核心财务数据全景扫描

报告期内天健集团多项核心财务指标出现大幅异动，经营业绩承压明显，相关变动数据如下：

营业收入微增 营收结构分化

2026年上半年公司实现营业收入65.89亿元，较上年同期的62.62亿元小幅增长5.22%。分行业来看，房地产业务收入25.72亿元，同比增长9.49%，成为营收增长的主要拉动项；建筑施工业收入36.87亿元，同比小幅下滑3.04%；棚改项目管理服务收入仅3940.60万元，同比大幅增长357.49%，但整体基数较低，对总营收贡献有限。区域维度上，广东省内营收占比达89.75%，同比提升12.81个百分点，公司核心业务进一步向大本营深圳集中，其他区域营收同比下滑78.79%，区域布局收缩态势明显。

净利润转亏 盈利端承压显著

报告期内公司归母净利润为-3.33亿元，同比大降903.64%，由上年同期的盈利状态转为大额亏损。业绩变脸的核心原因在于地产结转项目毛利率大幅降低，直接导致营业成本同比增长15.54%，增速远超营收5.22%的增幅。叠加建筑施工板块毛利率为-6.02%，房地产业务毛利率同比大降14.27个百分点至10.90%，两大核心业务均出现盈利水平大幅下滑，直接拖累整体利润表现。

扣非净利润深度亏损 主业造血能力弱化

扣除非经常性损益后，公司2026年半年度净利润为-3.56亿元，同比下滑幅度高达1705.90%，主业盈利能力大幅恶化。非经常性损益合计仅2314.05万元，主要来自城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工程专项补助、合资公司资金占用费等，完全无法覆盖主业产生的大额亏损，说明公司当前盈利压力完全来自核心经营层面，非偶发因素导致业绩波动。

每股收益大幅转负 股东回报能力锐减

基本每股收益从上年同期的0.0073元/股骤降至-0.1931元/股，同比下滑2745.21%，稀释每股收益同步变动为-0.1931元/股，公司普通股股东的每股收益水平出现断崖式下跌。对应扣非每股收益同样为负值，反映出公司每股对应的主业经营收益已完全透支，普通投资者所持股份的当期盈利贡献为负，短期现金分红等回报能力基本丧失。

加权平均净资产收益率转负 资产创效能力退化

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为-3.30%，较上年同期的0.12%下滑3.42个百分点，公司净资产的盈利效率由微利转为亏损。截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产为142.47亿元，较期初下滑1.93%，净资产规模同步收缩，叠加亏损侵蚀，公司整体资产创效能力出现明显退化，股东权益的保值增值目标短期难以实现。

应收票据规模大增 票据结构生变

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值为1402.95万元，期初仅为378.40万元，同比增长超270%。其中期末全部为商业承兑票据，期初则全部为银行承兑票据，票据结构发生完全切换。商业承兑票据的信用风险显著高于银行承兑票据，该变动意味着公司应收款项的回款不确定性有所上升，后续需关注相关票据的兑付情况，警惕坏账风险传导。

应收账款规模稳步攀升 长期应收款占比偏高

截至报告期末，公司应收账款账面价值达32.87亿元，较期初的32.35亿元小幅增长1.61%，占总资产比例为5.85%。从账龄结构来看，3年以上应收账款余额达13.12亿元，占总应收账面余额的33.14%，其中5年以上应收账款同比大增超13倍至4.44亿元，长期挂账应收款占比持续走高，坏账计提压力逐步累积。前五大欠款方均为深圳本地国资平台类主体，合计占应收及合同资产总额比例达21.25%，集中度较高，相关款项的回收进度与地方财政支付能力高度绑定。

存货规模小幅回落 减值风险仍需警惕

截至2026年6月末，公司存货账面价值为143.23亿元，较期初的147.49亿元小幅下降2.90%，占总资产比例为25.51%。存货中开发产品账面余额92.64亿元，累计计提跌价准备12.64亿元，去库存过程中转回减值1.26亿元。当前公司存货受限抵押规模仅696万元，整体抵押风险可控，但合计近20亿元的存货跌价准备计提规模，反映出部分存量地产项目仍面临市价低于成本的减值压力，后续若市场销售持续低迷，仍可能存在进一步计提减值的风险。

期间费用分化 财务费用同比高增

报告期内公司期间费用呈现分化态势：

整体来看，财务费用的刚性增长进一步挤压利润空间，在当前业绩亏损背景下，利息支出的持续攀升将加大公司的现金流压力。

经营活动现金流出收窄 净流出大幅收窄

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.03亿元，较上年同期的-9.80亿元大幅改善，同比增长89.47%。核心原因是本期供应链金融支付比例增加，现金流出规模同比大幅缩减，其中支付其他与经营活动有关的现金从上年同期的21.93亿元降至7.58亿元，降幅超65%。但经营活动现金流仍为净流出状态，说明公司主业自身造血能力尚未转正，尚未实现现金净流入。

投资活动现金流出骤减 净流出规模大降

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-50.06万元，较上年同期的-1619.71万元同比增长96.91%，几乎接近收支平衡。主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从上年同期的2241.84万元降至493.68万元，对外投资支出大幅收缩，公司阶段性放缓了对外扩张和资本开支节奏，投资端现金流压力显著缓解。

筹资活动现金流小幅承压 净流出微增

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-7.59亿元，较上年同期的-7.45亿元同比小幅下滑1.86%，整体变动幅度不大。公司当期取得借款收到的现金27.82亿元，偿还债务支付的现金33.06亿元，整体处于债务滚动偿还的阶段，叠加本期偿还永续债7亿元，筹资端现金净流出规模保持稳定，后续需关注公司债务接续的成本与节奏，避免出现流动性压力。

风险提示

1. 公司当前建筑施工板块毛利率为负，地产板块毛利率大幅下滑，主业持续亏损的状态若无法快速扭转，将进一步侵蚀净资产，加大业绩亏损面。
2. 期末担保余额合计达58.65亿元，占归属于上市公司股东净资产比例达41.17%，担保规模偏高，若被担保方出现违约，公司将面临大额代偿风险。
3. 房地产行业仍处于深度调整阶段，存量项目去化进度不及预期的情况下，存货减值、应收款坏账等潜在风险点可能集中暴露，对后续业绩形成进一步冲击。

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