核心经营数据概览

2026年上半年回天新材实现营收23.66亿元，归母净利润1.67亿元，整体保持营收利润双增态势，但多项核心财务指标出现大幅异动，部分数据偏离常规经营逻辑，需警惕潜在经营风险。

营业收入解读

报告期内公司实现营业收入236,649.49万元，上年同期为216,847.45万元，同比增长9.13%。营收增长主要系本期销售规模扩大、订单增加所致。分板块来看，其他胶类收入同比大增57.31%，境外收入同比增长52.51%，成为营收增长的核心驱动力；光伏用胶下游需求受行业政策调整影响，收入同比下滑13.22%，是唯一出现收入负增长的业务板块。

净利润解读

报告期内归属于上市公司股东的净利润为16,688.95万元，上年同期为14,251.49万元，同比增长17.10%。净利润增速显著高于营收增速，主要得益于本期投资金戈新材的股权公允价值变动收益大幅增加，非经常性损益合计达3737.21万元，占当期利润总额比例达19.19%，利润含金量存在一定水分。

扣非净利润解读

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,951.73万元，上年同期为11,772.60万元，同比增长10.02%。扣非净利润增速低于归母净利润增速，印证了当期非经常性损益对利润的增厚作用，主业实际盈利增速仅为10%左右，低于营收9.13%的增速，主业盈利改善幅度有限。

基本每股收益解读

报告期内基本每股收益为0.2983元/股，上年同期为0.2548元/股，同比增长17.07%。每股收益增速与归母净利润增速基本匹配，仅因本期少量可转债转股导致总股本微增，小幅摊薄了每股收益，整体盈利摊薄影响极小。

扣非每股收益解读

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.2301元/股，上年同期为0.2062元/股，同比增长11.59%。扣非每股收益反映主业真实盈利水平，增速显著低于基本每股收益，进一步凸显当期非经常性损益对账面利润的拉动作用。

应收账款解读

报告期末应收账款账面价值为145,875.28万元，上年度末为129,006.09万元，同比增长13.08%。应收账款增速显著高于营收9.13%的增速，说明公司收入质量有所下滑，部分新增收入尚未转化为实际现金流入。其中商业承兑票据余额同比大增107.85%，低信用等级票据占比提升，坏账计提金额同比增加9.78%，坏账风险有所抬升。

应收票据解读

报告期末应收票据账面价值为45,291.82万元，上年度末为44,388.35万元，同比增长2.04%。应收票据整体规模变动不大，但结构出现明显变化：银行承兑票据余额同比下降14.28%，商业承兑票据余额同比增长107.85%，低信用等级的商业承兑汇票占比从上年末的13.82%提升至28.16%，票据整体信用风险明显上升。

加权平均净资产收益率解读

报告期内加权平均净资产收益率为5.27%，上年同期为4.95%，同比提升0.32个百分点。ROE小幅提升主要得益于当期净利润增长，整体盈利水平保持平稳，但5.27%的半年度ROE水平对应全年约10%左右的净资产回报率，在化工新材料行业中处于中等偏下位置，资产盈利效率仍有提升空间。

存货解读

报告期末存货账面价值为50,562.26万元，上年度末为49,388.81万元，同比增长2.38%。存货规模保持稳定，主要系期末原材料备货增加所致。报告期内公司库存周转天数缩短5天，库存管理效率有所改善，但本期计提存货跌价准备1192.49万元，存货减值风险依然存在。

销售费用解读

报告期内销售费用发生额为11,225.05万元，上年同期为9,543.90万元，同比增长17.61%。销售费用增速高于营收增速，主要系本期工资及业务咨询费增加所致。职工薪酬、其他费用是销售费用增长的核心来源，销售端投入力度加大，匹配公司海外市场拓展、大客户攻坚的经营策略。

管理费用解读

报告期内管理费用发生额为11,305.19万元，上年同期为11,194.40万元，同比仅增长0.99%。管理费用几乎零增长，主要得益于公司本期推进扁平化管理改革，压缩管理层级、优化决策链条，管理效能显著提升，有效控制了管理端费用支出。

财务费用解读

报告期内财务费用发生额为4,214.16万元，上年同期为2,836.99万元，同比增长48.54%，是所有期间费用中增速最高的项目。财务费用大幅增长主要系本期汇兑收益减少所致，叠加公司带息债务规模维持高位，利息支出保持刚性，财务费用高增直接侵蚀了部分经营利润。

研发费用解读

报告期内研发费用发生额为10,375.89万元，上年同期为8,522.43万元，同比增长21.75%，研发投入占营业收入比重约为4.38%。研发投入增速远超营收增速，主要系工资及材料投入增加所致，公司重点向锂电负极胶、半导体封装胶等高端品类倾斜资源，技术攻坚力度持续加大。

经营活动产生的现金流量净额解读

报告期内经营活动产生的现金流量净额为1,116.39万元，上年同期为2,916.96万元，同比大幅下降61.73%，是本期变动幅度最大的核心财务指标。经营现金流骤降主要系本期支付购买材料及职工薪酬的现金增加所致，叠加应收账款规模攀升，资金回笼速度放缓，公司主业造血能力出现明显弱化，需警惕后续流动性压力。

投资活动产生的现金流量净额解读

报告期内投资活动产生的现金流量净额为8,877.93万元，上年同期为-920.47万元，同比暴增1064.50%，是本期第二大异动指标。投资现金流转正且大幅增长，主要系本期支付购买金融理财产品的现金大幅减少所致，公司缩减理财投资规模，资金更多向主业运营倾斜。

筹资活动产生的现金流量净额解读

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-6,341.36万元，上年同期为-8,177.99万元，同比增长22.46%。筹资现金流流出规模收窄，主要系本期偿还借款支付的现金减少所致，公司主动优化债务结构，降低偿债节奏，缓解短期资金支付压力。

风险提示

1. 经营活动现金流大幅下滑超6成，叠加应收账款增速高于营收，主业资金周转效率下降，需关注后续坏账及流动性风险。
2. 近20%的利润来自非经常性损益，其中金戈新材的公允价值变动收益占比较高，该部分收益受二级市场股价波动影响极大，后续可持续性存疑。
3. 财务费用同比接近翻倍，持续侵蚀经营利润，若后续汇率波动、融资成本上升，将进一步挤压盈利空间。
4. 光伏用胶业务收入同比下滑13.22%，下游行业需求波动风险尚未完全释放，需警惕单一业务板块景气度下行对整体业绩的冲击。

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