财报解读

营业收入：微增5.16%，医疗食品包装原纸贡献核心增量

2026年上半年，恒达新材实现营业收入5.48亿元，较上年同期的5.21亿元增长5.16%。分产品看，医疗及食品包装原纸作为核心业务，实现收入4.82亿元，同比增长7.16%，占总营收比重提升至88.10%，显示公司在细分领域的市场竞争力持续增强。工业特种纸原纸和卷烟配套原纸收入占比相对较低，分别为4.43%和0.02%，对营收增长贡献有限。

净利润：同比增长57.29%，非经常性损益占比8.75%

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润达5384.80万元，同比大幅增长57.29%。净利润增长主要得益于主营业务盈利能力提升及非经常性损益贡献。非经常性损益合计471.38万元，主要包括政府补助246.21万元、金融资产公允价值变动及处置收益329.56万元，占净利润比重8.75%。

扣非净利润：激增72.75%，主营业务盈利能力显著提升

扣除非经常性损益后的净利润为4913.42万元，增幅高达72.75%，增速显著高于净利润增幅，表明公司主营业务盈利能力实质性提升。

基本每股收益：增长57.89%至0.60元/股

基本每股收益由上年同期的0.38元/股增至0.60元/股，增幅57.89%，与净利润增长趋势一致，反映公司每股盈利水平同步提升。

扣非每股收益：增长71.88%至0.55元/股

扣非每股收益由0.32元/股增至0.55元/股，增幅71.88%，与扣非净利润增长幅度基本匹配，进一步验证主营业务盈利质量的改善。

加权平均净资产收益率：提升1.33个百分点至3.82%

加权平均净资产收益率提升1.33个百分点至3.82%，反映公司净资产运营效率有所改善，但绝对值仍处于相对较低水平。

应收账款：规模微降7.43%，账龄结构需关注

截至2026年6月末，应收账款余额1.98亿元，较上年末的2.14亿元下降7.43%，占总资产比重11.60%。账龄方面，1年以内应收账款占比95.63%，但仍有951.05万元应收账款因客户信用状况恶化按单项计提100%坏账准备，主要涉及东莞市石龙联兴实业等4家企业，需警惕下游客户偿债能力变化对公司现金流的潜在影响。

应收票据：新增950万元商业承兑汇票，信用风险上升

报告期末应收票据余额950万元，全部为商业承兑汇票，上年末无余额。公司对该类票据按5%计提坏账准备50万元。商业承兑汇票相较于银行承兑汇票信用风险更高，且期末余额占流动资产比重仅0.84%，对资金回笼贡献有限。

存货：规模增长4.61%，周转效率待提升

存货余额4.54亿元，较上年末增长4.61%，占总资产比重26.66%。其中原材料3.36亿元，占存货总额73.95%，主要为木浆等大宗商品。尽管公司称通过纸浆期货套期保值平滑成本波动，但存货规模增长快于营收增速（5.16%），可能面临原材料价格下跌或产品滞销导致的跌价风险。

销售费用：同比下降6.35%，成本控制见效

销售费用295.76万元，同比下降6.35%，主要系业务招待费和差旅费减少，显示公司在市场拓展方面的投入有所缩减，成本控制取得一定成效。

管理费用：同比下降3.78%，运营效率提升

管理费用1752.44万元，同比下降3.78%，得益于中介机构服务费和污水处理费支出降低。销售费用与管理费用率合计3.74%，较上年同期下降0.85个百分点，成本控制成效显著。

财务费用：由正转负，汇兑收益驱动下降181.54%

财务费用-152.13万元，上年同期为186.57万元，同比大幅下降181.54%，主要因报告期内汇兑收益增加。公司境外业务收入占比11.19%，美元负债规模较大（应付账款4180.65万元），未来汇率波动可能对财务费用产生显著影响。

研发费用：增长8.44%，持续投入支撑技术优势

研发费用2107.68万元，同比增长8.44%，占营收比重3.85%。公司聚焦医疗及食品包装原纸领域，通过工艺改进和设备改造维持技术领先，但需关注研发投入转化为市场竞争力的效率。

经营活动产生的现金流量净额：同比暴增200.74%，由负转正

经营活动现金流净额4451.29万元，上年同期为-4418.63万元，同比大幅增长200.74%，主要因现金收款增加和原材料采购支出下降。但需注意，本期收到的其他与经营活动有关的现金仅246.29万元，而销售商品收到的现金5.47亿元与营业收入5.48亿元基本匹配，现金流改善具备一定可持续性。

投资活动产生的现金流量净额：同比下降143.66%，理财投资拖累资金回笼

投资活动现金流净额-4165.91万元，上年同期为9542.07万元，同比下降143.66%，主要因购买理财产品支付现金3.68亿元且期末未赎回。截至期末，交易性金融资产余额2.57亿元，占总资产比重15.09%，公司将闲置资金用于理财虽可提升收益，但也反映主业扩张动力不足。

筹资活动产生的现金流量净额：持续净流出，分红与回购消耗资金

筹资活动现金流净额-6686.28万元，主要用于偿还债务（1.19亿元）和支付股利（3503.24万元）。公司同时实施股份回购，期末库存股余额5069.98万元，较上年末增加43.65%。在经营活动现金流改善的背景下，持续筹资净流出可能对短期流动性造成压力。

风险提示

现金流健康度存疑，货币资金大幅下降28.63%

尽管经营活动现金流由负转正，但投资活动和筹资活动现金流持续净流出，导致现金及现金等价物净减少6450.21万元，期末货币资金余额1.61亿元，较上年末下降28.63%，短期偿债能力需关注。公司需平衡理财投资、分红回购与日常经营资金需求，避免流动性压力。

资产结构风险：金融资产与存货占比过高

交易性金融资产（2.57亿元）与存货（4.54亿元）合计占总资产42.98%，而固定资产（5.01亿元）占比仅29.40%，资产配置偏向金融资产和存货，可能影响长期发展动能。过度依赖理财收益可能削弱公司核心竞争力，存货规模较大则面临价格波动风险。

应收账款坏账风险：全额计提坏账占净利润17.66%

951.05万元应收账款全额计提坏账，占净利润比重17.66%，若下游行业景气度下降，可能引发更多坏账损失。公司需加强客户信用管理，优化应收账款回收政策，降低坏账风险对利润的侵蚀。

汇率波动风险：美元负债规模较大

公司美元负债规模达4180.65万元，境外业务收入占比11.19%，未来人民币汇率波动可能导致汇兑损失，反向影响财务费用。建议公司加强汇率风险管理，通过套期保值等工具降低汇率波动对业绩的冲击。

政策合规风险：国际环保标准带来挑战

公司需满足欧盟《包装与包装废弃物法规》（PPWR）等环保要求，若未能及时适应国际环保标准，可能影响海外市场拓展。随着环保政策趋严，公司需加大环保投入，确保产品符合国内外环保法规，避免合规风险对经营造成不利影响。

恒达新材在医疗及食品包装原纸领域的细分优势显著，但业绩增长依赖非经常性损益、资产结构偏轻、现金流平衡能力较弱等问题值得投资者警惕。建议持续关注其主业扩张进度、存货周转效率及海外市场合规风险。

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