本周三大指数，上证指数跌0.33%，深证成指涨0.30%，创业板指涨1.77%。后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　申万宏源策略一周回顾展望：消化微观结构问题后 反弹再延续

　　短期，结构选择重点寻找超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”，是弹性更高的方向。另外，全球算力通胀链中，基本面向下拐点较晚的方向，更容易兑现高弹性，典型是存储（也是国产链更好）。同时，短期小级别催化也会强化反弹幅度，典型是PCB。

　　9月后，市场对科技行情节奏的预期可能放缓。对应，非科技方向的投资机会增加；同时，调整波段也会相应增加，高股息资产绝对收益窗口拉长。非科技赛道方向，创新药和CXO，行情上涨已与赛道资金正循环共振，构成最强方向。同时关注贵金属、工业金属和基础化工的机会。中期，调整波段增加，高股息资产可能反复有机会。继续提示，中证800指数权重–26Q2公募基金持仓权重，可能是寻找高股息资产的有效思路，重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业。

　　中国银河策略：三因素仍是A股定价的关键

　　配置机会：关注一：成长主线轮动扩散方向，建议关注芯片、半导体设备与材料、元件，以及人形机器人、商业航天、储能/电力配套、创新药等成长扩散方向。关注二：“六张网”新老基建协同发力，政策落地预期升温，建议关注电力、算力、通信设备、水利、建筑材料、钢铁板块。关注三：布局中长期高确定性防御底仓，关注金融、公用事业、煤炭等。关注四：顺周期资源品估值修复，关注有色金属、基础化工等。

　　招商证券：市场反弹之后，后市怎么看？

　　在经历7 月的快速调整后，A 股反弹窗口已经开启，风格方面推荐创业板指、科创50、中证1000 等成长类指数。赛道方向，根据产业趋势进展重点推荐关注海外算力、国产算力和黄金修复的机会。行业方面，宜围绕“科技创新、企业出海、传统低估值再平衡”三条主线均衡布局。具体来看，科技方向仍是主线中的主线。出海方向则重点关注电池、电网设备、机械设备、航运港口、医药等。此外，低估值再平衡方向中，证券、有色金属、煤炭均具备较强配置性价比。综合景气、盈利、估值和资金面，行业方向建议重点关注电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、化学制药、有色金属、煤炭、非银金融等。 　　

　　港股科技板块经历前期资金流出和估值压制后，正在迎来基本面与资金面的双重修复。一方面，随着南向资金重回净流入、机构减仓压力缓解，港股科技的流动性环境逐步改善；另一方面，海外云厂财报验证AI 资本开支正加速转化为云收入增长和盈利提升，产业趋势从硬件投资驱动逐步转向云基础设施和应用生态价值释放。与此同时，开源模型快速发展推动AI 产业利润重新分配，云厂凭借算力资源、模型部署和应用入口优势，有望成为下一阶段AI价值链的重要受益方。展望后市，伴随AI 商业化持续深化，港股以腾讯、阿里为代表的云厂具备盈利改善与估值重塑的双重驱动，配置价值正在提升。

　　光大证券：内外流动性改善 A股市场或继续震荡修复

　　市场或将震荡修复。一方面，两市融资余额已从此前的高点显著回落至今年的3、4 月份水平，且近期融资余额企稳迹象明显，市场筹码结构趋于健康，为修复行情的展开奠定了稳固的资金基础。另一方面，市场整体换手率已降至“924 行情”以来的相对低位，交易拥挤度大幅缓解。此外，美国7 月CPI 数据继续回落，市场对美联储的加息预期随之降温，全球流动性收紧的担忧边际缓和，这对于成长风格估值与新资金回流的压制均有所减弱。 　　

　　配置方向上，关注三条业绩主线。第一层：科技硬件（半导体/AI 算力/存储），科技板块仍为本轮业绩改善最强方向，中报预告预喜比例超八成。第二层：涨价链（有色金属/化工/煤炭），受益于PPI 同比增速维持高位，业绩兑现确定性高。 第三层：出口制造（储能/电力设备/汽车），受益于全球制造业补库+供应链优势，三季度业绩仍然有改善空间。其他细分方向包括：非银金融（券商），医药/CRO（创新药出海）、军工（订单回暖）等。

　　东吴证券：主线行情的重启还缺哪些拼图？

　　总体来看，主线大级别行情的重启仍需补齐三块关键拼图。其一，筹码层面，指数行至年线附近遭遇上下方套牢盘与获利盘的抛压，这一矛盾的化解更多依靠时间。其二，宏观流动性层面，科技股定价逻辑已转向“举债扩张的 ROI 兑现”、对金融条件高度敏感，而全球长债收益率处历史高位，美债期限溢价受财政担忧、供需错配与政策不确定三重压力推升，预计拐点可能出现在年内靠后窗口。其三，产业层面，当前技术迭代与财报形成顺风、风险偏好回暖，而全板块趋势行情的重启有待AI 产业“蛋糕做大”的核心佐证。 　　

