近日，中国证监会发布《关于湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》，标志着鸣鸣很忙的境外上市进程取得重大突破。这家以零食集合店模式迅速崛起的零售新势力，自2025年4月首次递交港交所主板上市申请以来，历经半年多的筹备与调整，终于叩开资本市场大门，成为年末零售行业备受瞩目的IPO案例。

备案通关：从递交申请到过会，鸣鸣很忙的上市时间线

回顾鸣鸣很忙的IPO进程，其节奏紧凑且目标明确：

· 2025年4月28日：公司首次向港交所递交上市申请，正式启动境外上市计划；

· 2025年10月28日：更新上市申请材料，针对监管反馈补充关键数据，优化业务披露细节；

· 2025年12月11日：获证监会“全流通”备案通知书，意味着其境内未上市股份（如员工持股计划、战略投资者持股等）可在境外上市后实现流通，为后续发行扫清障碍。

业内人士指出，从递交申请到备案通过仅用时7个多月，且中间经历一次材料更新，反映出鸣鸣很忙对监管要求的快速响应能力，以及中介机构（如保荐人、律所）的高效协作。某投行分析师表示：“在当前港股IPO审核趋严的背景下，鸣鸣很忙的进度属于较快梯队，显示出监管层对其商业模式的认可。”

零食集合店赛道：鸣鸣很忙的“速度与规模”密码

鸣鸣很忙的崛起，离不开零食集合店这一新兴赛道的爆发。与传统零食店不同，其通过“低价+品类全”策略，精准切入下沉市场消费需求：

· SKU超2000种：涵盖休闲零食、饮料、日用品等，满足消费者“一站式购物”需求；

· 极致性价比：通过直采模式压缩供应链成本，部分商品价格较商超低30%—50%；

· 加盟扩张加速：以“轻资产”模式快速复制，截至2025年三季度，门店数已突破8000家，覆盖全国30个省份，其中下沉市场占比超70%。

财务数据方面，鸣鸣很忙展现出强劲增长势头。据更新后的招股书披露，2024年全年营收达120亿元，同比增长65%；净利润率提升至8.2%，较2023年优化2.1个百分点。公司管理层在路演中强调：“我们的核心优势在于‘供应链效率+数字化运营’，通过动态选品、智能补货系统，将库存周转天数压缩至行业领先的30天以内。”

挑战与隐忧：规模扩张下的盈利可持续性

尽管鸣鸣很忙的业绩亮眼，但市场对其长期盈利能力仍存疑虑：

1. 价格战压力：零食集合店赛道竞争白热化，头部品牌（如零食很忙、赵一鸣零食）通过补贴、促销抢占市场份额，可能导致毛利率承压；

2. 加盟商管理风险：快速扩张下，部分加盟店出现商品陈列混乱、服务标准不一等问题，可能损害品牌形象；

3. 供应链依赖度：公司前五大供应商占比超40%，若供应商出现产能波动或合作关系变化，可能影响供应链稳定性。

对此，鸣鸣很忙在招股书中提出应对策略：

· 升级供应链：计划投入10亿元建设自有仓储物流基地，降低对第三方物流的依赖；

· 差异化选品：加大自有品牌开发力度，目前自有品牌占比已提升至15%，未来目标为30%；

· 数字化赋能：通过AI算法优化门店选址、商品组合，提升单店盈利模型。

港股零售板块迎新变量：鸣鸣很忙的估值想象空间

若鸣鸣很忙顺利登陆港交所，其市值表现将成为观察零售行业估值逻辑的重要样本。参考同赛道已上市企业（如良品铺子、三只松鼠），当前市盈率（PE）普遍在20—30倍之间，但鸣鸣很忙的“高增长+轻资产”模式可能获得更高溢价。某券商研究员分析：“若以2025年净利润12亿元测算，假设发行后市值达300亿—400亿元，对应PE为25—33倍，符合港股消费板块估值中枢。”

此外，鸣鸣很忙的上市或引发连锁反应：一方面，资金将加速涌入零食集合店赛道，推动行业整合；另一方面，其“下沉市场+数字化”的打法可能为传统零售企业转型提供借鉴。

结语：从“跑马圈地”到“精耕细作”

鸣鸣很忙的IPO进程，既是零食集合店赛道从野蛮生长迈向资本化的缩影，也是中国消费市场结构性升级的微观写照。在流量红利逐渐消退的当下，企业能否通过供应链深耕、数字化运营构建护城河，将决定其能否从“规模选手”进化为“价值标杆”。随着鸣鸣很忙叩响港交所大门，这场关于“小零食”的大生意，或将迎来新的变局。