美股“七巨头”财报季临近尾声，市场焦点聚集在5月20日美股盘后（北京时间5月21日凌晨），届时英伟达将公布2027财年第一季度财报。

作为AI“卖铲人”，英伟达早已是全球科技资产的风向标。然而，在5月14日股价创下阶段新高后，英伟达股价已经连续三个交易日回调，并拖累纳斯达克指数走弱。

在AI交易已经高度拥挤、市场预期持续抬升的背景下，这份财报，能否继续支撑美股AI叙事向前推进？

连续14个季度业绩超预期

市场普遍预期，英伟达2027财年第一季度营收约为791亿美元，同比增长近80%；净利润预计同比翻倍有余，每股收益约1.75美元。

过去14个季度，英伟达都交出了超出市场预期的成绩单。但财报越亮眼，市场的期待也越高。

美东时间2月25日盘后，英伟达公布2026财年第四季度财报，整体业绩再度全面超预期。财报发布后的2月26日和27日，英伟达股价分别下跌5.46%、4.16%，美股三大指数也一度承压。这意味着，即便是超预期的财报，资金也可能会因为利好落地而兑现离场。

近期，看空英伟达的声音逐渐增多。最新披露的13F数据显示，2026年一季度，“大空头”Michael Burry以及华尔街新秀Leopold Aschenbrenner都持有英伟达的看跌头寸，押注英伟达股价的下跌。

在这样的背景下，即将发布的这份财报会给市场带来哪些信息增量，看点究竟在哪里？

Blackwell交付进展如何？

本次财报最受关注的关键词，无疑是Blackwell。作为新一代AI计算平台，Blackwell被视为英伟达下一阶段最核心的产品体系，涵盖GPU芯片、服务器、机架系统及网络架构等一整套AI算力解决方案。

此前市场对于Blackwell的关注点，更多集中在产品性能。如今，投资者更关心该系列产品的交付进展。

黄仁勋此前曾公开表示，Blackwell B200以及GB200 NVL72的订单需求极为旺盛，相关产品产能已经排至2026年中期。

在2026年2月的财报电话会上，英伟达执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）透露，Blackwell先进架构产品的供应处于紧张状态，供不应求将持续数个季度，但公司已经战略性储备库存、锁定产能，以满足未来多个季度的市场需求。

市场人士认为，英伟达能否顺利释放产能，关系到AI整体产业链的业绩兑现节奏。

此外，下一代Vera Rubin平台的进展同样值得关注。上述电话会上，克雷斯确认首批Vera Rubin样品已交付客户，量产计划将于2026年下半年如期推进。

巨头们的钱流进英伟达了吗？

云厂商超大规模的资本开支有多少真正转化成了英伟达的收入和订单，也是市场关注的焦点。

在最新的财报中，谷歌、微软、Meta、亚马逊再度上调AI资本开支，四大云巨头2026年的支出预算合计已突破6500亿美元。其中，GPU与服务器等IT设备占重要比例。

因此，本次财报中，英伟达数据中心的业务增速、订单指引以及管理层对于未来需求的表态，备受市场关注。

如果英伟达继续给出强劲指引，意味着全球AI基建投资周期仍在加速阶段；而一旦增速放缓，则可能引发市场对AI资本开支转化效率的担忧。

英伟达会回购吗？

除了赚多少钱，市场也在关注英伟达怎么花钱。投资者尤其想知道的是，当下，公司是在增持还是在减持自己的股票。

英伟达2026财年第四季度财报显示，2026财年，英伟达通过股票回购和现金分红向股东返还了411亿美元，回购授权余额仍有585亿美元。

随着英伟达市值不断攀升，公司是否继续大规模回购股票，某种程度上也代表管理层对未来增长的态度。

在当前英伟达估值持续抬升的背景下，市场尤其关注公司高层是否仍认为公司股价具备长期吸引力，管理层对未来需求是否保持足够乐观。

A股AI链来到关键窗口

对于A股而言，英伟达财报的重要性同样不言而喻。

虽然英伟达2月发布财报后，股价短期回调，但A股国产算力方向迎来集体爆发。

英伟达财报发布次日，北京时间2月26日，A股算力产业链明显活跃。Wind数据显示，PCB、CPO、液冷服务器方向走强，国产算力芯片、算力租赁、光模块等方向表现活跃。

背后逻辑在于，英伟达财报数据再次验证了全球AI算力需求的持续性，也进一步强化了市场对国产算力、液冷、PCB、光模块等A股AI链景气度的预期。

当前，A股AI产业链同样处于高位震荡区间，而英伟达财报，或将再次影响市场风险偏好与资金方向。