来源：证券时报

继跨城寻觅高息的“存款特种兵”走红之后，属于财富管理市场的新兵种——“理财特种兵”也在崛起。

证券时报记者注意到，部分投资者正将目光锁定在新发行、小规模的银行理财产品上，试图通过短线快进快出，捕捉净值突然拉升的“爆金币”行情。这类被“理财特种兵”盯上的产品，往往是中低风险的新发固收理财产品，在特定条件下产生的收益均摊到较小的初始份额上，会让年化收益率短期内出现明显冲高。

尽管“理财特种兵”热衷于此，但多位受访的业内人士提醒，这种将稳健型理财转为短期套利工具的行为，不仅暗藏较高的隐形交易成本，也面临净值回撤风险。随着理财公司净值管理机制整改与完善，短期套利的空间将持续收窄。

“爆金币”式理财受捧

“前几天买了点，没想到今天就有‘万12（每一万元收益12元）’了。”近期，在各大社交平台和理财交流社群中，分享理财产品“爆金币”战绩的类似帖子屡见不鲜。

在投资者的语境中，“爆金币”借用了电子游戏概念，意指理财产品在特定时间点出现净值的异常跳升，如同游戏通关后掉落大量的金币奖励。因此，不少投资者当起了“理财特种兵”，专门瞄准新发行、小规模的理财产品，追逐短期净值冲高的行情，快进快出、套利离场。

证券时报记者梳理发现，这类被冠以“爆金币”之称的理财产品，普遍具备三个特征：一是处于新发行或刚结束封闭期阶段；二是初始募集规模较小；三是以中低风险的固收类产品为主，大多投资于债券、存款等低波动资产。

针对上述现象，证券时报记者采访了多家商业银行的工作人员。某城商行理财经理在接受采访时表示，近期确实有不少客户专门来咨询新发行的产品，目标很明确，即博取短期的净值冲高，“对这类投资者来说，新发的、近一个月内的年化收益好、封闭期短的理财产品，吸引力就很大”。

有受访者指出，“特种兵”型的投资者对各个理财产品的申赎规则极为熟悉，能够根据新产品的发售、资金到账时间、赎回费阶段变化等条件灵活调仓，实现短线收益；也有投资者设定了“止盈线”，一旦净值出现明显上涨，就会抓紧赎回，以规避回撤。

缘何频现“爆金币”？

主打“稳健低波”的理财产品，为何会出现“爆金币”现象？有业内人士向证券时报记者指出，这背后既有债市走强等客观环境因素，也存在部分机构冲规模、造爆款的主观诉求。

从客观机制来看，“爆金币”主要源于收益均摊的放大效应，以及大额赎回的被动抬升。产品建仓初期，投资经理可能兑现了部分底层资产的浮盈（如债券的资本利得），由于新发产品的初始总份额较小，这些绝对收益均摊到每份份额上，单位净值就会出现显著上涨。

此外，部分产品在遭遇机构资金大额赎回时，按规定收取的阶段性赎回费会部分或全部计入基金资产产生收益；同时，总份额锐减也使得剩余份额被动享受了更高的收益分配比例。

“这种高收益属性几乎不可持续，因为随着资金被高收益吸引而涌入，产品规模迅速扩大后摊薄效应会立即显现，且经过市场条件变化，集中兑现收益的机会也将消失，收益率终将回归同类产品的平均水平。”苏商银行特约研究员薛洪言表示。

从主观动机来看，在理财市场竞争日益激烈之下，部分理财公司为打造“爆款”产品、吸引更多资金流入，也存在做高新发产品初始净值的动力。

“有的机构会通过在产品成立初期集中释放收益，制造亮眼的短期历史业绩，为后续营销提供抓手。”一位不愿具名的从业者表示。

“炒新”暗藏风险

尽管“爆金币”行情看似诱人，但多位受访专家和业内人士普遍对该行为持谨慎态度，并提示其中暗藏多重风险。

一方面，短期收益不可持续，追高易面临回撤。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，类似“爆金币”的高收益多为一次性，若在高点买入后续净值可能大幅回撤。此外，早期套利者赚的是后入场“接盘侠”的钱，“击鼓传花”的性质明显，新增资金也会摊薄原有收益。

另一方面，频繁申赎会显著增加投资者的交易成本，“超额收益”实际只少不多。多数理财产品设有申购费、赎回费等交易费用，特别是对于持有期限不满规定天数的投资者，赎回费率会处在较高梯队。“理财产品份额确认需要时间，频繁申赎会导致资金在途闲置，实际收益被摩擦成本大幅侵蚀。”薛洪言强调。

值得注意的是，在全面净值化和监管趋严的背景下，监管部门严禁机构通过操纵业绩误导客户。目前，多数理财公司认真推动全面净值化转型，业内预计未来新发产品的“爆金币”现象将进一步减少。

“对普通投资者而言，与其追逐不可持续的短期博弈，不如回归长期主义理财，依据自身风险偏好选择合适产品并耐心持有，追求稳健的长期回报。”董希淼说。

薛洪言认为，长期来看，随着监管趋严和市场有效性提升，管理人会更加审慎地控制初始募集规模以避免净值异动，代销渠道也会弱化对异常收益的宣传。理财子公司应切实履行卖方尽责义务，引导客户树立长期投资理念，揭示短期博弈的成本与风险，帮助投资者理解净值化产品的波动本质，推动理财市场从“规模导向”向“价值导向”健康发展。