北京华脉泰科医疗器械股份有限公司（以下“华脉泰科”，证券代码874042）开启了二次上市冲刺之路。折戟科创板后，公司转道北交所，历经新三板挂牌、转入创新层，2026年6月公司北交所IPO申请获受理。

此次北交所IPO，公司拟募集资金2.51亿元，较四年前科创板申报的12.93亿元募资规模，减少超10亿元。

然而，两次IPO申请之间，公司基本面也已经得到显著改善。自2023年撤回上市申请以来，华脉泰科于2024年已实现扭亏为盈，盈利态势仍在延续。8月27日公司最新披露的2026年半年度报告显示，今年上半年公司实现营业收入1.14亿元，归母净利润1143万元。

产品矩阵扩围，海外打开增量空间

华脉泰科聚焦于主动脉、外周及冠脉、神经介入及通路领域，是国家级专精特新“小巨人”企业。

目前，公司已形成成熟的核心产品矩阵，腹主动脉覆膜支架系统、胸主动脉覆膜支架系统、一体式人工血管术中支架系统均实现获批上市、商业化落地。外周超声导管一代CTO开通产品在2023年11月成功进入创新医疗（维权）器械特别审批程序。

而最新于2025年4月获批的全球首款一体式免缝合人工血管术中支架系统在上市当年便实现5876万元收入，占主营业务收入25.51%，毛利率达82.15%，成为公司高毛利核心新品，且后续有望成为新的业绩增长点。

不过在行业竞争中，华脉泰科仍处于追赶位置。目前国内主动脉腔内介入支架市场依旧由美敦力（MDT）、戈尔、库克等跨国巨头主导；国产厂商中，心脉医疗（688016）、先健科技（01302）领先于华脉泰科。

公司同时持续拓展海外布局。公司胸、腹主动脉覆膜支架系统均于2020年3月取得欧盟CE认证，华通集智旗下产品亦有一项CE认证在列。公司产品已销往意大利、德国、土耳其、波兰、希腊、印度、阿塞拜疆等国家和地区，境外销售收入占主营业务收入的比例从2023年的3.19%升至2025年的10.72%。

集采政策承压，毛利持续走弱

医用耗材集采与医保限价常态化对医疗企业毛利产生冲击，华脉泰科也未能独善其身。受此影响，公司综合毛利率连续三年下行，从2023年的73.78%降至2024年的71.17%、2025年的68.01%，三年间下滑5.77个百分点。但2026年上半年毛利率回升至68.58%，较上年同期有所提高。

政策限价的压力始于2024年。2024年8月，国家医保局对特定企业的终端价格策略进行公开问询，推动公司核心的胸、腹主动脉覆膜支架产品在全国范围内终端入网价格统一下调。该两类产品合计平均单价2024年降至14294元/个，同比下降24.44%；2025年进一步降至9463元/个，再降33.79%。

“以价换量”的逻辑，并未在公司身上兑现。2025年，公司两大核心支架产品销量同比增长超20%，市场渗透率稳步提升，但大幅降价的负面影响覆盖了销量增长的红利。当期两类产品合计营收从2024年1.74亿元降至1.4亿元，同比减少19.74%。

政策层面的潜在压力还未完全体现。2025年2月25日，河北医保局发文明确由河北省牵头开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材集中带量采购，目前尚未到达实施阶段、细则未正式公布，尚无法估算未来的降价幅度。招股书提示，公司可能面临集采中标价格下降、销量增长无法弥补价格下降带来收入与毛利率下降的风险。

除了售价下行，公司生产成本还在攀升。2025年公司营业成本同比增速高达26.54%，是同期营业收入14.06%增速的近两倍。

成本攀升的原因之一来自产学研合作分成：公司与阜外医院联合研发的一体式人工血管术中支架系统，需在产品上市后5年内，每年按销售收入5%支付合作分成，该费用计入制造费用，直接推动公司制造费用占营业成本比例上升至2025年35.88%

账面扭亏为盈，但政府补助波动

华脉泰科近三年营收稳步扩大，2023至2025年，公司营业收入从1.54亿元增长至2.03亿元、2.31亿元。

盈利端，公司也已实现扭亏的关键跨越。合并口径下，公司归母净利润从2023年的1676万元亏损，转为2024年的853万元、2025年的1775万元。2025年，公司归母净利润翻倍有余。

需要注意的是，政府补助仍是公司利润的核心影响变量，且存在较大波动。2025年公司计入当期损益的政府补助达569万元，约占当年净利润的32%。剔除非经常性损益后，2025年扣非归母净利润为1264万元，低于1775万元的归母净利润。

2026年上半年，公司政府补助从去年同期的500.25万元下降至102.92万元。而公司当期归属于挂牌公司股东的归母净利润1142.81万元，扣非归母净利润1169.74万元。

除此之外，资产减值风险也尚未完全出清。公司2021年收购普益盛济和华通集智形成商誉6420万元。截至2026年6月末，公司商誉余额5720万元。

两家公司均为血管介入领域的医疗器械创新型企业，收购后均对公司专利储备与研发布局有所补充。

2024年，由于外部宏观环境及行业政策变化，普益盛济经营状况未达预期，公司于当期期末计提无形资产减值400万元、商誉减值700万元，普益盛济对应商誉至此全额计提。

但华通集智对应4360万元商誉仍未计提减值，未来若经营不及预期，仍存在减值风险。华通集智依托超声介入技术平台布局创新产品，目前主要承担公司外周及冠脉介入管线研发任务。

账上1.77亿元类现金，拟募2.51亿元

本次北交所IPO，华脉泰科计划募资2.51亿元，用于产能扩建与研发升级，其中1.51亿元投向高端医疗器械新生产基地项目，1亿元投向研发中心建设项目。截至2026年6月末，公司货币资金8330万元、交易性金融资产9410万元，现金类资产合计达1.77亿元。

从募投项目规划来看，新生产基地落地湖北黄石经济技术开发区，由子公司湖北华畅启安负责实施，建设期2年，预计税后内部收益率22.39%，投资回收期7.79年。

已有产能方面，2025年公司主动脉覆膜支架设计产能19000个，实际产能18000个，产能利用率高达98.18%，已接近饱和状态。

但此次募资投向并非用于扩产较为成熟的主动脉产品，而是聚焦外周、冠脉、神经介入等处于商业化初期的管线产品。招股书解释，随着新产品不断推出，现有场地和设备条件已逐渐成为限制公司进一步发展的因素。

研发中心建设为募集资金的另一大用途，项目由公司及华通集智联合实施，投入周期5年。

值得关注的是，2023至2025年，公司研发费用连续三年下滑，从5921万元降至5568万元、5147万元。团队层面同样收缩明显，研发人员从2023年81人锐减至2025年55人，研发人员占总人数比例从24.18%下滑至15.07%。

跨过业绩亏损拐点后，获批产品持续放量、海外市场稳步扩容，华脉泰科刚刚打开增长曲线。对于已实现产品商业化放量的企业而言，研发投入收缩或许是阶段性合理选择。位居国产厂商第三的华脉泰科，仍具有抢占国内市场份额的潜力。