全球央行密集减持美债，国际资本流动格局或迎新变局

最新披露的美国财政部国际资本流动报告显示，截至2025年12月末，全球多数主要经济体均在这一时期选择削减其所持有的美国国债。这份通常在中旬发布的报告，反映的是前两个月末的详细数据。

报告细致地勾勒出美债前三大持有国的不同操作。其中，作为非美元国家中唯一持仓规模破万亿美元的国家，日本在此之前已连续两个月将美债持有量维持在1.2万亿美元以上，然而在12月却进行了172亿美元的减持，其持仓总量因此滑落至11855亿美元。

作为美国传统的盟友，同时也是其第二大海外债权国，英国在12月更是进行了高达230亿美元的单月减持，其持仓额骤降至8660亿美元，这一显著的调整令人瞩目。

而中国则延续了此前连续减持的态势，12月减持规模为4亿美元，持仓总额由6839亿美元微降至6835亿美元。至此，中国已连续四个月净卖出美国国债。

从更为广阔的全球视角审视，在前十大美债持有国或地区中，仅有卢森堡和爱尔兰在12月实现了小幅度的增持，其余八个经济体无一例外地选择了减持。将所有外国主体纳入统计范围，整个12月，各国及地区累计净卖出美国国债884亿美元，使得全球持有的美债总额跌破了9.3万亿美元的大关。

多重因素驱动全球减持潮

促使各国出现大规模减持美债行为的原因是多方面的。

首先，美债价格的剧烈波动导致了所谓的“被动减持”效应。作为全球流动性最佳的资产之一，美国国债的价格变动直接影响着持仓的市值。在2025年12月，由于债券收益率的上行，导致美国国债价格出现明显下跌，各国所持有的美债市值也随之缩水。以中国为例，尽管在12月实际净买入了4607亿美元的美国国债，但受价格下跌的影响，其持仓总额反而减少了4亿美元。这一现象生动地说明了市场波动对资产账面价值的直接冲击。

其次，黄金储备的替代效应正日益显现。随着国际金价的持续攀升，全球央行纷纷开始调整其储备资产的构成。2025年2月，伦敦黄金现货价格单月涨幅便超过2%，叠加前期已有的上涨趋势，这促使越来越多的国家央行选择增持黄金，以达到分散储备风险的目的。为了筹集购买黄金所需的美元资金，部分国家不得不选择减持手中的美国国债进行变现，这构成了实质性的资产配置转移。

此外，政治因素也扮演着不容忽视的角色。自特朗普政府上台以来，美国与其传统盟友之间的关系持续紧张。从单方面加征关税，到公开贬损盟友国家的领导人，乃至为争夺格陵兰岛而与北约成员国之间爆发的矛盾，一系列行为都引发了盟友国家的强烈不满。英国、加拿大、法国、德国等国通过减持美国国债的操作，表达了其政治立场。这种“无声的抗议”在避免直接军事或经济对抗的同时，清晰地传递了其明确的信号。以英国为例，剔除价格波动因素的影响后，其在12月实际卖出的美债规模高达266亿美元，成为其政治表达的重要载体。

美国财长面临双重挑战，未来市场格局待观察

面对美国国债市场持续承压的局面，美国财政部长贝森特正陷入两难的境地。一方面，他需要设法调和特朗普政府强硬的对外政策与其盟友日益增长的不满情绪之间的矛盾；另一方面，他必须努力维护美国国债的吸引力。贝森特既要劝说特朗普调整其对盟友的态度，又要积极向国际投资者推销美国国债。这种复杂的局面如果持续下去，很有可能对全球金融市场的格局产生深远的影响。

当前，美国国债市场正经历着前所未有的复杂局面。价格波动、资产替代以及政治博弈这三重因素交织在一起，使得各国在进行美债持仓决策时，不再仅仅是单纯基于投资收益的考量。这场被形容为“美债保卫战”的走向，不仅关乎美国的财政健康，更可能重塑国际资本流动的全新秩序。随着3月中旬新一期TIC（美国财政部国际资本流动报告）的发布，市场将获得更多的观察窗口，而美国财长贝森特所面临的挑战，恐怕还将持续相当长一段时间。