【编者按】

2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。

新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。

澎湃新闻“首席连线”2026年市场展望以《春水向东流》为题，取的也是此意。展望中，“首席连线”工作室将访谈数十位权威经济学家、基金经理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，解析投资新机遇。

近日，国盛证券首席经济学家熊园做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题，带来分析和展望。

“提质增效”是政策关键词

对于2026年的中国经济，熊园表示，第一个主题词就是“开好局、起好步”。今年是“十五五”的开局之年，因此在政策执行层面，无论是在改革、内需，还是在开放、科技等领域，“稳增长”的相关政策都会有一个比较好的落地实施。

“回到经济本身，另一个关键词便是‘提质增效’。过去一段时间，政策层面围绕‘质的提升’部署颇多。同时，从各地方省份两会的GDP增速目标也可以看到，相对于增速，国家现阶段更注重经济的质量。”熊园指出。

其中，对于“扩内需、促消费”工作的开展，熊园认为，总体有三方面的抓手：一是让老百姓能够去消费，二是有好的消费场景、消费产品、消费氛围，让老百姓愿意去消费，三是让老百姓敢消费，这方面需要在医疗、住房、社保等方面解决老百姓的后顾之忧。

具体到2026年的财政和货币政策，熊园提醒说，政策层面一个很重要的变化，就是国家正在用能够接受的方式“放水”，无论是财政还是货币政策，都有意愿去“放水”。“尽管节奏有快有慢、幅度有大有小，但是愿意‘给钱’的”。

“具体到政策上，2025年财政和货币已经非常积极和宽松，因此2026年大概率延续去年的水平。其中，财政上‘量’方面钱还是够用的，货币上虽然大幅的降本降息还需要交给时间来看，但政策储备一定是充足的。”熊园说。

汇率方面，熊园认为，2026年人民币兑美元总的趋势应该是稳中有升，即偏升值的一个状态。无论是从基本面还是货币政策方面看，美元在2026年大概率是震荡偏弱的。

股票和商品相对更“性感”

落实到资产配置方面，熊园表示，2026年最看好股票和商品两大类资产。“债券和汇率不是不看好，而是在相对的性价比方面，没有股票和商品那么‘性感’。”

其中，商品方面，熊园指出，早在2025年11月左右，他在报告中便提出“2026年商品的看涨期权会广泛存在”，而且品种上不限于黄金和白银，今年大概率会迎来一个商品大年。商品除了避险属性，还存在工业属性。

其中，对于2025年价格迭创新高的黄金，熊园表示，拉长时间线看，比如一至两年、乃至三至五年，他对黄金的总体走势看法还是比较偏积极。只不过具体节奏方面，可能会因为一些因素出现短期的波动。

“过去一至两年，黄金上涨的催化因素虽然有很多，但相对最核心的，还是与特朗普政策有关。本轮黄金价格开始加速上行的起点，在2024年11月份左右，正好是特朗普第二次就任美国总统。”熊园进一步指出，“特别是2026年开年金价的加速上行，委内瑞拉、格陵兰岛、美联储‘换帅’等影响因素背后都有特朗普政策的影子。”

熊园分析称，春节前金价的巨震，主要是加速上涨过程中比较“拥挤”，出现短期的“高处不胜寒”。

“股市方面，站在目前时点来看，A股上涨趋势背后的逻辑，并没有看到特别明显的转向。包括美联储进入降息通道，以AI、算力为代表的科技行情反复活跃，流动性支持，以及监管层持续稳定活跃资本市场的态度。”熊园说。

因此，熊园表示，“股债汇商”四大类资产，如果要进行排序，2026年股票和商品会更“性感”一些。总体看，2026年大环境依旧是市场的好朋友，可以乐观点、乘势而上、调整就是机会。