中国商报（记者 马嘉）近日，国内功效护肤品牌HBN的母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称护家科技）正式向港交所递交上市申请。此次IPO招股书的部分内容引发市场重点关注：公司净利润增速为何显著高于营收增速？其收入高度依赖单一品牌，是否存在结构性风险？

对此，HBN相关负责人对中国商报记者回应称，公司已从“战略投入期”迈入“高质量收获期”。与此同时，针对市场对其多品牌布局的关注，该负责人称，公司对已注册的新品牌“洛可馨”，目前仅为正常的品牌储备与孵化探索，并不等同于该品牌已进入实质性业务开展阶段。

市场关注其利润“剪刀差”与单一品牌风险

招股书数据显示，护家科技在2023年扭亏为盈后，盈利进入快速提升通道。2024年，其净利润从上一年的约3900万元猛增至1.29亿元，增速超过200%。对于净利润增速与营收增速形成的巨大“剪刀差”，护家科技相关负责人对中国商报记者解释称，这源于“公司的业务结构优化、运营效率提升和资源精准配置”的系统性成果。

该公司相关负责人透露，2025年公司产品在天猫及抖音的平均复购率分别约为35.4%及44%，形成了口碑驱动的内生循环。然而，在亮眼的利润数据之下，一个风险无法忽视——护家科技的收入几乎全部来自主品牌HBN。这种结构性依赖，可能成为投资者评估其长期成长性的重要指标。

招股书的另一组数据也揭示了净利润增长更直接的原因：2023年、2024年以及2025年前三季度，该公司销售及分销开支分别为12.68亿元、12.38亿元、8.71亿元，销售及分销开支占收入的比重分别为65.1%、59.4%、57.6%，呈现下降趋势。换言之，在营收增长的同时，公司可能通过有效控制曾经高昂的市场费用，快速释放了利润。

为回应市场对其品牌矩阵的期待，HBN在2025年推出了新品牌“洛可馨”。但在此次采访中，该公司对新品牌的表态较为克制，其相关负责人表示：“关于新品牌‘洛可馨’，此前已完成相关公司和商标的注册工作，这属于正常的品牌储备与孵化探索。但需要说明的是，品牌注册仅为初步准备工作，并不等同于该品牌已进入实质性业务开展阶段，也不代表公司后续一定会推出相关产品或业务。”

上述相关负责人也表示：“公司目前仍聚焦于主营品牌的发展与深耕，如有任何关于子品牌或新业务的明确进展，我们将通过官方渠道适时向大家披露。希望大家以公司官方发布的信息为准。”

“研发投入与代工模式如何平衡”成为焦点

作为宣称“真功效”的护肤品牌，HBN的产品多数由芭薇股份等第三方制造商生产，这使其研发与品控能力成为关注焦点。

近年来，护家科技的研发费用率在3%左右。有投资人称，轻资产的代工模式虽有利于美妆护肤品牌的快速扩张和成本控制，但从长远来看，能否在激烈的竞争中构建起难以复制的深度研发护城河，是决定其“真功效”品牌故事能否持续的关键。

对此，护家科技相关负责人表示，HBN建立了一套贯穿产品全生命周期的全链路多维交叉功效验证体系，将验证规模从实验室扩展至真实世界，以大规模样本数据支撑产品功效宣称。目前，HBN已建立了超过5000平方米的“产研一体”研发中心，该研发中心采用“楼上楼下”产研一体化布局，打通了从实验室研究到精品工厂的通道。

“我们目前采用双轨制造模式：我们的精品工厂主要专注于自研原料开发及高端产品生产，保障创新与质量；标准化、商业化产品则委托可靠的合格外包制造商生产，这种模式使我们能够高效提升业务规模并实现成本优化。”上述相关负责人说。

募资拓展线下渠道以寻求新增量

招股书同时揭示了HBN的另一面：该公司较为依赖线上渠道。2023年至2025年前三季度，其线上销售收入占比均超过90%。与此相伴的是高企的销售费用，同期销售及分销开支占总收入的比例持续高于57%。

根据招股书，护家科技本次IPO募资的核心用途之一，正是拓展线下渠道以寻求新增量。该公司相关负责人表示，公司已入驻超5000家高端美妆集合店，并计划拓展核心商圈专柜及直营门店。

对于如何规避线上、线下的渠道冲突，该负责人强调，公司将通过严格统一的价格管控和差异化的体验服务（如线下专业护肤咨询）来促成协同，目标是构建线下体验引流、线上便捷复购的闭环。

“我们认为线上与线下其实共同构成了一个完整的用户体验闭环，线上是我们的核心触点网络，线下则是品牌体验场与信任的放大器，从而形成一个覆盖用户全周期、全场景的健康生态，实现协同增长。”上述相关负责人说。