作者︱余在洋

2025年，社会库存据称高达3000亿元的白酒行业，似乎正在迎来一场欠税潮——贵州安酒、衡昌烧坊、贵州酱酒集团、无忧酒业；四川小角楼酒业、丰谷酒业；山东扳倒井集团……

随着时间的推移，欠税的酒企名单或许会越来越长，正在用一种别样视角展示着白酒行业的窘境。

别的酒企在欠税，而在业内一直独领风骚的贵州茅台却风景正好——1499元的飞天茅台上线“i茅台”后基本都会被抢空，展现出了十分强劲的购买动力。

所以，面对当下的白酒行业，我们想再次给出一个信号：2026年，在新一轮行情启动之前，千万别让茅台跑了！

其他酒种看白酒，白酒看康波周期

在酒行业，经历过艰难的深度调整后，新一轮行情什么时候开始启动，其他酒种要看白酒，白酒要看康波周期——

所谓康波周期，是前苏联经济学家康德拉季耶夫在1925年提出的一种周期理论。根据其理论，在每一轮周期中，都会经历复苏期、繁荣期、衰退期和萧条期四个阶段。

而2025年的白酒行业，无疑已经陷入萧条之中，接下来何时会复苏，每一个卖酒人都十分期待。

在康波周期中，每轮周期来临之后，其中又会包含一个3–4年的库存周期——如果库存难以动销，就会成为行情的拖累。所以在市场陷入衰退和萧条阶段之后，清库存就成了第一要务。

茅台酒，从价格腰斩到翻出筋斗云

具体到白酒，在上一轮行业调整中，以“八项规定”和“禁酒令”为风向标，以茅台酒价格“腰斩”为标志性事件，白酒行业走出了一轮深度调整行情——

2013至2015年，成为白酒行业在上轮深度调整中库存出清的3年。在这轮深度调整行情中，茅台酒的价格从2300元的高位开始下跌，最低时曾跌至880元，遭遇“腰斩”。

随后，从2016年开始，走出低谷的白酒行业再次迎来了一波长达7年时间的上涨行情。而这一轮行情周期，将茅台酒的价格推高到了3400元的高点，远远超越了上轮繁荣期中的高点，几乎翻出了价格倍增的“筋斗云”。

本轮调整，或许要经历4年去库存周期

2022年2月初，市场爆出经销商集体起诉国台酒业的消息，给出了白酒行业市场趋冷的信号。

随着库存高企、价格倒挂现象扩散，2023–2024年，在消费疲软叠加前期压货状态下，白酒行业的库存“堰塞湖”形成，去库存成为行业主旋律。

根据康波周期理论，始于2022年的本轮行业深度调整，库存出清周期或许会长达4年时间，也就是要从2023年，一直延续到2026年。

2025年12月份，茅台酒的价格跌破1499元这一红线，或许将成为本轮深度调整行情探底的标志——2026年，白酒行业或许还会经历二次探底，然后就真正开始触底反弹。

到2027年，随着经济形势的全面复苏，白酒行业或将正式开启新一轮上行行情。不过，在下一轮行情周期中，白酒市场的消费逻辑、上涨动力、品牌轮换等行业表现，会与以往有很大不同。

对此可以用一句话来总结：泥沙洗去，酒真者得。

我们曾经给出的预警

在市场普遍唱多的时候有人唱空，在市场普遍唱空的时候有人唱多，选择在这两个时间节点唱空或唱多的人，未必代表的不是正确方向。

其实，在行业陷入深度调整之前，面对当时的酱酒热，以及资本纷纷向酱酒行业注入产能的局面，懂酒谛就在2022年3月份通过《看透酱酒系列之七：似曾相识，一个“黑天鹅”可能要出现了》一文，对热过头的酱酒市场发出过唱空预警。

2024年10月，在茅台酒批价跌破2300元的时候，懂酒谛再次以《2000元以下买茅台，真的不是梦》一文，对茅台酒的价格下行给出了唱空预警。

尽管2026年春节之前茅台酒的价格上蹿下跳，有点让人捉摸不定，但是随着调整周期的推进，懂酒谛要用唱多来给出新预警——跟着茅台穿越周期，下一个阶段你才能继续喝酒吃肉。

在这里，我们给出的观点是——2026年有望成为白酒新一轮行情的起点，建议大家用点心，继续盯紧贵州茅台，千万别让它跑了。要不然等到2027年利空出清、行情真正起飞后，你可能会陷入一种莫名的境地：一边望尘莫及，一边后悔莫及。

茅台依然是风向标

当前，白酒市场的筑底行情正在悄悄开始。

经历过2022年之后的行业寒冬，尤其是2025年业绩大滑坡、暴雷之声不绝于耳、酒企裁员过冬的彻骨之寒，白酒行业或许不久之后就能迎来春天。

在本轮行业调整中，贵州茅台依然是白酒市场的风向标——2024年，茅台酒的价格出现暴跌，而这一年则成为行业去库存、业绩承压的关键年份。2025年，行业开始探底，其标志则是，茅台酒的价格终于在12月份跌破被市场视为“图腾”的1499元这一底线。

进入2026年之后，茅台酒的价格开始明显回升，尽管行情依然在反复横跳，但i茅台上产品经常秒空的状态，或许预示着白酒行业即将送走深度调整，迎来新一轮行情的开始。

不管是上一轮还是这一轮的深度调整，政策的“黑天鹅”总是不期而至，在给行业带来重压的同时，也成为压垮骆驼的最后一根稻草。上一次，“八项规定”和“禁酒令”这两只政策黑天鹅，成为打压白酒的胜负手。这一次，号称“史上最严”的禁酒令，再次成为暴击白酒消费的黑天鹅。

当前正处于第五轮康波萧条末期到第六轮复苏的起点，白酒行业正经历长周期压制、短周期磨底、结构性分化的关键阶段。从大环境看，经济数据正在回暖，实际利率处于下行中，居民收入与消费信心将逐渐得到修复，一旦商务/宴席需求开始回暖，高端/次高端白酒率先复苏，白酒行业注定会进入量价企稳、估值修复的新阶段。

在新一轮周期中，由于人口结构出现变化，城镇化红利逐渐消退，白酒行业将再难复制2003年—2021年的高增长模式，在转向存量竞争、结构优化的同时，理性消费、下沉市场、中小酒企大面积退出或许会成为主旋律。

2026年，作为行业风向标，贵州茅台的市场表现值得期待。