8月26日消息，近期中泰星宇价值成长混合A披露2026年上半年报，基金规模15.65亿元，比2026年第一季度降低2.84%。基金经理田瑀最新投资观点同步出炉。

田瑀表示，拉长周期视角下，市场极端分化的定价差异为自下而上的深度研究创造了更多优质投资机会。 宏观经济： 国内经济短期仍面临房地产磨底、居民消费信心恢复缓慢的压力，城镇化相关的传统经济部分仍在拖累总量表现，而科技、高端制造和产业升级代表的向上力量持续壮大。 资本市场： 上半年市场对科技成长方向给出了极为乐观的定价，同时对传统行业、港股科技板块给出了相对悲观的定价，极端分化的行情下，产业方向正确不代表任何价格都具备投资价值，经营短期承压也不意味着优质企业价值会持续下滑。 投资方向： 将持续检验每一个持仓标的的基本面与估值匹配度，优先选择具备清晰成长战略、领先竞争优势、优良财务状况且拥有宽阔护城河的优质上市公司，主动承担可度量的企业经营相关风险，规避市场情绪波动带来的不可控风险。 风险提示： 宏观经济复苏进度不及预期、市场风格极端切换、行业竞争格局恶化等因素，可能对组合收益表现造成扰动。

业绩回报：2026年上半年跑输基准3.05%

数据显示，截至2026年上半年末，中泰星宇价值成长混合A净值为0.90元，2026年上半年年基金份额净值增长率为0.54%，同期业绩比较基准收益率为3.59%，跑输基准3.05%。

田瑀自2021年6月2日担任中泰星宇价值成长混合A基金经理，截止2026年8月26日，任期回报-6.52%。

资料显示，田瑀，中国国籍，复旦大学硕士研究生，证券从业年限14年，具备证券从业资格和基金从业资格，曾任安信基金管理有限责任公司研究员、投资经理，2019年加入中泰证券(上海)资产管理有限公司后历任基金业务部总经理助理、基金业务部副总经理、权益公募投资部副总经理、权益公募投资部总经理，现任权益公募投资部总经理兼研究部总经理，2019年9月6日至今担任中泰开阳价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2021年6月2日起担任中泰星宇价值成长混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，中泰星宇价值成长混合A当前以自下而上的个股筛选为核心投资逻辑，试图利用市场极端定价分化挖掘优质标的，通过匹配基本面与估值、聚焦具备护城河的企业来对冲市场情绪风险。不过该基金近阶段部分周期业绩跑输基准，叠加宏观复苏、风格切换等潜在扰动因素，其后续投资策略的落地效果与净值修复节奏，仍需投资者持续跟踪观察。

附公告原文节选：

2026年上半年,A股市场总体上涨,但指数､行业和地域市场之间的分化都达到了 较为极端的程度｡上证指数上涨3.16%,沪深300上涨7.55%,中证500上涨20.97%,创业 板指上涨35.58%,科创50上涨64.25%;与之相对,恒生指数下跌10.73%,恒生科技指数 下跌18.92%｡从申万行业看,电子上涨86.29%,通信上涨73.59%,建筑材料上涨46.26%, 机械设备上涨22.60%;而商贸零售下跌29.42%,农林牧渔下跌25.26%,美容护理下跌 24.86%,食品饮料下跌19.52%｡如果仔细来看,其实建筑材料和机械设备的上涨也能找 到AI的拉动,AI与其他之间的差异十分巨大,成长与价值也就自然拉开了差距,大盘成 长上涨13.76%,大盘价值下跌15.04%｡如果只看A股成长指数,上半年似乎是一轮十分 热烈的行情,但把中国香港市场和大量传统行业纳入视野后,市场在乐观与悲观两端的 裂口已经相当明显｡

回到组合来看,上半年的调整幅度较大,但操作逻辑仍然是价格变化带来的隐含回 报率变化,而不是对市场风格的追逐｡一季度在玻纤和部分化工领域进行了明显减仓, 原因并非对公司基本面的判断发生变化,而是估值上涨后长期隐含回报的吸引力下降; 同时买入模拟半导体､港股互联网科技企业和高端白酒,这几个方向当时共同的特征是

市场预期偏低､价格为长期不确定性留下了较多保护｡二季度电子行业大幅上涨后,我 们进一步降低了部分相关标的仓位;食品饮料仓位及持仓品种也有所调整,其中包含对 个别公司监管风险的应对｡另一方面,高端白酒龙头进一步下跌后我们进行了加仓,化 工､造纸等护城河相对明确的公司因价格下跌而提升了隐含回报率,港股互联网科技企 业持仓也有较明显增加｡组合集中度有所提升,但行业来源和风险驱动因素的多样性仍 在增加｡

