（来源：肖兰兰能化团队 油市小蓝莓）

【20260829】能化组平衡表及观点

 原油

观点：

• 阿曼斡旋下伊阿达成临时航道与排雷的口头框架，但无落地时间表。地缘缓和传闻与供给收缩预期交替博弈，油价维持事件驱动震荡。霍尔木兹海峡流量有所恢复，STS装载活跃。亚洲近期加大原油采购，寻找替代货源；各大市场现货偏紧。中期选举之前，美国的宏观经济及地缘冲突仍是重要变量。短期重点关注霍尔木兹通航、排雷的实际兑现程度。在海峡未开、谈判悬而未决的背景下，我们对原油持80-95美金区间看待。

沥青

观点：

• 本周沥青延续强势，驱动逐步转向供需偏紧。炼厂开工、排产同比大幅下滑，9月全国沥青排产同比显著回落，叠加重油原料受地缘航运扰动、替代原料产出效率偏弱，整体增量有限，区域炼厂限量出货，厂库与社会库存持续去化，整体库存处于历年低位，现货流通资源偏紧。需求边际改善但尚未全面放量，北方旺季预期仍有支撑，南方受降雨和资金约束。当前油价高位松动，成本支撑有所弱化，行情更多由自身供需主导。短期沥青低库存、易涨难跌格局延续，底部支撑扎实。预计盘面维持偏强震荡，后续重点跟踪旺季终端需求兑现节奏、炼厂开工恢复及原料到港情况。

 燃料油

观点：

• 高硫：近期高硫走交割逻辑，可交割货源供应、下游接货意愿是关键。近端亚洲市场整体库存均偏低、即期货源紧张，8月中国到港回升，库存或在9月有所缓解，但是目前港口暂未出现大规模集中到货，到港货盘多直供下游。进入Q4，国庆前后市场成交清淡，下游采购节奏放缓、接货意愿偏谨慎，叠加中东高硫发电需求回落，且目前地缘降温，中东浮仓有快速释放风险，远端高硫供需两端承压，整体价格支撑力度弱于近月合约。短期内正套机会仍可关注，但近月价格快速上行后，波动和回撤风险也在上升，需严控风险。

• 低硫：低硫基本面格局未变，紧平衡延续，但近期低硫估值有所回调，更多是偏高估值的修复与资金博弈带来的阶段性调整，此前低硫估值偏高、高低硫价差涨至千元之上，目前已走缩至750元/吨左右。供应端来看，虽然Rapid、Dangote、台塑等多个炼厂相继发布招标，但炼厂继续分流LSSR，美湾炼厂加大阿尔及利亚LSSR采购力度，调和料依旧偏紧；到港来看，新加坡、中国到港依旧偏低，主营9月排产继续下降，上周内外窗口短暂打开，但实际到港还有待观察；需求端来看，伴随原油走弱，下游采购观望为主，补库节奏放缓。短期内，低硫现货紧平衡的底层逻辑并未发生实质转向，市场底部仍具备基本面支撑，价格进一步下行的空间相对有限，后续走势仍需锚定到港货的实际兑现节奏与终端补库启动时点。

 动力煤

观点：

• 主产区煤价延续偏强，但涨幅收窄；供应端，主产区安监趋严，供应仍偏紧；需求端，冶金化工拉运积极性仍好，部分终端增加补库，但部分矿报价较高，贸易端接受度下降。港口市场方面，货源流动性不佳，报价下跌，港口库存开始累积；进口煤方面，印尼煤供应不多，海煤报价持续偏高，中卡煤无进口有事。整体来看，煤价处在高位区间，整体市场虽仍偏强，但日耗基本见顶，市场主体对后市愈发谨慎，预计近期煤价高位震荡为主。

尿素

观点：

• 供应方面，开工率虽总体较高，但检修增加，环比下滑；出口利润尚可，国际需求推动下港口库存继续增加；复合肥开工率季节性继续增加，但低于常年同期，国际天然气、国内煤价均偏强势，企业利润盈利压力逐渐提升。综合来看，国内供需仍宽松，但成本上升，政策端依旧具备支持价格的可能性。

甲醇

观点：

• 供应方面：本周新增检修装置有旭峰合源，当前检修装置较多，内地供应明显减少，但月底开始重启装置较多，关注装置重启兑现。伊朗甲醇装置变动不大，ZPC一套装置重启，8月发运量暂无增加，9月进口大幅减少，近期霍尔木兹海峡通航量增加，但仍未完全通航，且伊朗甲醇暂未听闻新增发运，关注地缘谈判进展。

