目，10337.00万元用于沈鼓集团研发及数字化建设项目-基于AI大模型驱动的智能创新平台建设项目，56678.00万元用于沈鼓集团研发及数字化建设项目-沈阳透平机械股份有限公司重大装备关键技术研发升级项目，5000.00万元用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目-沈阳透平机械股份有限公司大型压缩空气储能压缩机研制及产业化项目，8600.00万元用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目-沈阳透平机械股份有限公司高端离心压缩机智能制造能力提升项目，16000.00万元用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目-沈阳透平机械股份有限公司压缩机工艺创新与产能提升项目，22400.00万元用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目-沈阳透平机械股份有限公司绿色重大技术装备产业化项目，30132.58万元用于绿色高效重大技术装备产业化建设项目-沈阳透平机械股份有限公司压缩机核心零部件品质提升项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-25.6亿元，营运资本为30.5亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为56.1亿元，警惕存在过度融资之嫌。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准

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