独立 稀缺 穿透

时不我待又如烹小鲜

作者：闻道

编辑：张戈

风品：可乐

来源：铑财——铑财研究院

2026年以来，A股整体呈震荡上行趋势。板块轮动中，公募基金部分产品则出现分化行情。

以长城基金为例，天天基金网数据显示，截至2026年2月8日，由基金经理雷俊管理的长城量化精选股票A、C份额近一年收益率为-6.18%和-6.66%，未能跑赢主要宽基指数，甚至出现了亏损。另一厢，在管长城量化小盘股票A、C份额同期收益率则达34.28%和33.46%，两类产品间业绩差距超40%。

再如另一资深基金经理杨建华，截止2月8日，管理的品质成长混合A、C份额近一年收益率为-1.78%和-3.52%，长城核心优势混合A则达47.79%。

所谓受人之托、忠人之事，“同人不同命”、产品收益率“温差”较大，难免引发市场公平性、专业性的审视目光。所谓何故、该如何夯实信任根基呢？

01

股票型收益率、规模双压

“全能化”冷思

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发问并不突兀，截至2月8日，长城基金股票型基金近1年、近3年、近5年收益率分别为，13.06%、 -22.65%、-17.22%，低于各期同类平均的37.39% 、20.26% 、4.99%。

整体规模也不出彩，截至2025年12月31日股票基金规模4.36亿元，较2025年初的5.68亿元不增反降，排在107家同类基金的73位。

深入产品面，还以长城量化精选股票A为例，截止2025月末，该份额规模仅0.25亿元，近1年、近2年、近3年收益率分别为-6.18%、-19.80%、-44.21%。天天基金网各期排位613 | 617、568 | 571、504 | 509。

细分看，该基金选择重仓了白酒板块。截至2025年12月31日前十大重仓股均为白酒，持仓合计占比达60.36%，有无风格漂移质疑值得审视。

查阅长城量化精选股票型证券投资基金基金合同，其明确基金投资范围包括国内依法发行上市的股票（包括主板、创业板、中小板以及其他经中国证监会允许基金投资的股票），并非一只行业精选类基金。

基金投资风格“漂移”指的是，该基金实际投资方向与合同约定、产品名称乃至投资者理解间时常存在偏离，导致投资者投资决策受到干扰。为进一步规范发展，证监会早在2025年5月就发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求基金均须设定清晰的业绩比较基准，以此作为表现“标尺”，防范投资行为偏离产品名称与既定定位，推动“投资者所见即所得”。

经济学家余丰慧认为，公募基金风格漂移问题长期困扰投资者和监管机构，核心在于基金管理人未能始终如一地遵循基金成立设定的投资目标策略。这种现象可能损害投资者的利益，也不利市场公平性和透明度。

天天基金网显示，截至2025年12月31日，基金经理雷俊在管规模达47.54亿元，同时管理基金数量22只，且横跨多赛道：截至2026年2月8日，雷俊管理的基金产品，既包含股票主动型基金、混合型－灵活型产品，也包括指数型被动产品，长城智盈添益债券发起式A、C份额则属于债券型－混合二级。

行业分析师王婷研认为，在管产品横跨多条赛道，或侧面反映基金公司规模制胜现实环境下，部分基金经理成为“全能型”选手。而较大的管理规模及产品量，难免分散单只基金管理精力，需警惕可能影响投资风格的稳定性。

02

权益面面观 突围靠什么

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主动管理产品能力待提升，与管理团队建设息息相关。

2025年12月，长城基金公告称，长城久源灵活配置混合的原基金经理翁煜平因“业务调整”转任公司行业研究员。

公开信息显示，翁煜平2021年7月30日起管理长城久源灵活配置混合A，同年11月26日起管理C类份额。天天基金网显示，其任职4年多时间内，两只基金任职回报分别为-53.25%、-49.65%，遗憾跑输业绩比较基准。

值得注意的是，长城久源灵活配置混合A交由林皓接管后，近期表现起色明显。近1个月涨幅达16.53%，高于同类平均6.91%，排在2313只同类基金的163位。天天基金网显示，林皓目前管理的6只基金任职天数最长的为长城核心优势混合A，时长3年又238天，任职回报16.05%，回报最高的是中科沃土基金时期管理的中科沃土沃瑞混合A，达156.40%。

考量在于，截至2025年末，林皓在管理规模仅1.37亿元。能否持续大胆启动年轻基金经理，也是决定公司困境突围的一个关键变量。

天天基金网数据显示，截至2026年2月8日，杨建华管理的长城消费30股票A/C份额任职回报额亏幅超40%；长城价值领航混合A/C份额亏幅超20%；此外，长城兴华优选一年定开混合A/C亏幅也均接近20%。

诚然，杨建华在管组合中也有绩优产品，如长城久泰沪深300指数A、长城久泰沪深300指数A、长城品牌优选混合A的任职回报分别高达265.14%、83.90%、103.96%。只是，前两者均属被动型基指数基金，优秀表现主要得益市场贝塔行情，而非基金经理主动选股能力，需警惕市场波动风险。

