2026年1月23日，创业板公司ST长药的股价收出了一个一字涨停板，股价报0.92元。 这已经是它连续第4个20%的涨停，从最低0.43元算起，短短几天内股价已经翻倍。 市场的显示屏上一片通红，不知道缘由的投资者，或许会以为这家公司迎来了什么天大的利好。

但冰冷的公告揭示了完全相反的真相。

就在同一天晚上，ST长药发布了它的第13次股票终止上市风险提示公告。

而另一份公告则像最终判决书：公司股票将于1月26日，也就是下周一起停牌，交易所将据此启动退市程序。

这意味着，眼前的一切上涨，都只是退市整理期交易开始前的最后倒计时。 停牌后再次复牌，这只股票将进入为期仅15个交易日的退市整理期，之后便正式告别A股市场。

目前持有该股的1.423万名股东，将眼睁睁地看着自己的资产流动性逐渐枯竭。

ST长药的退市，是一场毫无悬念的“三重死刑”。 它首先触及了重大违法强制退市。 根据证监会的查明，公司在2021年至2023年间，通过虚构业务等方式，累计虚增营业收入超过7亿元，利润造假比例最高年份达到了惊人的88.23%。 从2025年11月被立案，到2026年1月收到正式的《行政处罚及市场禁入决定书》，监管的出手又快又准。 与此同时，它的股价自2025年12月下旬起，连续17个交易日收盘价低于1元面值，触及了交易类退市指标。

公司的财务状况也早已恶化，预计2025年末净资产为负值，同时触及财务类退市指标。

基本面已然崩塌，子公司破产、员工遣散，持续经营能力早已丧失。

然而，就是这样一个在退市悬崖边上的公司，却在最后时刻被资金爆炒。 这种背离基本面的暴涨，被市场老手称为“末日轮”赌博。

炒作资金的逻辑并非看好公司未来，而是利用最后的时间窗口，制造股价活跃的假象，吸引不明真相、热衷于“抄底”的散户投资者进场接盘，自己则趁机脱身。

这场游戏的终点早已注定，最后冲进去的投资者，很可能面临血本无归的局面。

无独有偶，另一家同样因财务造假面临重大违法退市的公司ST立方，也上演了类似的剧情。 公司此前公告，三年间累计虚增营收6.38亿元，虚增成本6.28亿元。 就在股价跌至0.66元低位时，它突然走出了连续3个20%的涨停。 1月23日，其股价盘中剧烈震荡，尾盘涨停板被砸开，最终收涨13.91%，股价定格在1.31元。 公司当晚立刻发布了异常波动公告，并在公告中第八次提示了强制退市风险，明确指出“短期股票大幅上涨是市场炒作行为，公司基本面没有发生重大变化，退市风险没有改变”。

这些濒死公司的涨停，与监管层面不断释放的“零容忍”信号形成了刺眼的对比。 2025年以来，已有超过16家因财务造假等重大违法行为触及退市条件的公司被清理出场。 进入2026年，广道数字、东方通等公司的摘牌，继续显示着退市节奏的常态化。 监管机构的目标非常明确，就是让那些“害群之马”和“空壳僵尸”尽快出清，把市场的资源和资金引导到更优质的上市公司中去。 这种背景下，任何对问题公司的炒作，都无异于与政策导向正面抗衡。

除了这些已经收到“判决书”的公司，还有一批公司正站在退市的边缘，等待年报公布后的最终审判。 ST摩登在1月23日晚间预告，2025年预计亏损7456万元，这将是公司连续第五年亏损。 同时，公司直言，在2025年年报披露后，其股票可能被终止上市。 目前其股价处于下降通道，参与交易的投资者寥寥无几。

