资本市场底层逻辑之变

《投资者网》吴悦

当马年的钟声敲开资本市场新局，2026年正站在全球经济与产业变革的双重十字路口。关税博弈、AI革命、地缘重构、货币体系变革四大主线交织缠绕，国内“十五五”规划开局落地，政策春风与产业浪潮双向共振，资本市场的底层逻辑正发生质的改变——告别过往的估值博弈与单一赛道炒作，转向盈利驱动与多元价值挖掘。

综合高盛、摩根大通、瑞银等头部机构研判与宏观经济脉搏，六大核心趋势清晰浮现，既勾勒出新时代资本流动的全新图景，也为市场参与者标定了前行方向。

这一年，平静的基本面修复与喧嚣的市场震荡共生，产业的深刻变革与资产的重新定价同步，唯有读懂趋势、守住定力，才能在时代浪潮中把握红利。

趋势一：中国资产迎来系统性价值重估，结构性行情全面展开

中国资产迎来系统性重定价的黄金窗口，成为2026年资本市场最鲜明的共识，外资机构集体唱多的声音在历史中并不多见。高盛建议高配中国股票，摩根大通将A股港股评级调升至超配，瑞银看好企业盈利修复，一众机构的信心背后，是政策底的坚实确认、企业盈利的稳步回暖，以及中国资产在全球市场中的显著估值折价。

“十五五”开局之年财政空间的释放，为经济复苏注入强劲动力，而“反内卷”政策的落地执行，则推动光伏、电池等行业集中度持续提升，企业利润率迎来结构性修复。

这场重定价并非“遍地黄金”的全面普涨，而是精耕细作的结构性行情，科技硬件、AI应用、手握出海核心竞争力的企业，以及拥有行业定价权的龙头公司，成为资金争相布局的核心赛道。

趋势二：AI产业进入盈利验证期，资本从算力转向应用落地

AI产业正式迈入盈利验证的关键之年，资本风向从算力基建向应用落地深度切换。如果说过去两年，AI投资的核心逻辑是“算力稀缺”，英伟达成为这一逻辑的完美载体，那么2026年，市场的提问方式已然改变：从“你用了多少GPU”，变成了“你的AI投入创造了多少真实收入”。

高盛提出的“AI受益者扩散”趋势，摩根士丹利将“变革性AI重塑经济”列为年度核心预测，都在指向一个事实——AI的故事终于要从概念走向现实。那些真正实现商业化落地、能清晰兑现ROI的企业将迎来估值重估红利，而盲目烧钱却无盈利支撑的公司，终将面临估值的严峻考验。在国内，具备数据积累、场景优势和商业化能力的互联网与科技龙头，成为机构共识的超配标的，而全球科技股高估值的尾部风险，仍需时刻警惕。

趋势三：中国企业全球化进入深水区，出海从主题变为基本面

中国企业的全球化进程也正式驶入深水区，“出海”不再是资本市场的炒作主题，而是实实在在改变公司报表的基本面核心变量。从新能源车、工程机械到消费电子、家电白电，中国制造的全球竞争力，早已完成从“低价优势”到“技术与品牌优势”的华丽升级。即便在关税壁垒加剧的背景下，中国出口仍将保持结构性韧性，高盛预计2026年出口量增速约5%，经常账户顺差进一步扩大。

真正的出海赢家，从来不是靠价格战打遍全球的企业，而是那些在海外建立了本地化供应链、打响了品牌认知、搭建了完善合规体系的龙头公司，出海能力的强弱，正成为衡量企业长期价值的重要标尺。

趋势四：全球货币体系深度重构，弱美元支撑黄金与人民币资产

全球货币体系迎来深度重构时刻，弱美元格局下，黄金与人民币资产迎来双重发展机遇。

2026年初，金融市场出现了打破经典逻辑的反常现象：美元与黄金同步走弱，这一“双弱”信号的背后，是市场对美元信用的深层质疑。美国债务负担持续攀升、贸易政策的不确定性、美联储主席换届带来的货币政策悬念，多重因素推动美元指数触及四年低点。

机构普遍判断，弱美元格局将成为2026年的市场常态，人民币兑美元大概率稳中偏升。这不仅让持有单一美元资产的投资者直面汇率风险，更为以人民币计价的中国资产，带来了额外的估值支撑。

趋势五：黄金定价逻辑转向风险定价，长期牛市基础不变

黄金的定价逻辑，也早已从成本定价转向风险定价，在全球债务高企的背景下，其“不依赖主权信用”的抗风险属性被持续放大。

尽管开年金价的暴涨暴跌印证了高波动的新常态，但新兴市场央行的持续增储，为黄金筑牢了中期上涨的根基，使其成为资产配置中不可或缺的“压舱石”。

瑞银、摩根大通等机构在金价暴跌后密集增持黄金ETF并上调目标价，摩根大通将2026年底金价目标上调至6150美元/盎司，黄金长期牛市的底层逻辑未变，只是高位波动将成为常态。

趋势六：人口结构重塑催生长寿经济，多元配置成必修课

人口结构的深层重塑，也催生长寿经济的全面崛起，银发消费从政策叙事真正走向市场现实。

2026年，国内60岁以上人口突破3亿，银发经济市场规模突破12万亿元，人口老龄化带来的消费结构变革，成为不可忽视的时代浪潮。这早已不是一个关于“养老院”的传统故事，今天60至75岁的“新中年人”，手握资产、拥有健康、怀揣强烈的消费意愿，他们的需求指向了高品质的抗衰健康管理、有意义的社会参与、符合审美品味的消费产品。

长寿经济的崛起，让医疗健康、消费服务、文化旅游、金融理财等相关赛道，迎来了一片竞争相对温和的增量市场，那些能精准读懂银发群体需求的企业，终将在时代的风口上占据先发优势。

总体而言，地缘风险长期化叠加市场波动率全面回归，让多元资产配置成为每个投资者的必修课。2026年开年，地缘冲突、贸易摩擦、国际政策博弈等风险便密集出现，地缘政治风险早已从市场的“偶发扰动”，演变为资产定价的核心变量。

与此同时，央行政策的转变、AI产业的深度变革、全球贸易的动态调整，共同推高了市场的整体波动率，黄金的暴涨暴跌、AI概念股的反复震荡，成为市场的日常状态。在此背景下，单一市场、单一货币、单一资产的集中配置模式，正面临着前所未有的系统性风险。黄金、大宗商品、不同经济体的股票、地产等各类资产的多元组合，成为分散风险的核心选择；而仓位管理、流动性储备、清晰的持仓逻辑，这些看似“无聊”的投资基本功，其重要性远超对单一趋势的精准判断。

站在时代变革的浪潮中，2026年的资本市场并不缺少趋势，缺少的是穿透趋势噪音的判断力，以及在震荡中守住仓位的定力。唯有把握结构性机遇、坚守价值投资的初心、做好多元资产的配置，才能在资本的潮汐中站稳脚跟，真正把握时代赋予的发展红利。（思维财经出品）■