再如基金经理谭小兵，凭借2020年以来医药行情，管理产品曾创下任期回报151.11%的最佳纪录，一度被誉“医药女神”。然资本市场没有常胜将军，随着行情退潮，其管理的多只长期产品整体转向低迷。虽然随着2025年创新药行情走强，其关联的长城中国智造灵活配置混合A与长城创新驱动混合C近一年收益率分别达到42.66%、50.96%，可截至2026年2月8日，其在管的长城健康消费混合A、长城健康生活混合A、长城医药科技六个月持有混合A/C份额任职回报率仅录得-36.66%、-33.57%、-23.39%、-25.16%。

行业分析师李小敬认为，当权益产品线业绩频频疲软，需反思的不仅是基金经理个人能力，更是基金公司整个投研体系的科学性与治理有效性。在行业“新陈代谢”不断加速的当下，长城基金需从体系层面展开深度审视与结构性改革，提升策略一致性、考核激励与人才培育有效性等，持续夯实“为持有人创造可持续回报”的资管本源。

03

压仓石与增量石

固收战力这样炼成

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当然，如同硬币总有两面，再次聚焦长城基金，除了挑战短板B面，机遇看点A面同样不能小觑。

2026开年伊始，“50万亿存款到期”引发的资金争夺战持续升温。凭借与存款客户的天然联结、产品风格稳健低波等独特优势，银行理财成功“卡位”率先吹响号角。

据中金公司测算，伴随居民储蓄意愿减弱与超额储蓄逐步活化，2026年预计有2万亿至4万亿元的“搬家”资金流向银行理财等非定存领域，其中“固收+”及股混类理财同比增速有望达20%。

另据《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，截至2025年末，银行理财市场规模升至33.29万亿元，投资者量破1.43亿，双双创下历史新高。产品层面，以债券资产构建稳健底仓的“固收+”类产品，正成银行理财承接活化资金的重要载体。

截至2025年12月31日，长城基金债券型基金规模1060.86亿元，货币型基金规模达2236.46亿元，两者合计超3200亿元，占总管理规模3742.06亿元的80%以上。可以说，作为券商系背景公募基金，固收业务是长城基金的传统优势、业绩压仓石。凭借长期积累专业沉淀，这波双高行情中吃到多少增量红利值得期待。

即使权益市场回暖，固收类产品仍展现出较强配置吸引力。尤其资管新规落地、利率持续下行，不少投资者对稳健收益类产品形成“配置刚需”。

聚焦长城基金，为匹配投资者精细化需求，已建立起覆盖完整风险收益谱系的固收产品线，涵盖低波动、稳健平衡及高弹性等多类型，并在细分领域打造出代表性产品。例如，定位低波动的长城短债A，近一年波动率仅0.86%，近一年至三年业绩在短期纯债基金中位居前列。

再如长城增强收益A，采取“纯债+转债”策略，在严控回撤基础上实现收益领先，近一年业绩排名同类前7%；而定位更具弹性的长城久悦A，通过侧重配置高弹性可转债，近一年业绩也进入同类前10%。

成绩领先，离不开固收投研体系的系统化构建。公司通过矩阵式团队架构与跨部门协作机制，将宏观利率、信用研究、转债策略等专业能力整合，还进一步拓至海外市场、同业产品等研究维度，形成一个研投闭环。

截至2025年12月31日，长城基金固收类产品在近一年、三年期、五年期收益率分别为，3.78%、11.17%、14.23%。其中，一年期与三年期收益率，均超越同期同类平均水平。

这一中长期的稳健表现，再次展现了长城基金的固收实力，也印证了体系化运作威力。在利率长期偏低、理财市场竞争加剧、优质资产稀缺背景下，依靠系统赋能、深度协同的精细化发展，长城基金固收板块有望进一步压实业绩压仓石、增量石效应。

04

跑赢均值、营利双增

一体双翼任重道远

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回望2025年，中国经济在复杂环境中展现出较强韧性。资本市场改革持续深化，公募基金业加速从规模导向向价值创造转型。因抓住结构性机遇，在科技、创新药等产业趋势明确的板块长城基金表现较突出。天天基金网显示，截至2026年2月8日，公司混合型基金产品近一年收益率达37.17%，高于31.23%的行业均值。混合型基金中，68只混合型产品近一年收益率超40%。

投研体系建设方面，长城基金持续推进平台化、体系化改革，固收团队通过矩阵式架构与跨部门协作，覆盖利率、信用、转债等多维度研究；权益投资则聚焦科技产业主航道，构建全景视野+多元策略体系。2025上半年，公司营收从去年同期的5.25亿元增至5.41亿元，增幅3.07%。净利从1.27亿元提至1.35亿元，增幅7%，显示出成本控制和经营效率的持续优化。

展望2026年，长城基金认为市场仍具备结构性机会。宏观层面，美联储降息周期延续、国内政策空间相对充裕，企业盈利有望迎来拐点；结构上，市场或从估值驱动转向盈利+估值双重驱动，内需回暖、外需韧性或形成共振。投资方向上，建议关注半导体、军工、创新药、AI应用、商业航天等科技成长方向，以及受益供给侧改革的“反内卷”行业、服务消费等内需复苏领域。

机遇挑战交织，更凸显练内功的重要性。固收与权益，并非简单的业务AB面，而是未来能否行稳致远、江湖地位再进阶的一体双翼。

消利弊展新颜，时不我待又如烹小鲜，2026年长城基金任重而道远。