转自：证券日报

    ■谢若琳

    中国人民银行近日发布的2026年7月份金融统计数据报告显示，7月末，社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。总量平稳之外，数据背后的融资结构变化更值得关注。

    中国人民银行数据显示，前7个月，社会融资规模增量累计为22.25万亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1694亿元，同比多增2419亿元。同期，企业债券净融资2.52万亿元，政府债券净融资7.76万亿元，非金融企业境内股票融资4061亿元。笔者据此统计，两项贷款合计约10.34万亿元，约占社会融资规模增量的46.5%。三项直接融资合计约10.69万亿元，占比提升至48%。

    过去很长时间内，我国社会融资高度依赖以银行信贷为主的间接融资，贷款在社融中长期占据绝对大头，金融资源主要通过银行体系配置。

    近些年来，多层次资本市场建设明显提速，债券、股票等直接融资渠道持续拓宽。中国经济高质量发展的内在要求，决定了融资市场必须走向多元化。笔者认为，可从三个方面理解这一转变。

    其一，适应经济增长新旧动能转换。当前，我国经济增长动能正从基建、房地产等传统产业，向科技创新、先进制造、绿色发展等领域转换。房地产、地方融资平台等传统贷款大户的融资需求明显回落，而新质生产力相关企业对银行信贷的依赖天然较低，更倾向于通过债券和股权市场融资。贷款增速放缓、直接融资占比上升，恰恰反映了实体经济融资需求结构的深刻变迁，是经济高质量发展在金融领域的投射。

    其二，匹配企业差异化融资需求。不同生命周期、不同风险特征的企业，对融资工具的需求各不相同。银行信贷天然偏好现金流稳定、有抵押资产的成熟企业；处于初创期、成长期的科创企业往往缺乏抵押物、经营不确定性较高，更依赖股权融资和风险资本。培育新动能、实现高水平科技自立自强，需要“耐心资本”和长期资金，这正是资本市场和直接融资的“用武之地”。

    其三，提高资源配置效率、降低全社会融资成本。多元化融资市场意味着企业可以根据资金期限、规模与实际成本，综合比较不同融资渠道，选择最优解。当前利率中枢处于低位，债券发行成本随之走低，企业通过直接融资以更低成本获取资金的意愿明显增强，对传统银行贷款的依赖度逐步降低，市场化的定价机制也让金融资源流向效率更高的领域。

    融资结构的深刻转变，不是简单的此消彼长，而是金融体系功能升级、服务实体经济能力增强的体现。未来，随着直接融资比重持续提高、多层次资本市场功能不断完善，这一结构优化趋势仍将延续。多元化、多层次的融资市场，将为不同类型企业提供与自身需求相适应的金融支持，为经济高质量发展注入更强劲的资金动力。