营业收入变动解读

报告期内渤海租赁营业收入出现阶段性下滑，核心原因来自非持续性业务变动与外部环境叠加，剔除子公司出表影响后核心主业保持稳健。

本期营收下滑16.86%，一方面源于当期飞机销售数量减少，另一方面是上年末出售集装箱租赁子公司GSCL 100%股权后，GSCL不再纳入合并报表范围，直接拉低整体营收规模。值得注意的是，在航空业高景气度支撑下，核心的飞机租赁业务收入达107亿元，同比增长6.62%，租赁主业的基本盘并未随营收下滑松动。投资者需留意，后续若飞机销售规模进一步收缩，叠加剩余非核心资产处置的并表影响，营收端仍存在继续波动的可能性。

净利润大幅扭亏解读

渤海租赁本期归母净利润实现跨越式转正，高增速背后既有行业红利支撑，也存在低基数的特殊因素，盈利持续性需审慎判断。

258.73%的同比增幅背后，两大驱动因素清晰可查：一是全球航空客运需求持续向好，叠加飞机制造商产能受限，飞机市场价值、租金率及出租率同步维持高位，飞机租赁业务利润持续释放；二是上年同期因出售GSCL股权计提了32.89亿元商誉减值损失，直接拉低了上年同期的利润基数。若后续航空景气度回落，或资产处置带来的非经常性收益退潮，净利润的高增速很难持续维持。

扣非净利润质量修复解读

扣非后净利润同步转正，标志着公司核心主业的盈利能力完成实质性修复，盈利质量较此前大幅改善。

扣非归母净利润从上年同期的-22.91亿元攀升至18.28亿元，同比增幅达179.79%，说明本期利润增长并非完全依赖资产处置、减值转回等非经常性损益，租赁主业自身的造血能力已经回到正向区间，这是公司基本面修复的核心信号，但投资者仍需跟踪后续季度扣非利润的稳定性，确认主业盈利的可持续性。

基本每股收益增厚解读

基本每股收益随净利润同步大幅增长，直接体现当期盈利对普通股股东的回报增厚效应。

基本每股收益从上年同期的-0.3264元/股升至0.5209元/股，同比增幅259.59%，该指标的变动幅度与归母净利润基本匹配，说明本期利润增长未被股本稀释，全部收益均可归属现有普通股股东，股东权益的增值效率得到直观体现。

扣非每股收益转正解读

扣非每股收益回归正向区间，进一步验证主营业务盈利的真实性与修复成效。

扣除非经常性损益后的基本每股收益达到0.2972元/股，上年同期为负值，这一数据直接对应主业经营产生的每股回报，彻底摆脱此前依赖非经常性损益调节利润的状态，租赁主业的实际经营成果已经能够直接为股东创造正向收益。

应收账款增长风险提示

应收账款规模同比上升，叠加客户高集中度特征，下游回款稳定性需重点警惕。

截至2026年6月末，应收账款账面价值达18.86亿元，较上年末增长22.59%，增长来源主要是飞机销售应收款项增加。值得关注的是，报告期内公司前五大客户的应收账款和合同资产合计占比高达75%，客户集中度处于极高水平，一旦下游航空公司出现经营波动、资金链紧张，公司可能面临大额应收账款逾期甚至坏账的风险，直接侵蚀当期利润。

加权平均净资产收益率提升解读

ROE大幅转正突破10%，股东资本的盈利效率实现显著跃升。

本期加权平均净资产收益率达到10.55%，较上年同期的-6.73%大幅提升17.28个百分点，净资产的盈利效率从负值区间跃升至两位数水平，反映公司运用自有资本获取收益的能力大幅增强，股东资本的增值能力得到实质性改善。

存货激增情况说明

存货规模出现超7倍的同比增长，但整体占资产比重极低，暂不会对资产结构造成明显冲击。

存货账面价值从上年末的0.27亿元升至2.14亿元，同比增幅高达703.78%，是本期所有资产指标中变动幅度最大的项目。存货激增的原因是飞机零部件储备增加，属于飞机租赁业务运营的合理配套需求，当前存货占总资产比例仅为0.09%，几乎不会对公司整体资产结构产生影响，后续需跟踪零部件存货的周转效率，避免出现长期积压减值的情况。

