上一场抗通胀战役还没打完，新一轮的物价飙升风暴却已迫在眉睫！更尴尬的是，美联储的抗通胀信誉正面临着史无前例的拷问……

就在美联储还没完全收拾完上一轮通胀的烂摊子时，下一波美国通胀似乎已经准备好登场了。

随着伊朗战争导致燃料成本飙升，人们越来越预计美国国内也将受到波及。消费者、债券交易员和经济学家现在都预计来年物价将出现跳涨。甚至在能源价格飙升之前——以及在美国总统特朗普任命肩负着放宽货币政策使命的新任主席之前——美联储抗击通胀的信誉就已经受到了质疑。

一场石油冲击可能会将美联储实现2%通胀目标的倒计时进一步推迟，正如美联储上一次能宣称“大功告成”的日子已经变得越来越遥远。这已经持续了五年，而且还在继续。在此期间，物价接连受到全球疫情、俄乌冲突、关税以及如今又一场伊朗战争的猛烈冲击。

单独来看，这些事件中的每一个可能都像是一次性事件。在经历这一切的过程中，投资者和经济学家始终相信美联储最终能将通胀重新压制下去。但随着短期冲击不断累积，美国人可能会开始怀疑，这个至关重要的“长期目标”究竟是一个现实的终点，还是仅仅只是海市蜃楼。

美国银行证券前全球经济研究主管Ethan Harris表示：“长期石油冲击的风险在于，它有点像压死骆驼的最后一根稻草。”他说：“在经历了五年的高通胀之后，你现在又面临着新一波的通胀。”他指出，即使这只持续几个月，也足以让人们相信“高通胀将长期存在”。

“完全现实”

最近几个月，美联储官员已经察觉到市场对他们是否真心坚持那个屡屡落空的通胀目标的担忧。

去年年底，克利夫兰联储主席哈玛克提到了“市场参与者的议论”，他们质疑美联储是否会容忍通胀率略低于3%的水平。“将通胀率降回2%对我们的信誉至关重要，”她表示。

在1月份的一场活动上，纽约联储主席威廉姆斯被问及，他对美联储自己预测通胀要到2027年才能降至目标水平感到多大程度的心安——并被问及驯服通胀到底有多“现实”。“完全现实，”他回答道。

强化这一信息的关键角色，很可能会落在特朗普挑选的美联储主席接班人沃什身上。他预计将在5月中旬从美联储主席鲍威尔手中接过接力棒，尽管时间表可能会有所推迟。沃什需要让投资者相信，他愿意独立于特朗普行事，尽管这位美国总统坚称通胀已被击败，并将促进经济增长的低利率作为挑选下任主席的试金石。

自去年年底以来，美联储最看重的消费者价格指标一直徘徊在略低于3%的水平。诚然，这比起疫情后超过7%的峰值已经大幅下降。但这波回落还不足以让美国人把高物价抛之脑后。

相当一部分小企业主仍然表示，通胀是他们面临的最头疼的问题。在一个选举年里，美国选民一直将其列为重中之重。而所有这一切，都发生在战争导致物价上涨冲击家庭和企业之前——汽油价格已经上涨了30%以上，柴油价格更是上涨了约40%。

当谈到通胀带来的意外惊吓时，美国人觉得这些破事一波未平一波又起，这也是情有可原的——他们甚至开始怀疑这是否就是新的常态。在上个月的会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔正好也在努力应对这个问题。

“这是一个事实”

“疫情是一次性事件，对吧？这次能源供应冲击也是一次性事件，”这位美联储主席说道，随后他还提到了俄乌冲突后出现的油价飙升。“我不知道世界是否已经改变到了会有更多供应冲击的地步，”鲍威尔说。但是，“在过去五年里，我们看到的供应冲击比之前许多年看到的都要多。这是一个事实。”

对于那些主要靠管理需求来抗击通胀的央行来说，这种前进道路上的颠簸往往让他们束手无策。他们能做的，就是维护人们对道路终将重新变得平坦的信心，确保一波物价上涨不会螺旋式演变成另一波。换句话说，就是要控制住长期的通胀预期。

大体上说，美联储已经做到了。即使在疫情后通胀最严重的阶段，债券市场上一些最受关注的长期预期指标也没有飙升得太高。在过去的几周里，衡量普通国债和通胀保值国债收益率差额的5至10年期盈亏平衡利率，与其2025年的平均水平相比并没有出现太大波动。

至于消费者，上周的密歇根大学调查显示，他们对来年物价的预期出现了跳涨——但在5至10年的时间跨度里则略有下降。

在周一的一场哈佛大学活动中，鲍威尔讨论了伊朗战争可能带来的影响，他表示预期“在短期之外依然锚定得很好”，而美联储正在密切关注这些指标。

尽管如此，债券市场的指标和经济学家的预测往往与美联储自己的说法高度一致，这可能表明存在“一点点盲目迷信”，前美国银行经济学家Harris表示。相比之下，他指出，那些真正通过行为塑造经济的消费者调查，却指向了更高的通胀预期，这表明美联储的信誉“已经受到了一点小小的打击”。

研究表明，公众对美联储最终能在抗通胀战役中获胜的信心，对于压制某些原本可能更糟的潜在冲击至关重要。例如，根据纽约联储的一项研究，过去一年关税上调之所以没有引发更广泛的物价上涨，原因之一就是锚定的预期有助于遏制工资上涨的压力。

“冒险尝试代价太大？”

但是，随着高于目标的通胀持续拖延，这种信念可能无法持久。美联储的研究指出，有迹象表明预期可能比过去更加脆弱。官员们也正在对此发出警告。

堪萨斯城联储主席施密德周二表示，通胀面临着停滞在3%附近的风险，而且“现在绝不是想当然地认为高油价引发的通胀只是暂时性的时候”。

费城联储主席保尔森上周表示，美国人五六年来一直在思考和谈论物价，因此“这种敏感度被放大了”。存在“更大的风险，即更高的燃料价格、更高的化肥价格传导到通胀预期的速度会更快，而且可能稍微更持久一些”。她指出，在家庭和企业调查中出现的大范围估值差异，正是面对下一次冲击时显得脆弱的迹象。

而由于美以对伊朗的袭击，这恰好是目前迫在眉睫的情况。

“鉴于近年来发生的所有事件，美联储还能向美国公众（以及它自己）再兜售一段‘暂时性’通胀的说辞吗？”法国巴黎银行的经济学家们上个月在报告中写道。“还是说，官员们会认为这种尝试实在太冒险了？”