关于港股互联网科技企业,我们想多聊几句｡上半年恒生科技指数下跌18.92%,成 为主要指数中表现较差的一类;与此同时,大洋彼岸的算力和应用企业不断上涨,A股 的算力产业链也获得了很高的市场热情｡国内AI基础设施最主要的一批买家,反而因为 资本开支增加､短期利润承压以及对原有封闭场景可能被AI冲击的担忧,遭到了市场冷 遇｡对于一个价值投资者而言,核心问题并不是下一两个季度的利润表是否好看,而是 AI会不会破坏这些企业最重要的使用场景和护城河｡如果核心场景仍然存在,那么阶段 性的利润波动､资本开支压力和投资者风险偏好变化,都不是决定企业长期价值的孤立 变量｡

从目前可以观察到的技术路径来看,如果AI在可预见的未来不可以完全比照人类的 全维度智能体,那么它更可能首先表现为一种能力很强的工具｡工具的体验不仅取决于 模型本身,也取决于它可以调用的材料,尤其是长期沉淀的私有场景数据｡购物平台上 的消费偏好､社交网络中的关系图谱､视频平台上的兴趣标签以及游戏生态中的用户行 为,不只是一般意义上的大数据,而是与用户习惯､社交网络和平台生态深度绑定的知 识库｡AI可以帮助用户比价,但交易仍需要在购物平台完成;AI可以生成内容,但人与 朋友之间的交流不会因此消失;AI可以查询游戏攻略,但游玩本身仍然是不可替代的体 验｡这些场景未必会因为AI出现而被取代,反而可能因为AI的加入而变得更好用,而企 业长期积累的数据与场景能力也可能因此获得新的价值｡

关于AI与半导体,我们在一季报中提到OpenClaw为端侧AI打开了新的可能性,也 新增布局了模拟半导体;二季度市场对这一方向给予了极高热情｡AI的长期影响可能十 分深远,但投资最终仍然要回到价格｡部分相关企业的长期需求上限很难估计,在价值 评估中却不能依赖乐观的上限,还需要对竞争格局､价值创造路径和未来现金流下限保 持足够高的确定性要求｡当价格已经包含很高的远期预期时,以当时的价格交换一个高 度不确定的未来,对隐含回报率的保护并不充分｡我们因此根据价格降低了部分大幅上 涨标的的仓位,但同时仍在模拟半导体设计等自主可控方向保留相当仓位,因为这些领 域的价值创造路径相对清晰,竞争格局也更为可循,个别标的的价格也合适｡事后来看, 一些标的可能卖早了,但错过一部分机会,正是坚持可预期回报需要付出的代价之一｡

再看上半年表现较差的传统行业,商贸零售､农林牧渔､美容护理､食品饮料等行 业均出现较大幅度下跌,部分行业和企业的经营压力是真实存在的,但其中也有一部分 可能属于周期性问题,不会无休止地下滑｡高端白酒､化工和造纸等领域的优秀企业,

长期积累的品牌､成本控制和经营效率并未因为行业处于低位而消失,价格进一步下跌 反而提高了隐含回报率｡反过来,表现最好的科技方向也会受到总量支付能力､竞争格 局和资本回报的约束｡好的产业不能脱离价格讨论,暂时困难的产业也不能脱离企业质 量讨论,市场在两个方向上的极端定价,为自下而上的研究提供了更多翻石头的机会｡

从当下的估值水平来说,以一个整体来看水温的方式已经失效,结构性的差异极大｡ 市场的一端,有些AI相关企业的价格已经包含了十分乐观的长期判断;市场的另一端, 港股互联网科技､高端白酒､化工和轻工制造等领域仍有不少优质公司处于较低估值水 平｡对组合而言,真正重要的不是追逐表现最好的行业,而是持续检验每一个标的的基 本面和估值的匹配程度,尽量让风险来自企业经营的不确定性,而不是来自市场情绪的 反复摆动｡没有不承担风险的主动投资,但我们可以选择承担自己能够度量的风险,这 就是我们常说的“主动承担有价值的风险”的内涵｡

更好的资产质量和高长期回报仍是我们选股的首要偏好,因为拉长来看,这类资产 的标价更低｡在市场极端分化之下,个股研究的重要性仍将高于对市场整体的判断;我 们也会继续勤耕不辍,学习新的知识,审慎检验每一个结论和每一次操作｡感谢大家的 信任｡愿成为你投资路上的好朋友｡

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声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。