天鹅股份财报解读：财务费用增405.80%、应收票据大降89.85%，多项核心指标异动暗藏经营风险
营业收入微增13.35%
2026年上半年天鹅股份实现营业收入3.64亿元，较上年同期的3.21亿元增长13.35%，营收规模保持小幅扩张态势。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 36397.10 | 32109.34 | +13.35% |
净利润小幅增长7.30%
报告期内归属于上市公司股东的净利润为1941.77万元，同比上年的1809.63万元增长7.30%，利润增速低于营收增速，盈利端增长动力偏弱。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | 1941.77 | 1809.63 | +7.30% |
扣非净利润大增62.77%
扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为1354.31万元，上年同期仅为832.04万元，同比增幅达62.77%，扣非利润表现显著优于净利润整体增速，主业盈利质量阶段性改善。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（万元） | 1354.31 | 832.04 | +62.77% |
基本每股收益微增7.30%
2026年上半年基本每股收益为0.16元/股，上年同期为0.15元/股，同比小幅增长7.30%，与净利润变动幅度完全匹配，每股收益水平保持平稳。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.16 | 0.15 | +7.30% |
扣非每股收益增长57.14%
扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.11元/股，上年同期为0.07元/股，同比增长57.14%，扣非后每股收益增幅显著高于整体每股收益，反映主业盈利贡献占比提升。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非每股收益（元/股） | 0.11 | 0.07 | +57.14% |
应收账款小幅下降4.56%
截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为16240.74万元，较上年末的17017.29万元同比下降4.56%，整体回款情况小幅改善，但应收账款绝对规模仍处于1.6亿元以上，后续坏账回收仍存在不确定性。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（万元） | 16240.74 | 17017.29 | -4.56% |
应收票据暴跌89.85%
截至报告期末，公司应收票据账面价值仅为118.77万元，上年末为1170.62万元，同比大幅下降89.85%，变动原因是报告期内公司使用应收票据支付货款，应收票据规模出现断崖式收缩，流动性储备中票据类资产大幅减少。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据账面价值（万元） | 118.77 | 1170.62 | -89.85% |
加权平均净资产收益率微升
2026年上半年公司加权平均净资产收益率为2.05%，上年同期为2.03%，仅微增0.02个百分点，净资产盈利效率基本持平，未出现明显提升。扣非后加权平均净资产收益率为1.43%，较上年同期的0.93%增加0.50个百分点，主业资产盈利效率小幅改善。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 2.05% | 2.03% | +0.02个百分点 |
| 扣非后加权平均净资产收益率 | 1.43% | 0.93% | +0.50个百分点 |
存货规模增长15.33%
截至2026年6月末，公司存货账面价值达130781.24万元，占总资产比例高达54.53%，较上年末的113393.26万元增长15.33%，存货规模大幅攀升，变动原因是报告期内生产备货增加。超13亿元的存货占比过半，若后续市场需求不及预期，公司将面临较大的存货跌价风险，直接侵蚀利润空间。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（万元） | 130781.24 | 113393.26 | +15.33% |
销售费用增长16.81%
2026年上半年销售费用发生额为1583.56万元，上年同期为1355.70万元，同比增长16.81%，销售费用增幅高于营收13.35%的增速，市场拓展相关投入有所加大。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 1583.56 | 1355.70 | +16.81% |
管理费用增长10.01%
报告期内管理费用发生额为3778.46万元，上年同期为3434.59万元，同比增长10.01%，费用增幅平稳，整体管理端成本控制保持在合理区间。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 3778.46 | 3434.59 | +10.01% |
财务费用暴增405.80%
2026年上半年财务费用发生额为549.92万元，上年同期仅为108.72万元，同比增幅高达405.80%，是本次财报中变动幅度最大的核心指标。变动原因主要是报告期内汇兑损失增加以及融资规模上升，财务费用的激增直接挤压了公司利润空间，后续融资成本波动将对盈利稳定性产生较大影响。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 549.92 | 108.72 | +405.80% |
研发费用小幅增长4.03%
报告期内研发投入为1835.65万元，上年同期为1764.51万元，同比增长4.03%，研发投入保持稳定，公司持续围绕农机装备相关技术开展攻关，研发强度维持在合理水平。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（万元） | 1835.65 | 1764.51 | +4.03% |
经营活动现金流净流出收窄
2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-13674.66万元，上年同期为-16124.93万元，经营活动现金净流出规模同比有所收窄。公司生产经营具有较强季节性，上半年属于生产投入期，经营现金流阶段性为负属于行业特性，但大额持续净流出仍需警惕流动性压力。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（万元） | -13674.66 | -16124.93 | 净流出规模收窄 |
投资活动现金流净流出扩大
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1846.53万元，上年同期为-1611.26万元，投资端现金净流出规模有所增加，主要原因是报告期内公司固定资产投资增加，新疆智能农机精工制造等项目持续投入。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额（万元） | -1846.53 | -1611.26 | 净流出规模扩大 |
筹资活动现金流由负转正
2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为4174.65万元，上年同期为-1083.82万元，筹资端现金流由净流出转为净流入，变动原因是报告期内公司融资规模增加，通过扩大借款补充流动性，以覆盖生产备货、项目建设等资金需求。
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额（万元） | 4174.65 | -1083.82 | 由净流出转为净流入 |
风险提示
投资者需重点关注公司存货占比超54%的高企风险、财务费用激增对利润的侵蚀效应、2.24亿元采棉机按揭担保的潜在代偿风险，以及未决专利诉讼的不确定性，审慎评估公司后续经营稳定性。
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