核心盈利指标亮眼 增长韧性超预期

报告期内光明乳业核心盈利端表现大幅超出市场预期，多项关键指标实现正向增长，在行业整体承压的背景下展现出极强的盈利韧性。

其中归母净利润同比增速达15.34%，基本每股收益同步提升12.50%，加权平均净资产收益率较上年同期增加0.42个百分点，股东权益规模稳步扩张，核心盈利质量实现显著跃升。

全链条精益管理 主业基本面持续夯实

作为国内乳业全产业链龙头，光明乳业上半年围绕全维度推进精益管理，从牧场端、生产端、物流端到渠道端实现全链条效能升级，主业经营基本面持续向好。牧业板块降本增效成果显著，生奶总产量稳步提升，淘汰牛损失大幅减少，实现净利润1.10亿元，育种能力持续突破，报告期内培育出综合育种值(GTPI)3000以上种公牛49头，夯实本土奶牛育种核心根基。生产端统筹优化奶源规划与产能布局，吨人工制费稳步下降，四家工厂通过JIPM初步审核，成本管控能力持续升级。物流端通过集中仓储和统一配送降低环节成本，落地全程温控追踪，全环节乳品安全保障能力进一步强化。渠道端全域释放增长动能，传统渠道完成多款新品铺市，随心订送奶到户体系完成数字化升级；新兴渠道加速布局即时零售、零食量贩等新场景，B端特渠新增多家连锁长期合作客户，同时完成小西牛100%股权收购，补齐西北市场布局短板，全国渠道均衡性大幅提升。

费用管控效能释放 财务费用大降超四成

报告期内公司持续优化债务结构，缩减银行贷款规模，大幅降低利息支出，期间费用管控成效突出，为盈利增长提供强劲支撑。

整体营业总成本同比下降4.60%，其中财务费用同比大降44.68%，源于公司主动缩减存量银行借款，利息支出大幅减少；销售费用同比下降12.07%，营销投放结构持续优化，资源使用效率显著提升；研发投入同比增长13.86%，在控费的同时持续加码技术创新，为长期竞争力筑牢根基。

经营现金流高增 利润质量大幅提升

报告期内公司经营活动现金流表现亮眼，盈利含金量持续提升，资产流动性进一步优化，财务健康度处于行业领先水平。

经营活动现金流净额同比增长12.10%，体现主业回款能力持续增强，经营造血能力不断提升。投资活动现金流净额同比暴增675.82%，主要源于新莱特完成新西兰北岛资产处置，收到大额处置款项，进一步优化资本结构。同时公司主动偿还存量债务，短期借款从上年末的20.19亿元大幅降至9.93亿元，同比大降50.81%，资产负债率显著优化，财务风险持续降低。

研发投入加码 技术壁垒持续筑牢

报告期内公司研发投入同比增长13.86%，技术创新成果持续落地，核心技术壁垒不断夯实。上半年公司申请国家专利33项，其中发明专利31项，实用新型专利2项；授权国内专利19项，其中发明专利15项，实用新型专利4项，同时获得国际发明专利2项。功能乳品加工重点实验室获得农业农村部批准建设，将围绕乳业领域国际研究前沿破解行业共性关键技术，依托中国首创巴氏杀菌热处理酸奶、陶瓷膜过滤除菌技术、INF瞬时杀菌工艺、NF纳滤膜浓缩技术等核心工艺，持续打造差异化产品优势，为高端产品矩阵扩容提供技术支撑。

海外业务优化 减亏增效路径清晰

报告期内新西兰子公司新莱特顺利完成北岛资产交割，以1.7亿美元的价格向雅培出售北岛相关资产，资本结构显著优化。2026年上半年新莱特实现营业收入40.75亿元，后续将重点推进生产稳定与成本管控，拓展稀奶油、奶酪等高附加值业务，深耕中国及东南亚市场，多措并举推动减亏增效，海外业务经营稳定性将逐步提升。

当前国内乳制品行业已进入结构优化调整新阶段，消费端从“喝上奶”向“喝好奶”转型，高蛋白、功能性产品需求持续扩容。光明乳业作为国内乳业全产业链龙头，依托全链条精益管理能力、领先的研发技术优势、完善的全国渠道布局，叠加债务结构优化带来的财务成本红利，后续经营业绩有望持续稳步释放，长期投资价值凸显。

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