销售费用收缩解读

销售费用同比接近腰斩，变动完全来自并表范围调整，业务端销售投入并未出现异常收缩。

本期销售费用为0.42亿元，较上年同期的0.80亿元下降47.01%，费用大幅缩减的核心原因是上年末出售GSCL股权后，集装箱相关业务不再纳入合并范围，对应配套的销售费用支出同步不再并表，并非公司主动削减飞机租赁主业的销售投入，费用变动具备合理性。

管理费用小幅优化解读

管理费用平稳小幅收窄，体现公司运营端的精细化管控成效。

管理费用仅同比下降5.48%，整体规模保持平稳，在营收规模随并表范围收缩的背景下，管理费用率反而出现小幅优化，说明公司在后台运营、人员成本等环节的管控效率有所提升，未出现管理费用无序扩张的情况。

财务费用大幅优化解读

财务费用同比下降超四分之一，债务结构优化成效显著，利息支出压力得到明显缓解。

财务费用从上年同期的49.66亿元降至36.39亿元，同比下降26.71%，优化来源包括三大方面：一是上年末集中偿还了高利率美元债务，二是本期新增融资的成本持续下行，三是GSCL出表后对应利息支出不再纳入合并报表。这一数据直接反映公司过去两年推进的债务重组、高息债务置换策略已经落地见效，每年可减少数十亿元的利息支出，直接为利润端释放空间。

经营活动现金流变动解读

经营性现金流小幅下滑，剔除并表影响后核心主业现金流依然保持充裕。

经营活动产生的现金流量净额为86.86亿元，同比下降22.29%，下滑原因同样来自GSCL不再纳入合并范围，集装箱业务对应的经营性现金流不再并表。剔除该因素后，核心飞机租赁业务的经营性现金流依然保持稳健充裕，完全可以覆盖日常运营与常规债务偿付需求，为公司基本面提供坚实支撑。

投资活动现金流收窄解读

投资端现金净流出大幅收缩，前期大额收购带来的支出压力基本消解。

投资活动产生的现金流量净额为-5.19亿元，较上年同期的-21.96亿元同比增长76.37%，现金净流出规模大幅收窄。主要是上年同期存在收购CAL股权的大额现金流出，本期即便有处置飞机现金流入减少、支付飞机预付款增加的情况，整体投资支出规模也远低于上年同期，投资端的现金流压力已经得到显著缓解。

筹资活动现金流改善解读

筹资端净流出大幅收窄，债务偿付节奏趋稳，阶段性流动性压力得到释放。

筹资活动产生的现金流量净额为-90.64亿元，上年同期为-285.60亿元，同比增长68.26%，筹资端现金净流出规模较上年同期减少近200亿元。核心原因是本期境外子公司偿还债务的金额较上年同期明显下降，公司不再采取激进的大额偿债策略，债务偿付节奏更趋平稳，此前紧绷的流动性压力得到阶段性缓解。

潜在风险集中提示

尽管本期多项财务指标出现向好修复，但公司仍存在多重不可忽视的潜在风险，投资者需保持高度警惕： 其一，截至2026年6月末，公司流动负债规模超过流动资产约1.94亿元，尚有合计约3.99亿元的债务本金及利息未按协议按时偿还，其中9046.8万元仍在协商展期，债务合同中的交叉违约条款可能触发连锁反应，带来额外的流动性压力； 其二，公司当前担保余额合计达1212.69亿元，占净资产比例高达388.60%，担保规模远超自身净资产水平，或有负债敞口极大，一旦被担保方出现债务违约，公司将面临巨额的代偿风险； 其三，全球地缘政治冲突持续、航空出行需求存在波动可能性、汇率利率大幅双向变动等外部不确定因素，都可能直接冲击飞机租赁主业的租金水平、飞机资产价值，对盈利稳定性造成扰动，投资者需充分评估相关风险，审慎做出投资决策。

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