ST天龙的情况同样危急。

公司已连续三年亏损，截至2025年三季度末，净资产已经是负的0.087元。

根据规则，如果年报正式披露后，公司经审计的净资产仍为负值，股票也将被终止上市。

公司已两次发布相关风险提示。

更值得玩味的是ST熊猫。 公司预计2025年能实现2100万元的盈利，终于扭亏为盈。 但它在同一晚的公告中，仍然提示了终止上市风险。

原来，规则不仅看利润，还看营收。

如果公司2025年度经审计的营业收入低于3亿元，即便盈利，股票同样可能面临终止上市。 目前其股价为8.55元，这个不确定性像一把悬在头上的剑。

交易类退市的铁拳也毫不留情。 ST奥维的总市值，已经连续16个交易日低于5亿元。 即使它在接下来的4个交易日里天天涨停，总市值也无法回到5亿元以上。 这意味着，它已稳稳地触及了市值退市指标。 公司的股价走势反映了市场的绝望，已连续拉出9个一字跌停板，股价仅剩0.73元。 退市，对它来说已是定局。

除了退市风险，另一重“雷”也在晚间密集炸响。 1月23日当天，有多达23家上市公司发布了股东减持计划公告。 在市场普遍上涨之后，股东套现离场的意愿显得尤为强烈。

安记食品的控股股东计划减持公司总股本3%的股份。 这家公司年内股价涨幅高达192%，最新股价为21.94元。 按此计算，此次减持套现金额预计将达到1.55亿元。 另一家公司物产金轮，其股东也计划减持3%的股份，预计套现1.08亿元。 该公司年内股价上涨了62%。

这份长长的减持名单还包括国货航、广东明珠、方大特钢、中国电建、中旗新材、温州宏丰、翰博高科、雷神科技、润阳科技、博盈特焊、新产业、美心翼申、科林电气、航天工程、研奥股份、德尔股份、天铭科技、亚世光电、南兴股份、星辉娱乐、远望谷、天力复合等公司。 减持原因多为“自身资金需求”，但集中在高位发布，无疑给相关个股的股价带来了短期压力。

甚至一些原本未被特殊处理的公司，也突然拉响了警报。

帅丰电器发布了2025年年度业绩预告，预计净利润将亏损6200万元，同比大幅下降202%。

更关键的是，公司预计全年营业收入将低于3亿元。

根据上市规则，如果公司最终经审计的净利润为负且营业收入低于3亿元，股票将在年报披露后被实施退市风险警示，也就是“戴帽ST”。 这只股票年内涨幅高达87%，最新股价为17.55元，这份预告无疑给其后续走势蒙上了厚厚的阴影。

面对这样复杂的市场环境，投资者的每一步都需要格外谨慎。 对于存在强制退市风险的公司，首要原则是远离。 那些因财务造假被证监会正式行政处罚、股价连续20个交易日低于1元、或市值长期低于5亿元的公司，退市路径已经非常清晰。 任何短期的股价波动，都是高风险的资金博弈，而非价值的回归。

对于存在终止上市风险的公司，需要仔细阅读公司的风险提示公告，重点关注其是否连续亏损、净资产是否为负、营业收入是否可能低于3亿元等硬性指标。 像ST熊猫那样即便盈利也可能因营收不达标而退市的情况，尤其需要警惕。

当面对控股股东或重要股东在高位宣布减持的公司时，投资者需要思考其背后的逻辑。 这是股东单纯的资金需求，还是对公司未来发展信心不足的信号？ 特别是在股价经历大幅上涨之后，大规模的减持计划往往会改变股票的短期供求关系，抑制股价上行空间。

市场的制度工具也在完善。 对于因上市公司欺诈发行、财务造假而遭受损失的投资者，可以积极关注并利用中国特色证券集体诉讼制度，或者关注相关保荐机构是否有先行赔付的安排。 法律和监管正在为受损投资者提供更多的维权渠道。

1月23日的这个晚上，A股市场用密集的公告描绘了一幅清晰的图景：一边是监管铁腕出清，问题公司无论股价如何表演都难逃退市命运；另一边是内部人趁着市场回暖加速离场，锁定利润。

这两股力量交织在一起，构成了当前市场独特的风险谱系。

对于每一位市场参与者来说，识别这些风险，远比追逐那片刻的涨停板涨幅重要得多。

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