合盛硅业股份有限公司（以下简称“合盛硅业”）披露的2025年年度报告信息披露监管问询函专项说明显示，公司2025年实现营业收入204.99亿元，同比下降23.20%；归属于上市公司股东的净利润（归母净利润）为-29.91亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润（扣非归母净利润）为-31.13亿元，系上市以来首次年度亏损。分季度看，第四季度归母净利润为-26.69亿元，占全年亏损总额的89.23%，业绩呈现断崖式下滑。公司综合毛利率为7.29%，同比大幅下降13.26个百分点。

从业务板块来看，工业硅板块营收占比44.84%，毛利率16.48%，同比下降9.62个百分点；有机硅板块营收占比47.3%，毛利率11.77%，同比下降4.94个百分点；光伏板块营收占比仅4.38%，却成为业绩主要拖累项，受多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低等影响，产生大额停工损失与运营亏损。

营收与毛利率下滑原因分析

2025年，合盛硅业主营业务收入同比下降23.66%，主要受工业硅和有机硅业务收入下滑影响。工业硅业务收入90.77亿元，同比下降34.05%；有机硅业务收入95.75亿元，同比下降21.52%。尽管光伏业务收入8.998亿元，同比大幅增长446.99%，但因其收入占比低且亏损严重，未能扭转整体下滑趋势。

工业硅和有机硅收入下滑主要源于销量和销售单价的双重下降。工业硅产量145.47万吨，同比下降22.26%；销量110.56万吨，同比下降10.11%；平均销售单价8210.18元/吨，同比下降26.63%。有机硅产量142.54万吨，同比下降12.25%；销量83.53万吨，同比下降11.94%；平均销售单价11462.39元/吨，同比下降10.88%。

毛利率方面，公司整体毛利率从2024年的20.54%降至2025年的7.29%。工业硅毛利率下降9.62个百分点至16.48%，有机硅毛利率下降4.94个百分点至11.77%。光伏板块毛利率虽同比提升20.64个百分点至-128.36%，但仍为深度负值，且其收入占比提升使得对整体毛利率的拖累进一步加大。剔除停工损失后，光伏板块毛利率为-17.35%。

公司表示，工业硅和有机硅毛利率下滑主要受行业供需失衡导致的产品价格跌幅大于单位成本跌幅影响。2025年，工业硅平均单位销售成本下降17.07%，有机硅平均单位销售成本下降5.60%，但销售价格跌幅更大。尽管如此，公司凭借区位优势、煤电硅一体化布局优势和硅基产业链协同优势，工业硅和有机硅单位成本仍显著低于行业平均水平，保持了一定的盈利韧性。

对比同行业可比公司，合盛硅业有机硅毛利率11.77%，高于行业平均值0.84%；营业收入变动趋势与多数可比公司一致。光伏板块由于尚处投产初期，产能利用率低，毛利率显著低于行业平均水平，但毛利率变动趋势与行业一致。总体而言，公司业绩变动符合行业整体趋势，不存在经营异常情形。

第四季度业绩大幅亏损拆解及持续性分析

2025年第四季度，合盛硅业经营性利润为-4.418亿元，资产减值损失19.116亿元，停工损失3.217亿元。业绩大幅亏损主要系行业周期下行、产能阶段性停工、经营性盈利收缩及计提资产减值准备等多重因素叠加导致。

经营性亏损方面，光伏板块是主要来源。第四季度光伏板块营业收入仅1.13亿元，占整体营业收入的0.55%，但因产能利用率低，叠加折旧、运维等固定开支，形成毛利亏损4.591亿元。传统工业硅、有机硅业务虽实现一定毛利，但规模较小，对光伏亏损的弥补作用有限。

资产减值损失方面，第四季度计提存货减值损失6.15亿元，长期资产减值损失12.97亿元。存货减值主要因多晶硅、光伏组件等产品价格持续承压；长期资产减值则由于多晶硅、组件等光伏类固定资产进入停产、闲置状态，出现减值迹象。

停工损失主要源于光伏行业周期性下行，多晶硅、组件等产线停产、闲置。

对于亏损的持续性，公司2026年第一季度业绩已出现好转。当季实现毛利额9.553亿元，同比增长24.97%；毛利率19.08%，同比提升4.46个百分点；归母净利润7734.28万元，实现扭亏为盈。这主要得益于工业硅、有机硅市场行情好转及公司自身改善措施。截至2026年3月末，金属硅价格较2025年低点回升14.63%，有机硅DMC价格上涨35.42%。公司同时对光伏板块主动收缩、暂缓投入，并聚焦主业、深化降本增效。