• 需求方面：传统需求小幅回升，DMF、甲醛、醋酸开工负荷提升，MTBE、二甲醚开工负荷下降，甲缩醛开工负荷持平，内地采购情绪较好，主要由于月底补合约叠加内地检修装置较多导致阶段性供应偏紧。烯烃需求变动不大，大唐国际一体化月中停车一个月，中天合创一体化一条线月上旬停车，延长一体化月初停车，渤化MTO装置停车，其他装置变动不大，MTO需求短期偏弱。

• 周初传霍尔木兹海峡可能通航导致化工大幅回落，但由于美国暂未同意导致周后期原油收复部分涨幅，化工跟涨原油，短期核心矛盾仍聚焦谈判是否落地，随着近期海峡通航量逐渐增加，预计原油上方空间有限，限制化工上方空间。短期甲醇震荡思路，关注海峡通航情况，等待逢高试空机会，PP-3MA价差低位做扩。

 苯乙烯

观点：

• 纯苯：供应方面，开工回升较快，关注弘润，福海创等装置的回归情况，开工率预计继续恢复。进口方面，8月至今成交14船，多在9月交付。韩国一套裂解关停，9月从韩国进口量可能减少，关注印度，东南亚纯苯出口情况。预计8月进口和7月大致相当，预估为42万吨。需求方面，下游苯乙烯装置重启进度较慢，部分装置推迟重启时间，当前生产利润有所反弹，但仍偏低；己内酰胺方面，开工率下滑，利润受地缘缓解影响而明显上升，但持续性存疑。总体来看，下游需求仍然偏差，以刚需为主。库存方面，港口开始出现累库，下游到港仍然较多，港库预计维持累库趋势，8月社库累库。

• 苯乙烯：供应端，苯乙烯当前检修较多，后续预计逐步恢复，关注利华益，京博，盛虹等装置的变化。需求方面，下游三S需求偏弱，预期偏悲观，刚需买货为主，ABS大厂继续减负，PS工厂8月消费持稳，近期行业开工回升，但当前利润偏弱，补库动力可能不足，终端方面，9月白电排产（2721万台）日均环比8月排产（2833万台）下滑0.75%，边际继续走弱。出口方面，8月出口成交9万吨，9月成交4万吨。库存方面，港口本月去库较多，但厂库增加，整体库存下滑，预计9月库存累库，但幅度不大。

• 上周苯乙烯到港不足，提货超预期，导致港口大幅去库，短期内港口维持偏紧状态，月内来看，9月终端边际可能继续走弱，下游需求或仍然偏弱，出口预估在10万吨附近，累库关键可能在于上述供应装置情况。海峡情况仍是关键驱动，保持关注。

• 策略上，近期海峡有放松迹象，从博弈事件的可能性下，以熊市价差为主，套利方向上，提货超预期下，港口库存偏低，短期仍有可能继续下滑，流动性趋紧，谨慎反套。

PVC

观点：

• 主力切换到01，盘面增仓大跌。但是离01时间太远，盘面打的太早、太急。不悲观，低吸为主。

• 供应：兰炭开工55.97%（+2.61%）。神木兰炭报900元/吨（+90元），乌海电石2450元/吨（+50）。电石开工降1.65%至61.16%，PVC开工降1.68%至66.69%。

• 需求、库存：管材开工33.6%（+3.0%），型材开工37.70%（-1.73%）；社库98.18万吨（-1.51万吨），厂库28.54万吨（-0.33万吨），产业链去库1.84万吨。

 烧碱

观点：

• 整体来看大格局偏弱，短期受50降负荷、转产32支撑价格，但32压力增加，32库存增加。近月关注潜在仓单情况。远端关注巨化、贵州投产情况。整体窄幅波动。

• 液氯：山东液氯100元，较上周降100。

• 期现价格：华北32碱降10报605（1890），50碱降20报1020（折盘1890）。

• 供应：本周烧碱开工77.1%，较上期增1.1个百分点。

• 库存：隆众口径20万吨产能以上企业库存47.96万吨（-0.43万吨）。

• 需求：电解铝运行产能4548.1万吨，开工率99.39%（+0.0%）。氧化铝运行产能9825万吨（+140wt），开工81.39%。非铝下游开工一般。

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