　　拼图补齐前，市场大概率延续偏轮动格局。科技硬件的结构性修复中，可沿三条线索布局：一是“量增”逻辑主导、无新增产业争议的方向（如半导体设备、PCB 链）；二是涨价主线中供给壁垒真实偏高、中长期供需格局未现松动的分支；三是财报季里迎来预期上修的品种。非科技方向的轮动中，医药创新链、有色、机器人、软件等同样具备关注价值；优质低波红利仍具配置价值；存量博弈格局下小微盘亦相对占优。

　　浙商证券：反弹途中稍事休息 操作仍按“进二退一”

　　尽管本周市场出现冲高回落迹象，但是从下跌-反弹的时间周期比例来看，结合美、日、韩科技股走势，我们认为本轮反弹大概率还未结束，行情依旧有纵深空间。上证指数遭遇年线压力符合此前预期，稍事整理后依旧有冲击4000 点关口甚至更高位置的可能性。而从下跌-反弹时间周期来看，双创指数的反弹周期大概率还未结束，短期消化以后不排除还能进一步反弹。 　　

　　配置方面，基于“进二受阻符合预期，退一之后仍有机会”的判断，我们建议： 择时方面，建议中线仓位继续持有、等待中线反弹逐步到位，短线仓位可以在指数“进二退一”的“退一”时逢低参与，但是切记不要在短期连续反弹的“进二”时追高；行业方面，目前已经逐步走出来的板块有第一梯队的证券、创新药、恒生科技，以及第二梯队的传媒、计算机、有色、中字头，可以以中线视角逢低关注、作为科技之外的再平衡备选对象；与此同时，短线可以以超跌反弹视角逢低参与双创近期反弹。

　　中原证券：预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征

　　周五A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3903 点附近获得支撑，尾盘股指企稳回升，盘中稀土、通信设备、电子化学品以及玻璃玻纤等行业表现较好；影视院线、电力、公用事业以及白酒等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.11 倍、46.72 倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额21567 亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。7 月政治局会议明确“加大逆周期调节力度”，强调发挥存量政策效能并谋划增量政策，扩内需和“人工智能+”是重点方向。央行8 月5 日开展5000 亿元买断式逆回购净投放2000 亿元，释放明确维稳信号。证监会发布深化内地与香港资本市场合作10 项举措，首批创业板算力ETF 上报，政策红利持续释放。但7 月制造业PMI 降至49.2%，重回荣枯线下方，经济修复基础尚不牢固，强化市场对三季度增量政策的预期。

　　预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、稀土、电子化学品以及玻璃玻纤等行业的投资机会。

　　开源证券：拥挤开始消化 关注ALPHA机会

　　中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期，并且聚焦科技alpha 机会。 在拥挤度显著缓和或科技有强新叙事到来之前，科技全面普涨的beta 或难再现，因此，当下重点或是寻找科技内部能创新高的alpha。配置上重点寻找“二次点火+叙事张力”的交集：（1）科技再筛选后能创新高的细分方向：AI 材料（电子树脂、溅射靶材、电子特气、MLCC）、国产算力链（超节点和国产AI 芯片制造）、海外算力链（PCB、光模块上游）、AI 应用端（编程Agent 和企业级Agent）；（2）电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；（3）商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向。

　　湘财证券：产业景气度回暖 布局应用层与国产算力

　　投资方向上，建议围绕AI 应用层、国产大模型与国产算力线索展开布局： 应用层，关注逐步构建持续盈利能力的AI 应用公司；模型侧，国产模型能力与海外头部差距持续缩小，可关注具备持续迭代能力的大模型厂商；算力侧，国产大模型的崛起直接拉动国产算力需求，国产AI 芯片及算力租赁是受益方向。

　　南京证券：此前超跌下杀的核心科技标的有望迎来估值修复

　　市场研判及投资策略展望：投资策略上，随着多重外部风险落地、拥挤赛道套牢筹码持续出清，科技板块8 月具备修复基础。美联储 7 月议息会议、海外云厂商业绩披露完成后至9月中旬下次议息会议前，是下半年布局优质科技标的的关键窗口期。不过短期市场情绪快速修复仍有一定难度，后续持续关注市场成交动能，若成交额能够稳定维持在 2.5 万亿元上方，方可确认增量买盘持续入场。而配置上，重点仍是关注算力方向，7 月市场恐慌情绪蔓延下市场担忧AI 大周期即将结束，但目前来看该论断已经基本证伪，此前超跌下杀的核心科技标的有望迎来估值修复。