尽管当前硅基材料行业价格阶段性回暖，叠加自身成本优势，净利润存在修复空间，但公司也提示，若行业产能出清不及预期、产品价格持续低位运行，或下游需求回暖趋势不及预期，业绩可能出现进一步下滑或持续亏损的风险。

光伏业务亏损原因及未来安排

2025年，合盛硅业光伏板块多晶硅产线成品产能利用率为0，光伏组件成品产能利用率仅9.07%。多晶硅业务实现营业收入1.625亿元，营业成本（扣除停工损失）1.554亿元，毛利率4.36%，但停工损失达5.251亿元。光伏组件业务营业收入7.374亿元，营业成本（扣除停工损失）9.005亿元，毛利率-22.13%，停工损失4.738亿元。光伏板块合计停工损失9.989亿元，整体毛利率-17.35%（剔除停工损失后）。

光伏业务收入规模较小但亏损巨大，主要原因是行业周期性下行导致多晶硅产线停产及光伏组件产线产能利用率偏低，产生大额运营亏损和停工损失。

结合行业现状，公司未来将坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，根据市场行情适度收缩光伏业务投入，优化内部资源配置，保证核心竞争力与抗风险能力。当前光伏行业去产能、去库存持续推进，价格处于寻底阶段，未来调整时间尚不明确。

各板块盈利修复制约因素及公司应对措施

工业硅方面，受益于能耗双控及下游需求增长，行业产能扩张放缓，供需格局有望优化。有机硅行业产能扩张进入尾声，下游需求持续强劲，价格预计回升。光伏行业则需经历“磨底期”，待库存消化及落后产能清退后，供需关系有望改善。

公司各板块未来盈利修复的核心制约因素包括产品价格走势、行业供需格局和成本控制能力。潜在风险包括宏观经济增速下降、行业景气度降低、价格竞争加剧、下游需求波动以及成本管控效果未达预期等。

为改善经营业绩，公司已采取并拟采取以下措施：一是聚焦主业稳健运营，深化降本增效，保障工业硅、有机硅核心基地稳定运行，适度收缩光伏业务投入；二是强化资源能源根基，提升原料自给保障；三是驱动研发创新，加速高端产品矩阵布局，拓展有机硅在医疗、新能源等领域的应用。部分措施已落地实施，2026年第一季度综合毛利率已提升至19.08%，接近2023年、2024年水平，盈利能力有所恢复。

资产减值与存货跌价情况

2025年，合盛硅业计提资产减值准备16.99亿元，其中在建工程减值8.70亿元、固定资产减值3.85亿元、存货跌价损失4.02亿元。减值主要集中于中部合盛年产多晶硅业务资产组、新疆合盛实业发展多晶硅业务资产组、中部合盛及霍尔果斯光伏业务资产组、云南合盛工业硅业务资产组。公司表示，减值迹象主要出现在2025年，系光伏行业供需失衡、产线停产或缓建所致，前期不存在应计提未计提情形。

存货方面，2025年末账面余额82.48亿元，计提存货跌价准备11.39亿元，计提比例13.81%，同比增加4.45个百分点。主要原因是碳化硅相关产品市场价格下降导致跌价计提比例大幅提升，以及光伏相关产品存货占比提高且跌价比例较高。

偿债能力分析

截至2025年末，合盛硅业有息负债合计274.28亿元，同比减少15.77%，但财务费用达11.65亿元，同比增长30.67%。主要原因是2024年新增的长期应付款融资成本显著高于银行借款利率，2025年平均长期应付款增幅达114.58%。

短期偿债方面，公司货币资金余额20.47亿元，其中受限金额15.66亿元，可动用资金4.807亿元。短期借款53.93亿元，一年内到期的非流动负债58.24亿元，存在一定短期偿债缺口。但公司经营活动现金流净额40.13亿元，未来三年预计经营活动现金流入净额合计68.73亿元，且拥有超300亿元银行授信总额及尚未使用的超39亿元授信额度，整体偿债压力可控，流动性风险较低。

经营现金流净额与净利润大幅背离，主要因资产减值准备、固定资产折旧、财务费用等非付现成本，以及存货减少等因素影响。2025年公司计提资产减值准备16.99亿元，固定资产和使用权资产折旧34.70亿元，支付利息及手续费11.62亿元，同时存货规模减少28.17亿元，共同导致经营现金流净额远高于净利润。

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